紅日藥業2000年8月引入4名戰略投資者，2007年全部退出，進入過早的PE/VC只能成為試驗品高發行價、高市盈率、高超募比例，是創業板與生俱來的“三高”問題。如何利用好超募資金是這些創業板企業狂歡之后面臨的最大問題。

　　十年孕育十月果香。2009年10月30日，滿載著股民希望的創業板正式掛牌上市了。至此，懷胎十年之久的創業板終于出世。盡管在這十年當中創業板幾度出現流產的可能，但它最終平安呱呱落地，顯然，活下來是最重要的。

　　在28家已進入發行階段的創業板企業中，有23家企業曾獲得PE/VC(風險投資)投資；未曾獲得投資的企業僅有深圳華測、成都硅寶、大禹節水、西安寶德和華星創業5家。

　　中國證監會副主席姚剛日前表示，創業板已受理企業達188家，涉及26個省區市，且開戶數也增長迅速，已超過900萬戶。他還公布，首批28家創業板上市企業的融資規模在155億元左右。凍結資金最多的一批企業不超過8000億元，最少的一批企業不超過5000億元。

　　十年磨一劍

　　行內人都清楚，中國風險投資經歷了從天堂到地獄的歷程。

　　十年前的1999年被定義為中國本土創投元年。這一年，坊間盛傳創業板即將推出，北京代表性創投企業清科集團成立，深圳的代表企業深圳市創新投資集團有限公司亦宣告誕生。當年新增創業投資機構40家，存量接近100家，增長率高達68.80%；2000年新增創投機構102家，存量猛增至201家，增長率高達103.03%，比1999年翻了一番還多。

　　在創業板推出的預期下，紅日藥業2000年8月引入4名戰略投資者。在苦苦堅守了將近7年后，2007年這4位戰略投資者選擇了悵惘退出。進入過早的PE/VC只能做無辜的試驗品。

　　但當時間進入到2007年的下半年時，PE/VC市場卻呈現出一派風生水起欣欣向榮的景象，“可能和2007年資本市場整體繁榮有關，有大批PE/VC攜資進入創新型公司。”行內人士這樣評價。

　　有一個數據值得引人注意，2008年，因為創業板即將開放的消息傳來，國內的投資機構呈現“忽如一夜春風來，千數萬數梨花開”的景象，一時間國內市場新成立了至少千家投資機構。

　　十年磨礪，中國風險投資終于迎來了豐收的2009年。“風險投資之父”成思危曾感慨地說道：“中國風險投資的路，分作‘三步走’：第一步，在現有法律基礎上，成立風投公司；第二步成立風投基金；第三步建立包括創業板在內的風險投資體系。10月23日創業板開板，意味著已走到‘第三步’。”

　　好風憑借力

　　在A股首批申報創業板的名單中，包括環保12家、網絡20家、新材料32家、傳統物流2家、醫藥醫療18家、農業17家、通訊技術47家；以及文化傳播、餐飲、連鎖、廣告等13家，共計161家。其中，通訊技術類有47家，占比29.19%；其次是新材料制造32家，占比19.88%；位居第三的是網絡類20家，占比12.42%。

　　經過一系列重重的審核后，最終有28家公司幸運地成為了創業板起跑線上的第一批“運動員”。

　　10月23日創業板正式開板，30日創業板公司正式上市交易，緊鑼密鼓的創業板進程終于讓眾PE/VC多年的耕耘結出碩果。

　　在首批上市的28家公司中，有23家公司背后站著46家PE/VC。根據首批創業板公司發行價，他們已實現合計173億元的浮盈，其中僅樂普醫療的兩家PE/VC就斬獲了總數的63%，同時兩家外資風投———Brook公司和英特爾投資至少分別獲得21億元和8000萬元的收益。

　　這46家投資方主要有三種：知名外資創投機構，如華平投資集團先后兩次投資樂普醫療；合資創投機構，如擁有外資背景的信中利投資華誼兄弟；本土創投機構，其中風頭最健的當屬達晨創投，在28家企業中獨中億偉鋰能、愛爾眼科和網宿科技三元。

　　根據清科研究中心10月13日的最新統計數據顯示，在這曾獲得PE/VC投資的23家創業板企業中，有3家曾獲得知名外資創投機構投資。2006年到2007年，美國華平投資集團旗下的Brook公司先后以17378萬元對北京樂普醫療增資。2006年11月，愛爾眼科因其獨特的連鎖經營模式而順利通過世界銀行集團國際金融公司(IFC)的綜合評估，獲得813.67萬美元的長期融資。2009年2月，美國知名風險投資機構———英特爾投資向銀江電子注資，并在軟件創新及優化解決方案方面展開合作。

　　風險甚堪憂

　　根據萬德數據統計，截至10月14日，28家創業板上市公司預計募資總計67.36億元，按實際發行價計算，募資金額卻高達154.78億元，實際募資規模為上市公司融資需求計劃的2.3倍。這些公司上半年凈利潤才10.86億元。

　　高發行價、高市盈率、高超募比例，是創業板與生俱來的“三高”問題。2009年6月，新股發行制度改革實施，按照新規定，購買新股時，必須像在拍賣行里競投一樣，價高者得。

　　針對創業板的“三高”問題，深圳證券交易所理事長陳東征在開板儀式上也表現了自己深深的憂慮：“目前創業板發行市盈率較高，募集資金超計劃，以及首日可能出現的爆炒都是我們面臨的現實風險，尤其是企業上市后，是否能夠適應新環境，持續保持高增長，公司治理結構能否真正完善，能否真正有效遏制內部交易和市場操縱，也都是創業板市場發展中的潛在風險。”

　　因此，如何利用好超募資金是這些創業板企業狂歡之后面臨的最大問題。

　　要知道，過去十幾年，中國證券市場上市公司七成的超募資金的使用都出了問題。創業板這種更小的公司，出問題的機率顯然不會太小。(李莉揚)