盡管目前機構普遍對跨年度行情表達了樂觀的態度，然而在經濟復蘇已經毫無懸念時，政策退出的時機成為市場最大的擔憂。上證綜指從去年底部反彈已經翻番，未來市場方向是怎樣？從目前股市反復振蕩看，各方分歧較大。那么在冬末春初之際，資本市場是否會隨著資本的引擎一同換擋，市場風格會否實現從中小盤到大盤藍籌轉變？在本周六舉行的南都金葵花財金論壇上，匯添富策略回報股票型證券投資基金擬任基金經理顧耀強表達了樂觀的預期，從未來3-5年甚至更長的時間看，A股市場是個大牛市。而銀河證券研究所基金研究總監王群航建議，投資者應關注短中長期都有優秀表現的基金。

　　兩大因素支持牛市預期

　　顧耀強指出，他們預計未來3-5年的經濟形勢是向好的，經濟經歷了政策和投資刺激后，接下來就是消費刺激。他指出，經濟已經漸漸復蘇到正常的狀態，所以股市的運行是在相對比較好的宏觀的背景下，同時市場整體資金率比較低。“進入新一輪長期牛市關鍵的兩個因素，一個是經濟發展是向上，再加上低利率環境都是孕育牛市初期階段的背景。”

　　顧耀強指出A股整體的估值水平相對于全球水平還是略貴，但相對于A股的歷史和新興市場的溢價而言已經大幅下降。顧預計明年A股以滬深300來看市盈率是17、18倍，相對于A股歷史而言是比較低的，相對于發展中國家和發達國家而言A股的市值是略微高一點，不過由于企業具有很好的成長性，因此估值是比較合理的。“從長期來說A股的估值水平相對還是合理，因此預計未來的3-5年會進入大牛市。”

　　那么在目前估值水平不低的背景下，企業盈利增長能否貢獻更大的增長潛力呢？顧耀強認為明年企業盈利增長約為20%。“我們的判斷比較保守，目前券商等機構普遍的判斷是25%-35%。如果不考慮估值因素維持目前的水平，明年也不考慮泡沫的話，就可以支撐市場25%-35%的上漲。”

　　政策退出應是積極信號

　　盡管從經濟環境到企業盈利都持樂觀預期，但市場依然擔憂經濟復蘇后刺激政策退出的殺傷力。顧耀強則認為，貨幣政策在逐漸收緊和退出的過程，是伴隨著牛市逐漸的上行，兩者應是正相關的關系。“股市和利率水平以及政策水平的收緊是正相關的，這也是可以理解的。經濟逐步好轉，走向繁榮以及過熱的過程中管理層才會適當地收緊貨幣政策，通過加息和準備金利率的方式不斷地收緊貨幣政策。利率周期和股市周期應該是正相關的。”顧耀強認為，大家無需擔心財政政策或者是貨幣政策的退出，這意味著市場逐漸的恢復，應該是積極的信號，而不應該過度地擔心貨幣政策的影響。

　　長期看好能源、消費行業

　　“今年的政府投資將會產生慣性。”顧耀強認為，明年的投資包括地方政府的投資和民間政府的投資會無法剎車。去年開始4萬億元投資計劃后，各個省市累計的項目加起來接近30萬億元，這是非常龐大的投資，很多是今年剛立項或者是啟動，前期投資了一部分，未來的2-3年是延續和繼續的，很多的項目一旦啟動就很難停下來的，因為未來2-3年政府的投資是剛性的。他預計明年會出現階段性的投資過熱的現象，之前也經歷了2003、2004年的投資過熱，意味著投資相關的行業會獲得超出市場的預期，投資相關的行業也會有表現的機會。

　　一般的經濟數據來看，經濟復蘇到中后期的時候，資源價格會大幅度上漲，那么眼下資源行業是否仍值得關注呢？顧耀強指出，目前金屬價格的上漲和資源品價格的上漲更多的是金融屬性的變化，直觀的對比是美元持續貶值。今年有色、煤炭個股的漲幅都領先，但這并不是基本面的原因，而是金融數據的原因，主要是貨幣貶值帶來的資源品行業的恢復。顧耀強認為，隨著經濟逐漸的復蘇到正常化或者是過熱化，資源品會有下一步的上漲，經濟到繁榮以及中后期的時候資源品進入新的階段，價格就會供不應求，期貨市場就會放大供求關系，導致價格飆升。“經濟復蘇只是在初期階段，后面還需要時間才可以恢復到正常化。對于資源品長期的表現還是看好的，到了中后期的時候資源品會有更大的機會。”他指出。

　　而對于消費行業的樂觀，顧耀強認為應該放在農村可支配收入增長的環境下看。“1999年城鎮人均可支配收入達到6000元，家電手機進入快速增長期。而今年農村8億人口的可支配收入也達到了6000元的臨界點，因此家電銷售非常的火爆。這里面更多原因是農村收入增加，家電下鄉政策也是作為催化劑點燃了這一需求。”

　　顧耀強強調，消費關鍵的邏輯并不是政策，根本的原因還是中西部廣大農村收入水平達到了臨界點，具備了家電更新換代以及購買汽車的能力。只要宏觀經濟不出現大的波動，這種形勢是可以持續的，只要收入持續增長，意味著更多的人口具備消費能力，包括中西部的城市未來經濟一至二年還會增長，使更多的人具備購買家電和汽車的能力。因此，他比較看好的行業包括汽車、家電和醫藥。

　　業績長跑良基最具投資價值

　　如果股市仍有走牛的空間，那么基金在明年會有怎樣的表現，投資者該如何決策？王群航建議投資者充分利用基金排名來挑選優秀基金。他舉了一個較淺顯的例子。假設市場有100個產品，如果用1代表排名在前，100代表排名在后，如果基金A的短期、中期、長期排名都靠前，這樣的產品一定要看好，一定要購買和持有；如果第二個產品基金B用100代表排名在后面，說明這個產品做得比較差，投資者應該考慮要贖回；而基金C，過去比較好，現在的業績比較差，投資者出于風險防范考慮，想買的時候不要考慮，如果持有的話，就要考慮贖回。而基金D，過去表現不好，現在好，這樣的產品要重點關注，甚至可以考慮申購。基金E和基金F，顯示過去到現在業績排名很亂，這樣的產品就沒有必要看了，大家重點關注的是基金A和基金D。王群航補充，如果基金業績一直穩定增長，盡管短期表現并不亮眼，但作為穩健增長型產品也值得投資者關注。(王晶晶)