認(rèn)為招商證券估值太高的絕不只是處于弱勢地位的散戶們，在其周三的正式發(fā)行中，基金大面積放棄網(wǎng)下申購也說明了基金們的謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　發(fā)行價太高遭質(zhì)疑

　　政策不再干預(yù)新股發(fā)行定價后，創(chuàng)業(yè)板28將的高調(diào)出場把發(fā)行價預(yù)期大大地向上提升了，也使得招商證券的IPO價格直接超過中信證券，達(dá)到了31元，大大超出所有券商行業(yè)研究員此前給出的合理估值區(qū)間。例如，作為同行的申銀萬國、國泰君安、中信建投、安信證券等券商，研究員們給招商證券定出的合理詢價區(qū)間上限都低于25元。即使是這單IPO的承銷商之一高盛高華，其在招商證券路演中提供的研究報告也只不過將估值定在18元—27元之間；唯一接近最終發(fā)行價的只有另一個承銷商瑞銀證券，后者給出的合理價值區(qū)為21.70元—30.4元。兩個承銷商之間都存在3.4元/股的估值分歧，這也成為市場質(zhì)疑招商證券定價太高的焦點之一。

　　基金集體放棄網(wǎng)下申購

　　在招商證券周三的IPO中，網(wǎng)上和網(wǎng)下分別凍結(jié)了8801.45億元和1627.87億元，雖然總計也超過了1萬億。但從網(wǎng)下申購的情況看，214個有效申購對象中保險資金、企業(yè)年金成為申購的主力軍，而華夏、博時、嘉實、銀河等主流基金公司則普遍放棄認(rèn)購。

　　在網(wǎng)下申購中，僅42只基金參與了認(rèn)購，而且29家是債券型基金，股票型、指數(shù)型及混合型基金總共才13家，合計獲配241.29萬股。基金之所以大面積缺席，除發(fā)行價格因素外，與網(wǎng)下申購有三個月的鎖定期的關(guān)系也很大，這反映出基金對于招商證券上市三個月后的表現(xiàn)沒有信心。

　　光大迎接解禁壓力

　　對比光大證券的IPO，兩者的發(fā)行市盈率基本相當(dāng)。但招商證券的網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量僅是發(fā)行總數(shù)的20%，光大證券為30%；而且有452家機構(gòu)及基金在網(wǎng)下積極申購光大證券，而招商證券與此形成鮮明落差。但即使如此，光大證券上市后表現(xiàn)仍比較低迷，9月末險些破發(fā)，昨天收盤報24.89元，較發(fā)行價高18%。但下周三(11月18日)，光大證券就將接受網(wǎng)下申購的1.56億股解禁的壓力考驗。(丁艷芳)