盡管目前機(jī)構(gòu)普遍對跨年度行情表達(dá)了樂觀的態(tài)度，然而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)毫無懸念時(shí)，政策退出的時(shí)機(jī)成為市場最大的擔(dān)憂。上證綜指從去年底部反彈已經(jīng)翻番，未來市場方向是怎樣？從目前股市反復(fù)振蕩看，各方分歧較大。那么在冬末春初之際，資本市場是否會隨著資本的引擎一同換擋，市場風(fēng)格會否實(shí)現(xiàn)從中小盤到大盤藍(lán)籌轉(zhuǎn)變？在本周六舉行的南都金葵花財(cái)金論壇上，匯添富策略回報(bào)股票型證券投資基金擬任基金經(jīng)理顧耀強(qiáng)表達(dá)了樂觀的預(yù)期，從未來3-5年甚至更長的時(shí)間看，A股市場是個(gè)大牛市。而銀河證券研究所基金研究總監(jiān)王群航建議，投資者應(yīng)關(guān)注短中長期都有優(yōu)秀表現(xiàn)的基金。

　　兩大因素支持牛市預(yù)期

　　顧耀強(qiáng)指出，他們預(yù)計(jì)未來3-5年的經(jīng)濟(jì)形勢是向好的，經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了政策和投資刺激后，接下來就是消費(fèi)刺激。他指出，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)漸漸復(fù)蘇到正常的狀態(tài)，所以股市的運(yùn)行是在相對比較好的宏觀的背景下，同時(shí)市場整體資金率比較低。“進(jìn)入新一輪長期牛市關(guān)鍵的兩個(gè)因素，一個(gè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展是向上，再加上低利率環(huán)境都是孕育牛市初期階段的背景。”

　　顧耀強(qiáng)指出A股整體的估值水平相對于全球水平還是略貴，但相對于A股的歷史和新興市場的溢價(jià)而言已經(jīng)大幅下降。顧預(yù)計(jì)明年A股以滬深300來看市盈率是17、18倍，相對于A股歷史而言是比較低的，相對于發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家而言A股的市值是略微高一點(diǎn)，不過由于企業(yè)具有很好的成長性，因此估值是比較合理的。“從長期來說A股的估值水平相對還是合理，因此預(yù)計(jì)未來的3-5年會進(jìn)入大牛市。”

　　那么在目前估值水平不低的背景下，企業(yè)盈利增長能否貢獻(xiàn)更大的增長潛力呢？顧耀強(qiáng)認(rèn)為明年企業(yè)盈利增長約為20%。“我們的判斷比較保守，目前券商等機(jī)構(gòu)普遍的判斷是25%-35%。如果不考慮估值因素維持目前的水平，明年也不考慮泡沫的話，就可以支撐市場25%-35%的上漲。”

　　政策退出應(yīng)是積極信號

　　盡管從經(jīng)濟(jì)環(huán)境到企業(yè)盈利都持樂觀預(yù)期，但市場依然擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后刺激政策退出的殺傷力。顧耀強(qiáng)則認(rèn)為，貨幣政策在逐漸收緊和退出的過程，是伴隨著牛市逐漸的上行，兩者應(yīng)是正相關(guān)的關(guān)系。“股市和利率水平以及政策水平的收緊是正相關(guān)的，這也是可以理解的。經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)，走向繁榮以及過熱的過程中管理層才會適當(dāng)?shù)厥站o貨幣政策，通過加息和準(zhǔn)備金利率的方式不斷地收緊貨幣政策。利率周期和股市周期應(yīng)該是正相關(guān)的。”顧耀強(qiáng)認(rèn)為，大家無需擔(dān)心財(cái)政政策或者是貨幣政策的退出，這意味著市場逐漸的恢復(fù)，應(yīng)該是積極的信號，而不應(yīng)該過度地?fù)?dān)心貨幣政策的影響。

　　長期看好能源、消費(fèi)行業(yè)

　　“今年的政府投資將會產(chǎn)生慣性。”顧耀強(qiáng)認(rèn)為，明年的投資包括地方政府的投資和民間政府的投資會無法剎車。去年開始4萬億元投資計(jì)劃后，各個(gè)省市累計(jì)的項(xiàng)目加起來接近30萬億元，這是非常龐大的投資，很多是今年剛立項(xiàng)或者是啟動，前期投資了一部分，未來的2-3年是延續(xù)和繼續(xù)的，很多的項(xiàng)目一旦啟動就很難停下來的，因?yàn)槲磥?-3年政府的投資是剛性的。他預(yù)計(jì)明年會出現(xiàn)階段性的投資過熱的現(xiàn)象，之前也經(jīng)歷了2003、2004年的投資過熱，意味著投資相關(guān)的行業(yè)會獲得超出市場的預(yù)期，投資相關(guān)的行業(yè)也會有表現(xiàn)的機(jī)會。

