2009年的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)讓大多數(shù)券商體驗(yàn)到了“痛并快樂著”的復(fù)雜心情。作為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的兩個(gè)車輪，市場(chǎng)交投和傭金費(fèi)率今年呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的形勢(shì)：在成交額屢創(chuàng)新高從基數(shù)上支撐經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)走強(qiáng)的同時(shí)，價(jià)格戰(zhàn)卻使行業(yè)傭金費(fèi)率比去年大幅下滑約兩成。

　　平均七成多的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率表明，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)目前仍是券商盈利狀況的“晴雨表”。盡管券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依靠2009年交投顯著放量賺得荷包滿滿，但當(dāng)0.03%的股票交易費(fèi)率不再是個(gè)別現(xiàn)象時(shí)，從業(yè)者明白，他們頭頂仍然懸掛著傭金費(fèi)率這樣一柄達(dá)摩克利斯之劍。

　　價(jià)格戰(zhàn)確實(shí)使券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)版圖出現(xiàn)了一定程度的再劃分，可降傭之路畢竟無法長(zhǎng)期走下去，行業(yè)內(nèi)部“休戰(zhàn)”的呼聲也愈發(fā)強(qiáng)烈。

　　繁榮背后有隱憂

　　得益于A股市場(chǎng)的超預(yù)期上漲，2009年券商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)迎來了一個(gè)“豐收年”。聚源數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月，滬深兩市股票總成交額已達(dá)48.33萬億元，超過2007年全年，創(chuàng)出歷史新高。以行業(yè)股票、基金、權(quán)證交易的平均費(fèi)率水平計(jì)算，1到11月券商交易傭金共入賬1300億元左右，比去年全年增長(zhǎng)超過六成。中金公司預(yù)測(cè)，2009年全行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入可能達(dá)約1585億元。

　　盡管今年券商直投試點(diǎn)資格放寬、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)張，新股發(fā)行也于下半年重啟，但從業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)率數(shù)據(jù)看，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍然是決定券商盈利狀況的核心。中金公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前3個(gè)季度上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)同比提升7.7個(gè)百分點(diǎn)至70.6%。相比業(yè)務(wù)相對(duì)多元化的大型券商，中小型券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比更高。

　　然而，繁榮背后亦有隱憂。今年券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨著傭金費(fèi)率持續(xù)下滑、“量升價(jià)跌”的尷尬局面，0.15%-0.2%的股票傭金費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)對(duì)大多數(shù)證券公司來說已經(jīng)成為遙遠(yuǎn)的過去。

　　券商統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年傭金費(fèi)率下降明顯加速，其中一季度下滑速度偏快，二、三季度下滑趨勢(shì)有所減緩，僅上半年行業(yè)平均費(fèi)率水平就比2008年整體下降超過17%。據(jù)調(diào)查，券商傭金費(fèi)率費(fèi)率目前多在0.08%-0.12%之間，營(yíng)業(yè)部飽和度較高的地區(qū)，費(fèi)率均值普遍在0.1%以下。

　　“今年降傭很普遍，中小散戶以‘轉(zhuǎn)戶’要挾我們降低費(fèi)率，很多資金量很小的客戶也要求0.03%-0.08%的傭金，可這只是我們對(duì)一定資金量以上客戶的優(yōu)惠政策。”深圳一家中等規(guī)模券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，原有券商營(yíng)業(yè)部不降傭金，新進(jìn)券商營(yíng)業(yè)部就會(huì)打價(jià)格戰(zhàn)搶客戶。“目前我們對(duì)降傭基本沒有比較奏效的對(duì)策，可0.03%-0.08%的費(fèi)率對(duì)行業(yè)來講已經(jīng)是極限，再往下降大家都沒法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。”他說。

　　“跑馬圈地”重劃業(yè)務(wù)版圖

　　2008年以來，新設(shè)營(yíng)業(yè)部閘門重開，服務(wù)部規(guī)范為營(yíng)業(yè)部進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)；2009年，營(yíng)業(yè)部新設(shè)資格放寬，部分異地新設(shè)審批權(quán)開始下放。與此同時(shí)，證券經(jīng)紀(jì)人制度正式實(shí)施，“經(jīng)紀(jì)人+客戶經(jīng)理”的雙軌制也使券商進(jìn)入“營(yíng)銷元年”。

　　在此背景下，券商客戶爭(zhēng)奪戰(zhàn)悄然升溫。“就現(xiàn)階段的市場(chǎng)和投資者狀況看，提升服務(wù)水準(zhǔn)招徠客戶可能既花成本，見效也不快，對(duì)一些經(jīng)營(yíng)者來說，價(jià)格戰(zhàn)是最方便有效的選擇；對(duì)投資者來說，則可以從券商競(jìng)相降價(jià)中得利。”一位資深從業(yè)者說。

