天量的限售股解禁一向被視為橫懸在股市頭上的巨大“堰塞湖”，而在大盤(pán)水位逐步抬高的過(guò)程中，上市公司重要股東的減持力度也越發(fā)兇悍。

　　來(lái)自Wind資訊的上市公司重要股東二級(jí)市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)顯示，2009年以來(lái)多達(dá)472家上市公司的重要股東呈凈減持的狀態(tài)，合計(jì)凈減持市值高達(dá)1017.90億元，這個(gè)數(shù)字大約是2008年同期水平的三倍。

　　隨著股改限售股和增發(fā)股份的不斷解禁，流通市值的快速擴(kuò)大已無(wú)任何懸念。目前來(lái)看，產(chǎn)業(yè)資本的拋售沖動(dòng)已經(jīng)非常強(qiáng)烈，未來(lái)股東減持對(duì)于市場(chǎng)沖擊的潛在影響不可忽視。盡管管理層對(duì)于自然人股東減持限售股所獲得的收益征以所得稅，但限售股股東的主體法人股東的減持行為依然未受到抑制。

　　2010年解禁壓力不減反增

　　從限售股解禁的數(shù)量和時(shí)間表上看，2009年市場(chǎng)經(jīng)歷了限售股解禁的洪峰。不過(guò)，2010年投資者面臨的解禁壓力不減反增。

　　國(guó)泰君安測(cè)算，以2009年12月31日收盤(pán)價(jià)為依據(jù)，2010年全部限售股解禁市值高達(dá)6.03萬(wàn)億元，比2009年5.87萬(wàn)億元的解禁市值略增2.76%.

　　從解禁股的類(lèi)型來(lái)看，2010年解禁主力仍是首發(fā)原股東限售股和股改限售股，不過(guò)首發(fā)原股東限售股2010年解禁市值占比高達(dá)77%，遠(yuǎn)高于股改限售股的15%，亦即新老劃斷后的“大小限”是2010年限售股解禁絕對(duì)主力。

　　管理層元旦前宣布了有關(guān)限售股減持的資本利得部分征稅的規(guī)定，但重點(diǎn)的征稅對(duì)象被限定為個(gè)人轉(zhuǎn)讓限售股取得的所得按照“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”來(lái)適用20%稅率征收個(gè)人所得稅。這一次措施被視為管理層穩(wěn)定市場(chǎng)的重要手段，但實(shí)際意義上的“保護(hù)”作用未必有預(yù)想中那么大。

　　從過(guò)往情況來(lái)看，在上文所述2009年發(fā)布過(guò)減持公告的504家上市公司中，其中屬于個(gè)人(包括公司高管)減持公告的只有96家上市公司，累計(jì)減持金額高達(dá)114.76億元，僅占全部公告減持金額的11.27%，顯示出被征稅新規(guī)所“點(diǎn)殺”的自然人股東遠(yuǎn)不是上市公司重要股東減持的主力，而限售股轉(zhuǎn)讓主體法人股東并不受征稅的限制。從這個(gè)角度看，2009年自然人股東減持金額占比31.38%的中小板上市公司會(huì)受到一定的保護(hù)，但總體來(lái)看2010年所面對(duì)的限售股解禁沖擊依然很大。

　　1月份的壓力就不算小，西南證券統(tǒng)計(jì)，1月股改限售股和首發(fā)、增發(fā)配售、定向增發(fā)等限售股解禁額度6773.20億元，比2009年12月份增加3015.89億元，增加幅度為80.27%，成為2010年年內(nèi)單月解禁額度第二大的月份。

　　機(jī)構(gòu)不看重限售股解禁壓力

　　對(duì)于限售股解禁以及減持給市場(chǎng)所帶來(lái)的影響，機(jī)構(gòu)還不是特別地看重。萬(wàn)聯(lián)證券副總裁黃曉坤在接受采訪時(shí)表示，他更愿意從估值的角度來(lái)理解限售股的減持。“全流通會(huì)拉低估值水平，以前大家認(rèn)為20倍市盈率可以接受，以后可能覺(jué)得15倍更合適。”

　　“股東的減持也受到市場(chǎng)環(huán)境影響，市場(chǎng)情緒樂(lè)觀穩(wěn)定的話(huà)大家也不愿意減持，當(dāng)市場(chǎng)上升到脫離產(chǎn)業(yè)資本的心理價(jià)位時(shí)、經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定與減持高峰重合時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)大量的減持，這種減持會(huì)助推市場(chǎng)下跌。”

　　中登公司的數(shù)據(jù)可證實(shí)這一判斷。2009年1月，滬深兩市大小非數(shù)量?jī)H5.71億股，而在2月至7月市場(chǎng)單邊上漲期間，月均減持?jǐn)?shù)量5億股至6億股。8月大幅度調(diào)整，大小非減持也銳減至2.57億股，隨著大盤(pán)連續(xù)三個(gè)月緩步上升，解禁股數(shù)量也漸升，至11月份恢復(fù)至5.59億股，減持總量占當(dāng)月解禁數(shù)量的比重高達(dá)128.21%，為全年最高(12月份數(shù)據(jù)未披露)。

　　這顯示出，大小非減持力度與大盤(pán)走勢(shì)呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，大盤(pán)下跌會(huì)導(dǎo)致股東減持意愿降低。黃曉坤表示，限售股減持會(huì)影響趨勢(shì)而不是決定趨勢(shì)，而決定趨勢(shì)的還是經(jīng)濟(jì)的基本面。“總體來(lái)講，經(jīng)濟(jì)會(huì)長(zhǎng)期往上走，市場(chǎng)的承接能力還是沒(méi)太大問(wèn)題的。”(劉昊 實(shí)習(xí)生丘欣)