□試點券商凈資本或需60億

　　□投資者準入資質由券商自定，資產100萬以上

　　“據我們掌握的信息，券商正式上報融資融券業務試點方案還有幾個必要條件，一是監管部門可能要發一個正式通知；二是協會組織的專業評審需要出臺規章，專家委員會也要成立�！币晃辉鴧⑴c2008年融資融券試點全網測試的券商人士表示。

　　凈資本要求大幅提高

　　這位人士透露，在試點方案評審標準方面，預計試點券商門檻比2006年出臺的《證券公司融資融券業務試點管理辦法》的規定有所提高。“三年前的規定是凈資本12億元，現在行業實力更強，估計試點券商起碼也要60億元的凈資本要求�！�

　　除了凈資本要求外，券商的合規經營情況、風控指標和試點方案均是專業評審內容。具體而言，客戶資產不被挪用、盜用，沒有發生重大交易運行安全事故和客戶投訴等內容，肯定在考查范圍內；其他考查重點，還包括內部風控、組織結構等方面。

　　在融資融券正式推出前，交易所方面需確認并發布融資融券標的證券池。一位券商人士認為，“擔保品最寬、融資其次、融券最小”的原則預計將確立，“這是一個審慎的安排。擔保品最寬符合提高市場效率的需求，融資和融券池逐級收窄，符合試點期間券商自有資金和證券的實際，也有利于控制風險�！�

　　據這位人士回憶，2008年試點工作啟動時，標的證券范圍控制在70-80只，券商可在此范圍內再自主選擇�！半m然這次試點在具體數量上、在幾個池子的比例關系上可能再進行調整，但這個原則應該會貫徹�！�

　　與此同時，曾參與過2008年聯網測試的11家券商，也在積極準備融資融券正式上線前的全網全程測試。“不是一次測試，而是多次測試，包括交易結算系統、風險監控系統和存管銀行技術系統都要認真準備，確保萬無一失�！边@位券商人士說。

　　客戶資產門檻100萬元以上

　　據悉，在投資者適當性管理方面，融資融券業務試點對客戶準入資質不作統一的硬性規定，而是由券商確定。當然，這部分內容會體現在券商上報的試點方案之中，監管部門則會“擇優錄取”。

　　據本報了解，絕大多數券商均將客戶資產門檻定在100萬元以上，有的達到200萬元；對于開戶時間，最低標準也在一年半至兩年的水平。有的在客戶管理方面，還排除過度交易、建立“合格客戶池”、實施資質證書管理、與銀行共享征信記錄等，各有特色。

　　對于授信額度，各券商也均規定了相應的評價機制。在抵押品折算標準、維持擔保比例、內部營業部準入、融資利率、融券費率等方面，各券商試點方案的要求均各有千秋。

　　某券商人士表示，試點方案的準備既要嚴控風險、保障平穩推出，也要照顧到市場需求和競爭，還需要在專業評審中脫穎而出，沒有統一標準，不僅體現了監管部門確保試點安全平穩運行的考慮，也更加凸顯了風險收益相匹配的市場化原則，全面考查了經營機構的業務素質和能力，“是一場考驗真本領的比賽”。

　　據悉，為保證試點的安全平穩運行，監管部門也不排除通過窗口指導的方式，督促券商審慎選擇客戶，以進一步防范風險。

　　實施有交收擔保的賣空模式

　　將融資融券與賣空交易簡單畫等號的理解有失偏頗。有受訪人士表示，我國即將試點的融券交易，要求投資者先借入股票再賣出，賣出的前提條件是投資者證券賬戶中要有真實股票，不得先賣空，再借入，是有交收擔保的賣空。

　　“無交收擔保的賣空行為，即‘裸賣空’，必須得到交易機制的允許，而我國尚未建立這種機制。目前，我國交易所要求投資者從事證券賣出交易時，其賬戶中一定要有真實的股票。即便在融資融券試點推出后，我國暫時也不會建立這種‘裸賣空’交易機制。我國的融券交易，是一種借貸交易行為，屬于信用交易�！�

　　同時，我國融資融券業務試點的制度設計在保障安全方面也有充分考慮。例如，融券做空的報價必須要高于前一交易日價格，交易所對融券做空交易行為進行前端控制；單只股票融資融券的交易金額超過股票成交量25%時，要暫停該股票的融資融券交易，以限制投資者利用杠桿操縱股票價格；交易所可以在有明顯的市場操縱和賣空跡象的時候，自主調整保證金比例和擔保品折算率；監管部門還可以通過對證券公司進行窗口指導發揮導向作用；單個投資者買賣股票超過5%，要舉牌并遵守信息披露等方面的相關規定。

　　“試點階段，按照較高的證券公司準入標準管理，符合市場實際且較高的客戶資質標準管理，證券公司業務試點規模管理，全市場和單只證券融資融券比例限制管理，擔保、標的證券管理，較高的保證金、維持擔保比例管理，輔之以提價限制、逐日盯市和強行平倉、賬戶看透式的集中監控和充分的信息披露，相信我國的融資融券業務試點將平穩、安全，并起到豐富價格形成信息、增強市場流動性等方面的作用。”有關人士表示。（記者 周翀）