2009年的證券經紀業務讓大多數券商體驗到了“痛并快樂著”的復雜心情。作為經紀業務的兩個車輪，市場交投和傭金費率今年呈現出“冰火兩重天”的形勢：在成交額屢創新高從基數上支撐經紀業務走強的同時，價格戰卻使行業傭金費率比去年大幅下滑約兩成。

　　平均七成多的利潤貢獻率表明，經紀業務目前仍是券商盈利狀況的“晴雨表”。盡管券商經紀業務依靠2009年交投顯著放量賺得荷包滿滿，但當0.03%的股票交易費率不再是個別現象時，從業者明白，他們頭頂仍然懸掛著傭金費率這樣一柄達摩克利斯之劍。

　　價格戰確實使券商經紀業務版圖出現了一定程度的再劃分，可降傭之路畢竟無法長期走下去，行業內部“休戰”的呼聲也愈發強烈。

　　繁榮背后有隱憂

　　得益于A股市場的超預期上漲，2009年券商證券經紀業務迎來了一個“豐收年”。聚源數據顯示，今年前11個月，滬深兩市股票總成交額已達48.33萬億元，超過2007年全年，創出歷史新高。以行業股票、基金、權證交易的平均費率水平計算，1到11月券商交易傭金共入賬1300億元左右，比去年全年增長超過六成。中金公司預測，2009年全行業經紀業務收入可能達約1585億元。

　　盡管今年券商直投試點資格放寬、資產管理業務規模迅速擴張，新股發行也于下半年重啟，但從業績貢獻率數據看，證券經紀業務仍然是決定券商盈利狀況的核心。中金公司統計數據顯示，今年前3個季度上市券商經紀業務利潤貢獻同比提升7.7個百分點至70.6%。相比業務相對多元化的大型券商，中小型券商經紀業務占比更高。

　　然而，繁榮背后亦有隱憂。今年券商經紀業務面臨著傭金費率持續下滑、“量升價跌”的尷尬局面，0.15%-0.2%的股票傭金費率標準對大多數證券公司來說已經成為遙遠的過去。

　　券商統計數據顯示，今年傭金費率下降明顯加速，其中一季度下滑速度偏快，二、三季度下滑趨勢有所減緩，僅上半年行業平均費率水平就比2008年整體下降超過17%。據調查，券商傭金費率費率目前多在0.08%-0.12%之間，營業部飽和度較高的地區，費率均值普遍在0.1%以下。

　　“今年降傭很普遍，中小散戶以‘轉戶’要挾我們降低費率，很多資金量很小的客戶也要求0.03%-0.08%的傭金，可這只是我們對一定資金量以上客戶的優惠政策。”深圳一家中等規模券商經紀業務負責人表示，原有券商營業部不降傭金，新進券商營業部就會打價格戰搶客戶。“目前我們對降傭基本沒有比較奏效的對策，可0.03%-0.08%的費率對行業來講已經是極限，再往下降大家都沒法繼續經營。”他說。

　　“跑馬圈地”重劃業務版圖

　　2008年以來，新設營業部閘門重開，服務部規范為營業部進程穩步推進；2009年，營業部新設資格放寬，部分異地新設審批權開始下放。與此同時，證券經紀人制度正式實施，“經紀人+客戶經理”的雙軌制也使券商進入“營銷元年”。

　　在此背景下，券商客戶爭奪戰悄然升溫。“就現階段的市場和投資者狀況看，提升服務水準招徠客戶可能既花成本，見效也不快，對一些經營者來說，價格戰是最方便有效的選擇；對投資者來說，則可以從券商競相降價中得利。”一位資深從業者說。

　　本輪降傭顯示出了明顯的地域性特征，經濟相對發達、營業部飽和程度較高的地區傭金降幅遠大于經濟欠發達、營業部飽和程度較低的地區。北京、上海、浙江、江蘇、山東、廣東等地傭金降幅尤為顯著。與此相對應，營業部多布局于大城市的大型券商傭金降幅偏大，中小券商降幅相對較小。

　　“我們在省內部分城市能夠形成壟斷經營，客戶對費率的敏感性不高。”一家區域性券商經紀業務負責人表示，公司營銷人員與客戶關系十分緊密，“即使客戶想降傭也不好意思提。”據了解，部分區域性券商營業部目前仍保持0.25%甚至0.3%的高費率水平。

　　但他也提到，隨著外地券商逐漸進入本地市場，當地券商已經感受到降傭壓力迫近。“大城市的價格戰可能很快就會打到我們這里，二三線城市也不再是避風港。”

　　價格戰確實使券商證券經紀業務版圖發生了一定程度的再劃分。業內人士稱，部分中型券商、新設營業網點較多的券商2009年經紀業務市場占有率提升明顯，前期堅持不降傭的證券公司則普遍吃了虧。

　　“將市場份額提升完全歸因于降傭有失偏頗，但通過主動降傭打開市場，甚至‘賠本賺吆喝’迅速完成跑馬圈地的行為這兩年并不鮮見。”上述資深從業者表示。

　　價格戰或漸入尾聲

　　“由于營業部資源不再稀缺、券商營銷隊伍快速擴編，現階段以散戶為主的客戶群體對券商服務的總體要求不高，傭金率逐步下降也是競爭帶來的必然結果。”分析人士稱，除此而外，非現場交易的普及也為營業部打價格戰提供了成本上的便利。

　　中信建投研究結果表明，成熟市場證券行業普遍走過降傭之路。以美國市場為例，1970年以來其經紀商傭金率持續下降達88%左右，促成費率下降的因素包括傭金自由化、機構投資者比例擴大，以及電子交易和網上交易的普及。傭金率持續下降的同時，經紀業務收入在美國券商行業收入中的比重也從1976年的46%下降至2004年的16.5%。

　　傭金價格戰還會打多久？業內人士普遍預期，雖然降傭壓力仍在，但此戰或已漸入尾聲。

　　國泰君安證券行業分析師梁靜表示，發達地區網點設立接近飽和且傭金率開始向成本靠攏、服務逐步差異化等因素均制約著傭金率的下滑空間，2010年行業費率將趨于穩定。國信證券行業分析師王一峰預計，未來二線城市將成為市場爭奪的焦點，明年行業傭金費率將下滑至0.115%，服務部資源占比較高和部均產能較大的公司市場份額有望提升。

　　“價格戰打到現在，再繼續降價服務將受到影響，我們不會以犧牲服務的代價去換取市場份額。”招商證券有關人士表示，將從提高和增加收費業務、提高產品吸引力和實用性方面著手應對價格戰。

　　部分從業者更為樂觀地認為，促進費率長期上行的因素正在形成，包括券商營銷體系建立和完善，國資整合、一參一控、市場化整合等將在未來進一步提速，未來傭金費率有望小幅上升。(馬婧妤 劉偉)