　　一般的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到中后期的時(shí)候，資源價(jià)格會大幅度上漲，那么眼下資源行業(yè)是否仍值得關(guān)注呢？顧耀強(qiáng)指出，目前金屬價(jià)格的上漲和資源品價(jià)格的上漲更多的是金融屬性的變化，直觀的對比是美元持續(xù)貶值。今年有色、煤炭個(gè)股的漲幅都領(lǐng)先，但這并不是基本面的原因，而是金融數(shù)據(jù)的原因，主要是貨幣貶值帶來的資源品行業(yè)的恢復(fù)。顧耀強(qiáng)認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)逐漸的復(fù)蘇到正常化或者是過熱化，資源品會有下一步的上漲，經(jīng)濟(jì)到繁榮以及中后期的時(shí)候資源品進(jìn)入新的階段，價(jià)格就會供不應(yīng)求，期貨市場就會放大供求關(guān)系，導(dǎo)致價(jià)格飆升。“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇只是在初期階段，后面還需要時(shí)間才可以恢復(fù)到正常化。對于資源品長期的表現(xiàn)還是看好的，到了中后期的時(shí)候資源品會有更大的機(jī)會。”他指出。

　　而對于消費(fèi)行業(yè)的樂觀，顧耀強(qiáng)認(rèn)為應(yīng)該放在農(nóng)村可支配收入增長的環(huán)境下看。“1999年城鎮(zhèn)人均可支配收入達(dá)到6000元，家電手機(jī)進(jìn)入快速增長期。而今年農(nóng)村8億人口的可支配收入也達(dá)到了6000元的臨界點(diǎn)，因此家電銷售非常的火爆。這里面更多原因是農(nóng)村收入增加，家電下鄉(xiāng)政策也是作為催化劑點(diǎn)燃了這一需求。”

　　顧耀強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，消費(fèi)關(guān)鍵的邏輯并不是政策，根本的原因還是中西部廣大農(nóng)村收入水平達(dá)到了臨界點(diǎn)，具備了家電更新?lián)Q代以及購買汽車的能力。只要宏觀經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大的波動，這種形勢是可以持續(xù)的，只要收入持續(xù)增長，意味著更多的人口具備消費(fèi)能力，包括中西部的城市未來經(jīng)濟(jì)一至二年還會增長，使更多的人具備購買家電和汽車的能力。因此，他比較看好的行業(yè)包括汽車、家電和醫(yī)藥。

　　業(yè)績長跑良基最具投資價(jià)值

　　如果股市仍有走牛的空間，那么基金在明年會有怎樣的表現(xiàn)，投資者該如何決策？王群航建議投資者充分利用基金排名來挑選優(yōu)秀基金。他舉了一個(gè)較淺顯的例子。假設(shè)市場有100個(gè)產(chǎn)品，如果用1代表排名在前，100代表排名在后，如果基金A的短期、中期、長期排名都靠前，這樣的產(chǎn)品一定要看好，一定要購買和持有；如果第二個(gè)產(chǎn)品基金B(yǎng)用100代表排名在后面，說明這個(gè)產(chǎn)品做得比較差，投資者應(yīng)該考慮要贖回；而基金C，過去比較好，現(xiàn)在的業(yè)績比較差，投資者出于風(fēng)險(xiǎn)防范考慮，想買的時(shí)候不要考慮，如果持有的話，就要考慮贖回。而基金D，過去表現(xiàn)不好，現(xiàn)在好，這樣的產(chǎn)品要重點(diǎn)關(guān)注，甚至可以考慮申購。基金E和基金F，顯示過去到現(xiàn)在業(yè)績排名很亂，這樣的產(chǎn)品就沒有必要看了，大家重點(diǎn)關(guān)注的是基金A和基金D。王群航補(bǔ)充，如果基金業(yè)績一直穩(wěn)定增長，盡管短期表現(xiàn)并不亮眼，但作為穩(wěn)健增長型產(chǎn)品也值得投資者關(guān)注。(王晶晶)