6月份IPO重啟，10月份創業板開市。各券商投行進入了繁忙的籌備項目、承銷發行周期。然而，在繁忙背后，不少投行部門盈利狀況恐怕將落得個只賺吆喝不賺錢。

　　據測算，今年以來，約有四成保薦機構尚未開張。另外，約三成的保薦機構今年雖然在不同程度上參與了投行市場，但除去維持投行運營的高額成本，這部分投行只能在盈虧平衡點上掙扎。

　　四成不開張 三成難糊口

　　WIND統計數據顯示，今年1月份至今，有41家券商參與了資本市場的IPO發行、增發、配股、可轉債發行。其中，排名靠前的6家券商占據市場份額達到六成。今年以來，全國70家保薦機構中有27家尚未開張，占比約四成——這意味著這部分保薦機構靠吃老本度日。

　　據一家中型規模券商副總裁介紹，該公司投行部門擁有約50多人的團隊，其中保薦代表人有十名——這在行業中算中等規模，而維持這樣的投行部門基本運營費用，一年至少需要4000萬元。而要收回成本，至少需要做四個項目。他說，“我們公司成本控制十分嚴格，同時，保薦代表人的津貼、培訓等不少費用都是公司層面出，并不計入投行部門的成本。因此，行業內不少券商投行的運營成本會比我們高。”

　　通過部分上市券商半年報數據推算，一些保薦代表人數量較多的券商投行，一年營業成本遠遠不止4000萬元。以國金證券為例，其2009年半年報顯示，該公司投行今年上半年營業成本為6509萬元。據證監會披露的數據，國金證券目前擁有保薦代表人30位。而長江證券2009年半年報顯示，今年上半年該公司投行營業成本為4558萬元。

　　統計顯示，今年以來參與市場的41家保薦機構中，20家保薦機構收入低于4000萬元。一位證券公司高層管理人員分析，除了四成的保薦機構靠吃老本外，還有約三成保薦機構可能處在盈虧平衡點邊緣。

　　投行運營成本增長

　　不過，讓業內人士擔憂的是，目前投行運營成本不僅未降，反而有了上揚趨勢，而承銷費用收入的增長卻越來越難。

　　“IPO重啟，創業板開閘，報上會的項目越來越多，公司保薦代表人的資源都已被占用。目前，公司投行又準備擴招了。不少公司都面臨著同樣的狀況，如此一來，保薦代表人的薪酬不僅難以降低，還有上揚趨勢。”一位投行負責人表示。

　　業內人士表示，在投行中，投行團隊的薪酬占據營業成本的很大一塊。而養1個保薦代表人1年花個200多萬是正常水平，中等規模水平的投行要養10個保薦代表人，僅薪酬支出就往往高達2000多萬。

　　據國金證券和長江證券披露的2009年半年報，這兩家公司投行營業成本分別比上年同期增加了81%、67%。

　　與此同時，承銷費用的增長卻越來越難。券商投行之間的競爭十分激烈。一位保薦代表人透露，創業板上市的承銷費率1%-10%不等，具體收費水平主要看各家公司談判能力。他說，“有的創業板項目承銷收入實際上只賺吆喝不賺錢，盡管投入了大量人力物力，如果承銷收入能保本都不錯了。”

　　一位券商投行人士向記者感慨，辛辛苦苦推薦一家公司上市，拿到的承銷費可能也就幾百萬元至一千萬元，還要進行持續督導和監督，承擔很大的責任與風險。若不想方設法開源節流，大部分投行的日子會不太好過。(吳清樺)