央行最新的8月份金融市場運行狀況數據顯示，8月份銀行間債券市場發行量有所減少；市場流動性總體充足，貨幣市場利率小幅回落。債券指數小幅反彈，國債收益率曲線短端有所下行。

　　結合此前8月份信貸數據以及9月份市場運行的實際情況，分析人士認為，央行的動態微調已經將流動性控制在了“適度寬松”的水平上。而對于后市，“適度寬松”的貨幣政策將得以延續，受流動性影響較大的債券市場在近期將維持弱勢，而9月份信貸狀況將是決定短期內市場走勢的重要因素。

　　“動態微調”抬升貨幣市場利率

　　9月央行公開市場操作利率沒有變化，但貨幣政策微調依舊，同時IPO擾動也持續存在。9月份以來，隔夜回購利率呈現階梯式的上行，而7天回購利率則出現劇烈的上下波動。

　　從公開市場操作來看，無論是央票利率，還是正回購利率，都沒有出現變化，但是1年期央票發行量占央行公開市場操作回籠總量的比例始終維持在40%附近。

　　同時9月16日是約1500億元定向央票的繳款日，隔夜回購利率當天即出現跳升。而從IPO來看，9月8日大盤股中國中冶網下申購開始，而在9月4日7天回購利率已經達到局部峰值1.7332%，此后在高位盤整到9月9日網上申購日，隨后出現快速回落。而隨著創業板的臨近，回購利率再度開始上漲。

　　興業銀行資金運營中心資深經濟學家魯政委認為：貨幣政策的微調導致了回購利率底部的抬升，而IPO對貨幣市場利率帶來了較大的擾動。貨幣政策的微調預計在年內仍將繼續，并將抬升貨幣市場的利率。

　　債券市場弱勢不改　靜待信貸數據指引

　　最新的數據顯示，央票二級市場一年期的收益率已經開始偏離1.76%-1.77%。而對于債市的下跌，業內人士認為短期內仍將繼續，但不會出現大幅下跌。

　　申銀萬國固定收益分析師屈慶認為：短期內市場謹慎心態難以緩解，上周一級市場供給壓力導致一級市場招標利率開始高于市場預期，由于創業板申購造成的資金面階段性緊張，也影響了機構的持債熱情。

　　國信證券固定收益分析師李懷定認為：9月份的信貸數據將決定近期債市的走向，如果信貸低于預期則會改善一點，否則將會繼續走弱。

　　而來自興業銀行資金運營中心的報告指出：短期內央票發行利率等準基準利率變化的可能性較小，這決定了短期利率大幅波動的可能性較小。在通脹預期和貨幣政策微調的大背景下，長債則可能在需求疲弱的情況下小幅上行。(沈而默)