認為招商證券估值太高的絕不只是處于弱勢地位的散戶們，在其周三的正式發行中，基金大面積放棄網下申購也說明了基金們的謹慎態度。

　　發行價太高遭質疑

　　政策不再干預新股發行定價后，創業板28將的高調出場把發行價預期大大地向上提升了，也使得招商證券的IPO價格直接超過中信證券，達到了31元，大大超出所有券商行業研究員此前給出的合理估值區間。例如，作為同行的申銀萬國、國泰君安、中信建投、安信證券等券商，研究員們給招商證券定出的合理詢價區間上限都低于25元。即使是這單IPO的承銷商之一高盛高華，其在招商證券路演中提供的研究報告也只不過將估值定在18元—27元之間；唯一接近最終發行價的只有另一個承銷商瑞銀證券，后者給出的合理價值區為21.70元—30.4元。兩個承銷商之間都存在3.4元/股的估值分歧，這也成為市場質疑招商證券定價太高的焦點之一。

　　基金集體放棄網下申購

　　在招商證券周三的IPO中，網上和網下分別凍結了8801.45億元和1627.87億元，雖然總計也超過了1萬億。但從網下申購的情況看，214個有效申購對象中保險資金、企業年金成為申購的主力軍，而華夏、博時、嘉實、銀河等主流基金公司則普遍放棄認購。

　　在網下申購中，僅42只基金參與了認購，而且29家是債券型基金，股票型、指數型及混合型基金總共才13家，合計獲配241.29萬股。基金之所以大面積缺席，除發行價格因素外，與網下申購有三個月的鎖定期的關系也很大，這反映出基金對于招商證券上市三個月后的表現沒有信心。

　　光大迎接解禁壓力

　　對比光大證券的IPO，兩者的發行市盈率基本相當。但招商證券的網下發行數量僅是發行總數的20%，光大證券為30%；而且有452家機構及基金在網下積極申購光大證券，而招商證券與此形成鮮明落差。但即使如此，光大證券上市后表現仍比較低迷，9月末險些破發，昨天收盤報24.89元，較發行價高18%。但下周三(11月18日)，光大證券就將接受網下申購的1.56億股解禁的壓力考驗。(丁艷芳)