市盈率中簽率同升

　　自6月29日桂林三金發行，至8月21日新世紀、光迅科技、博深工具、天潤曲軸在中小板掛牌上市，近2個月時間內，共有12只新股完成IPO。在IPO新規則的影響下，這些新股的網上申購中簽率比過去兩年都有大幅提高，平均中簽率達到0.47%，其中最低的神開股份為0.12%，最高的中國建筑達到2.83%。2007年，126只新股平均網上申購中簽率為0.35%；2008年，76只新股平均網上申購中簽率為0.11%。

　　與中簽率同時水漲船高的還有新股發行市盈率。12只新股平均發行市盈率達到36.25倍，其中發行市盈率低于30倍的只有四川成渝一只，為20倍；發行市盈率高于50倍的有中國建筑和光大證券，后者以58.56倍的市盈率成為新股發行體制改革實施后最“貴”的新股。

　　統計2008年發行的76只個股情況后發現，發行市盈率在40倍以上的只有中煤能源、諾普信和紫金礦業3只；剩余73只個股中，突破30倍的就只有中國鐵建一只。從平均發行市盈率看，2008年的76只新股為26.84倍。而在股市大牛的2007年，雖然二級市場市盈率一度高達60倍，但新股發行平均市盈率也只有29.60倍。

　　上市首日漲幅大降

　　與高市盈率發行相對應的，是今年這批新股上市首日漲幅明顯縮窄。已正式掛牌上市的12只新股中，首日平均漲幅為85.47%，漲幅超100%的僅有四川成渝、萬馬電纜、久其軟件3只；而上周五集中上市的4只中小板新股的表現更不盡如人意，博深工具和天潤曲軸首日漲幅均僅有42%，此前中小板新股首日漲幅超200%的比比皆是。Wind資訊統計顯示，2007年上市的126只新股掛牌首日平均漲幅為193%，其中宏達經編漲幅超過500%。2008年，由于二級市場疲軟，投資者對炒新的熱情持續高漲，新股上市首日平均漲幅也有121%。

　　此外，隨著新股發行節奏逐漸正常化，新股上市首日漲幅還有逐漸下降的趨勢。7月份上市的5只新股首日平均漲幅為111.98%，到8月份，這一數字就降到了66.53%。

　　打新收益低于前八年平均水平

　　統計顯示，今年新股網上申購中簽率上升幅度明顯提高，以新股上市首日收盤價計算，12只新股中簽收益率平均為0.31%，其中最低的神開股份和博深工具均為0.11%，最高的中國建筑達到1.59%。即使剔除中國建筑，平均中簽收益率也有0.19%，比2008年0.098%的平均值高出一倍。

　　從年化收益率來看，今年打新收益率遠遠超過去年，但還低于前年。7月份有5只新股發行，8月份由于有多只新股同時發行，理論上只可以參與申購其中的3只。按照連續成功申購8只新股并按平均中簽率計算，從桂林三金發行到上周五，將近2個月時間內，網上打新的累計收益率為2.48%，年化后達到14.88%，其中中國建筑的打新年化收益率超過了50%。有數據顯示，2008年，網上打新股年收益率平均只有4%。

　　當然，與2007年相比，14.88%的年收益率并不高。統計顯示，2007年打新年平均收益率約為27%，許多銀行理財產品和債券型基金打新的實際收益率都超過了這一平均水平。從更長遠的周期來看，2000年至2008年，打新平均年化收益率為21.76%，也比目前的收益水平高出近7個百分點。

　　新股不敗面臨考驗

　　目前形勢下，參與打新仍然能獲得較為可觀的無風險收益，但在二級市場“炒新”的風險卻有比往年加大的趨勢。來自Wind的數據顯示，2000年至2008年，新股上市首日平均漲幅為123%，但上市10日后，平均漲幅已降為117%，三個月后，該數值降至111%，上市一年之后平均漲幅為101%，相對于首日收盤價已下跌了17.89%。

　　暴炒后出現暴跌的現象在2009年剛上市的新股中又開始得到驗證：除了萬馬電纜，其他的新股如桂林三金、家潤多、四川成渝、久其軟件、神開股份、中國建筑以及光大證券，均出現首日高開，然后大幅殺跌、震蕩下行的走勢。截至8月21日，上述新股距上市首日收盤價平均下跌了19.48%，其中家潤多、久其軟件和神開股份跌幅均超過20%，首日追漲的投資者基本全線被套。以網下配售為主的債券型基金或銀行打新理財產品，在三個月鎖定期的約束下，還要面臨破發的風險。

　　打新預期要降低了

　　在發行市場化定價之下，投資者在全新的新股發行市場中又該如何操作呢？

　　首先，二級市場的“炒新熱”降溫，理論上會提高新股中簽率。從邏輯上來講，“炒新一族”全面被套，有利于擠壓新股上市首日漲幅，進而警示盲目打新者，抑制打新沖動。而當“打新”真正成為一種理性的投資行為時，新股中簽率就會大幅提高。

　　其次，“打新”的收益率雖然較目前會有所縮水，但在高中簽率下，投資者也將獲得理想回報。業內人士認為，以后的打新收益率只是降低但并未消失，且A股始終是一個供不應求的市場，管理層當前也并未完全放手，完全市場化定價是趨勢但至少在未來數年內尚不能成為現實。

　　招商證券杭州湖墅南路營業部分析師金城表示，現在是投資者降低打新收益預期的時候了，他的研究團隊經過測算后發現，在目前行情下，假定投資者投入100萬元資金用于網上打新，全年約有10次中簽機會，打新年收益率大約只有8.4%，雖然比2008年有所提高，但已經遠遠比不上2007年及之前的幾年。(記者 朱文科)