　　本輪降傭顯示出了明顯的地域性特征，經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)、營(yíng)業(yè)部飽和程度較高的地區(qū)傭金降幅遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)、營(yíng)業(yè)部飽和程度較低的地區(qū)。北京、上海、浙江、江蘇、山東、廣東等地傭金降幅尤為顯著。與此相對(duì)應(yīng)，營(yíng)業(yè)部多布局于大城市的大型券商傭金降幅偏大，中小券商降幅相對(duì)較小。

　　“我們?cè)谑��?nèi)部分城市能夠形成壟斷經(jīng)營(yíng)，客戶對(duì)費(fèi)率的敏感性不高。”一家區(qū)域性券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，公司營(yíng)銷人員與客戶關(guān)系十分緊密，“即使客戶想降傭也不好意思提。”據(jù)了解，部分區(qū)域性券商營(yíng)業(yè)部目前仍保持0.25%甚至0.3%的高費(fèi)率水平。

　　但他也提到，隨著外地券商逐漸進(jìn)入本地市場(chǎng)，當(dāng)?shù)厝�商已�?jīng)感受到降傭壓力迫近。“大城市的價(jià)格戰(zhàn)可能很快就會(huì)打到我們這里，二三線城市也不再是避風(fēng)港。”

　　價(jià)格戰(zhàn)確實(shí)使券商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)版圖發(fā)生了一定程度的再劃分。業(yè)內(nèi)人士稱，部分中型券商、新設(shè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)較多的券商2009年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率提升明顯，前期堅(jiān)持不降傭的證券公司則普遍吃了虧。

　　“將市場(chǎng)份額提升完全歸因于降傭有失偏頗，但通過主動(dòng)降傭打開市場(chǎng)，甚至‘賠本賺吆喝’迅速完成跑馬圈地的行為這兩年并不鮮見。”上述資深從業(yè)者表示。

　　價(jià)格戰(zhàn)或漸入尾聲

　　“由于營(yíng)業(yè)部資源不再稀缺、券商營(yíng)銷隊(duì)伍快速擴(kuò)編，現(xiàn)階段以散戶為主的客戶群體對(duì)券商服務(wù)的總體要求不高，傭金率逐步下降也是競(jìng)爭(zhēng)帶來的必然結(jié)果。”分析人士稱，除此而外，非現(xiàn)場(chǎng)交易的普及也為營(yíng)業(yè)部打價(jià)格戰(zhàn)提供了成本上的便利。

　　中信建投研究結(jié)果表明，成熟市場(chǎng)證券行業(yè)普遍走過降傭之路。以美國市場(chǎng)為例，1970年以來其經(jīng)紀(jì)商傭金率持續(xù)下降達(dá)88%左右，促成費(fèi)率下降的因素包括傭金自由化、機(jī)構(gòu)投資者比例擴(kuò)大，以及電子交易和網(wǎng)上交易的普及。傭金率持續(xù)下降的同時(shí)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入在美國券商行業(yè)收入中的比重也從1976年的46%下降至2004年的16.5%。

　　傭金價(jià)格戰(zhàn)還會(huì)打多久？業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)期，雖然降傭壓力仍在，但此戰(zhàn)或已漸入尾聲。

　　國泰君安證券行業(yè)分析師梁靜表示，發(fā)達(dá)地區(qū)網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立接近飽和且傭金率開始向成本靠攏、服務(wù)逐步差異化等因素均制約著傭金率的下滑空間，2010年行業(yè)費(fèi)率將趨于穩(wěn)定。國信證券行業(yè)分析師王一峰預(yù)計(jì)，未來二線城市將成為市場(chǎng)爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)，明年行業(yè)傭金費(fèi)率將下滑至0.115%，服務(wù)部資源占比較高和部均產(chǎn)能較大的公司市場(chǎng)份額有望提升。

　　“價(jià)格戰(zhàn)打到現(xiàn)在，再繼續(xù)降價(jià)服務(wù)將受到影響，我們不會(huì)以犧牲服務(wù)的代價(jià)去換取市場(chǎng)份額。”招商證券有關(guān)人士表示，將從提高和增加收費(fèi)業(yè)務(wù)、提高產(chǎn)品吸引力和實(shí)用性方面著手應(yīng)對(duì)價(jià)格戰(zhàn)。

　　部分從業(yè)者更為樂觀地認(rèn)為，促進(jìn)費(fèi)率長(zhǎng)期上行的因素正在形成，包括券商營(yíng)銷體系建立和完善，國資整合、一參一控、市場(chǎng)化整合等將在未來進(jìn)一步提速，未來傭金費(fèi)率有望小幅上升。(馬婧妤 劉偉)