1月8日A股收盤之后，證監會在召開的新聞通氣會上宣布，國務院已原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種。2010年的資本市場誕下“雙黃蛋”，這意味著近二十年的中國股市將引入做空機制，開啟“雙邊市”時代。10倍的杠桿放大交易，60%-70%的融資比例，從6000點開始一路死守暴跌或成歷史。業內人士測算，融資融券有望新增萬億交易量，但約有80%的投資者可能被屏蔽在外。從香港等國際成熟的資本市場觀察，融資融券均設定一定范圍。滬深300的股指期貨入市門檻或為50萬左右。

　　股市誕下“雙黃蛋”

　　融資融券和股指期貨在上周五終于“水落石出”，在A股收盤之后，證監會在召開的新聞通氣會上宣布，國務院已原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種。

　　據悉，證監會將擇優選擇優質證券公司進行融資融券業務的首批試點，并根據試點情況和市場狀況，逐步擴大試點范圍。

　　“股指期貨和融資融券從技術上和法律上等大方向上基本已經成熟。”昨日，長江證券深圳分公司理財顧問中心總經理吳策稱，“多年前，我就在跟蹤調研這方面的問題，和一些銀行界人士詳談多次。但具體落地，還有很多細節。比如，融資的管理問題，融券的來源問題。”

　　據了解，2004年11月，上海證券交易所開始著手股指期貨的開發工作。兩年后，2006年9月成立的中國金融期貨交易所接手相關公司。2007年4月，中國證監會發布了股指期貨的三大配套文件草案，當月，《期貨交易管理條例》正式施行，金融期貨終獲“準生證”。股指期貨上市的法律障礙徹底清除。

　　證監會將 統 籌股 指期貨上市前的各項工作，這一過程預計需要3個月時間。

　　“從國際慣例上來看，大約有70%的市場是先推融資融券，后推股指期貨。前者可為后者做準備，為后者提供一定的交易工具。”吳策分析，“目前分析來看，融資融券中，融資有可能先推出來，融券相對麻煩。”

　　普通散戶難分羹

　　而從香港等國際市場分析，融資針對所有投資者。而融券則一般局限在機構或有相當資產的投資者。

　　昨日，香港富昌金融集團中國區副主管湯劍京力 介紹，在香港市場，銀行會對外公布可融資的股票池，目前大約有300多只，每個股票融資額度不同。

　　“不是所有的股票都可融資，一般優質股票最高可融到客戶自有股票市值的60%-70%。這主要是看上市公司市值，成交量等。一般公司的融資比例是10%-30%。”他介紹說，“當然這些公司不是那些仙股的公司，比如10億左右市值的公司一般無法融資。”

　　投資策略部的莫勁松經理詳細介紹說，中國內地A股市場融資也肯定不會全都放開。“比如客戶有100萬的招商銀行，行情上漲時，他可以把股票抵押，融資60萬繼續買入股票。但不是客戶持有的所有股票都可做抵押融資。”他介紹說，“一般普通投資者都可融資。”

　　“而在行情下跌時，一些持有現金的客戶，可以向券商或者基金公司，借來股票拋售。在低位時再買入歸還。”莫勁松介紹，“在香港也不是所有的上市公司都可以融券，港交所有個可以賣空的上市公司名單。”而和融資相比，融券的門檻高很多，“比如在香港，參與者主要是一些機構。另外，據我了解一些機構對有800萬以上資產的客戶才肯融券。”

　　莫勁松分析，對股指期貨而言，它其實和其他期貨的操作沒有很大的區別，都是10倍左右的杠桿交易。“現在恒生指數的股指期貨，一點是50元。目前是22000點，一張單的價格是120萬，一般投資者交10多萬保證金就可參與。”他介紹說，“如果是買錯了方向，下跌了就補倉，否則會被強制平倉。”

　　業內人士認為A股或跟港股的情況將類似。“一張單10萬，投資者應該至少有50萬左右的資金才能參與。”吳策分析，因此，股指期貨和融資融券基本把80%以上的散戶都屏蔽在外。“即便是普通投資者可參與的融資，目前也還有一些具體問題，融資怎么管理？做抵押的股票如何監管？融券就更麻煩一些。”

　　莫勁松則提醒說，在“雙邊市”時代中也暗藏很多陷阱。“比如很多客戶向一家機構融券賣空。該機構通過另外一只手只要拉高股價，融券的客戶就都要虧錢，追加本金。在現實股市中存在這種可能。”但是，總體而言，A股開通融資融券和股指期貨這個“雙黃蛋”，對市場活躍程度和市場自身建設都是利好。只是初期一會不會規模擴得太大，以避免市場出現極端的情況。

　　股指期貨助漲助跌

　　中信建投分析師魏濤表示，如果融資融券交易額占市場成交額15%左右，則融資融券金額將達到5000億-8000億元，為證券業貢獻500億-700億元的收入。

　　莫勁松認為中國A股市場前期，劃定可融資融券的公司，不會太多。試點券商也比較有限，前期新增的融資金額在幾千億左右比較現實。

　　相關業內人士也分析，按照目前A股20萬億的市值計算，若管理層劃出10%的上市公司可融資，按照50%的平均融資比例，那市場的新增交易量將達到1萬億。

　　“股指期貨新增到股市的資金比較有限，但從國際其他市場來看，未來股指期貨的交易量可能會超過大盤。目前短線對大盤權重股有影響，但不會走出前幾年的那一波大藍籌的大行情。”上海知名私募人士王偉昨日分析，“股指期貨只是增加了交易手段，只能短暫影響大盤。在大盤形成趨勢后，會助漲助跌，如果2007年推出股指期貨，可能滬綜指數最高會到8000點到1萬點，最低可能到1300點。我認為以后市場將是機構唱主角。垃圾股會越來越少有人問津。”(梁永建)