幾經(jīng)波折的中國融資融券和股指期貨業(yè)務年初終于獲批，中國國務院原則同意開展融資融券試點，并推出股指期貨品種。日前，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《關于開展證券公司融資融券業(yè)務試點工作的指導意見》。業(yè)內(nèi)人士認為，如果這兩項業(yè)務發(fā)展順利，有著“單邊市”弊端的中國資本市場有望借此向平穩(wěn)健康發(fā)展的目標邁進。

　　而在目前這一關鍵時期，金融業(yè)相對成熟的美國、日本等市場這兩項業(yè)務發(fā)展的經(jīng)驗教訓就尤其引人關注。就此，新華社記者分別采訪了上述市場的專業(yè)人士。

　　日本三井住友銀行下屬證券公司投資信息部分析員何紅云訪談錄

　　何紅云說，日本融資融券業(yè)務早在1951年就推出了，股指期貨業(yè)務于1988年正式推出。這兩項業(yè)務的推出對日本市場的最大影響首先是大大增加了市場交易量，還有就是使證券公司和投資者增加了獲利渠道。

　　她認為，目前中國推出這兩項業(yè)務有很多積極意義。首先，中國現(xiàn)在的證券市場規(guī)模很大，影響也很大，融資融券和股指期貨這些對沖工具的推出將使金融市場更加完整。另一方面，中國股市目前具有單邊性，推出這兩項業(yè)務后，在股市下跌時投資者也有獲利機會，證券公司也可增加新的收入來源，這對中國金融業(yè)的發(fā)展有著積極意義。

　　在談到中國可借鑒的經(jīng)驗時，何紅云說，在融資融券方面要重視誠信調(diào)查。日本的證券公司首先會對開展業(yè)務的投資者進行誠信調(diào)查。還有就是不是所有股票都能進行融資融券，要進行質(zhì)量審查，這就要求證券公司對關注的股票進行跟蹤和檢查，這對公司在人員和研究方面的要求很高。另外，這兩項業(yè)務的杠桿作用很大，投資者應有心理準備。此外兩項交易互相推波助瀾的趨勢需要警惕。日本股指期貨業(yè)務推出時，該國股市正走向高潮。交易推出后，期貨開始上漲，股市隨之上漲，而后期貨又進一步上漲……兩者互相推動，使得當時的股市提前趕頂。從日本的經(jīng)驗來看，股指期貨的推出放大了市場波動幅度，這是需要重視的問題。

　　芝加哥期權交易所董事總經(jīng)理鄭學勤訪談錄

　　據(jù)鄭學勤介紹，美國的股指期貨主要是機構投資者的工具，他們用它來尋求價格坐標，配置資產(chǎn)，為投資組合套保。融資融券業(yè)務在監(jiān)管合理的情況下，是完善市場的一個必備機制。在美國，股票的賣空機制確實在幫助股指期貨實現(xiàn)套保中起了重要作用。目前，美國市場的股指期貨交易依靠的主要是專職套利者的裸賣空活動。

　　在中國，股指期貨市場是一個新興市場。建設一個新興市場不可能一蹴而就，一下子讓所有機制全都完善起來。待中國股指期貨市場運行平穩(wěn)后，市場自然會逐步建立起比如專職套利者等機制，與融資融券業(yè)務接軌。同時，這樣一個循序漸進的過程也可為大部分交易者提供逐步學會使用套利的機會，而不至于讓少數(shù)在其他市場中已有經(jīng)驗的人過多利用先行者的優(yōu)勢。

　　目前，中國的股市處在比較粗放的階段。隨著普通投資者大量入市，尋求股票合理價格，為風險管理提供工具已成了當務之急。美國股市的歷史雖長，但在上世紀80年代之前也相當粗放。到了80年代，企業(yè)紛紛廢除退休金制度，平民百姓的錢大量進入股市。金融機構開始尋求各種工具來維持投資組合的價值，規(guī)避市場風險。股指期貨等金融產(chǎn)品于是應運而生。

　　如今中國的股市和期貨市場，在監(jiān)管、交易系統(tǒng)、風控監(jiān)視等方面都比上世紀80年代的美國市場要先進得多。30年來，股指期貨等交易為美國股市的成熟立下汗馬功勞。完全有理由相信，股指期貨市場在中國同樣也會成為資本市場強大的護航艦。

　　倫敦證券交易所分析師謝毅訪談錄

　　謝毅說，在英國，融資融券業(yè)務適用于各種金融產(chǎn)品。目前在英國該業(yè)務沒有設最低保證金比例。2007年前，英國金融管理局規(guī)定了融資融券操作的最低保證金比例，但此后取消了該比例。成熟的金融機構能夠掌控融資融券業(yè)務的風險，所以它們有各自設定的不同保證金比例。

　　股指期貨方面，在英國可追溯到1984年。當時倫敦國際金融期貨交易所推出《金融時報》100種股票價格指數(shù)期貨交易。英國股指期貨的交易方式與融資融券相似，也有保證金比例要求。此外，英國投資者可用融資融券來做股指期貨，即可以采用兩個杠桿工具進行投資。

　　在英國，一些信息提供商會定期披露融資融券在股票交易中的比例，這對市場而言是很好的晴雨表。而在特殊情況下，英國監(jiān)管機構也會對交易進行干涉。

　　謝毅認為，中國的這兩項業(yè)務要發(fā)展成英國那么成熟還需要較長時間。因此現(xiàn)階段中國可借鑒英國這兩項業(yè)務發(fā)展初期時的做法。保證金比例方面，中國應設定最低比例來控制風險。他認為，中國可能會規(guī)定最低保證金比例為30%。

　　新加坡金英證券技術分析師戴志明訪談錄

　　戴志明說，中國推出這兩項業(yè)務，從短期來講可促進股市上揚；而由于中國市場本益比偏高，從長遠來說則應防止泡沫產(chǎn)生。

　　他說，在新加坡，賣空在近幾年已變得越來越普遍。2002年，證券公司推出股票借貸服務，讓投資者能在股市下跌中受益。可是，其推出時機不好，股市在2003年即見底，牛市一直持續(xù)到2007年。此外，由于交易手續(xù)繁瑣，利息偏高等原因，交易者很多時候無法找到所需股票。2006年后，新加坡開始推出差價合約業(yè)務。這是一項投資杠桿率高且方便簡易的賣空一站式服務。

　　戴志明說，新加坡融資融券業(yè)務初期出現(xiàn)過借貸偏多現(xiàn)象，且一些上市公司的質(zhì)量也良莠不齊。他說，中國應避免出現(xiàn)這種現(xiàn)象，對上市公司的質(zhì)量應嚴格審查。

　　對于股指期貨交易，戴志明建議，投資者一定要具備豐富經(jīng)驗后再涉入，以降低風險。一般股民應學會在股市下滑時止損斬倉，不要因為有了融資融券這樣的工具就不去止損。而證券公司也應幫助股民止損。(謝琳、韓萬寧、陳文仙、高川報道)