普凱投資基金正在籌備第二期人民幣房地產基金，普凱基金主管合伙人姚繼平日前透露了這一信息。不過與第一期注冊在天津的人民幣地產基金不同的是，這次的地產基金有望回到上海。而使姚繼平看到“回家”希望的，則是一份關于外資參與人民幣股權投資基金試點方案的出臺。

　　外資PE存在兩大困境

　　姚繼平所等待的，是一份關于外資參與人民幣股權投資基金試點方案的出臺。

　　有消息稱，這份試點方案的文件已于日前通過上海市政府常務會議審議，有望于世博會前公布。該試點方案將通過設立類似QFII模式的QFLP制度，由外管局批準額度的方式，允許外資LP投資國內股權投資基金。但適用對象限于設立在浦東新區的外資人民幣基金，基金管理公司則在上海成立。在額度方面，試點方案規定，作為一只人民幣基金發起人的外資GP和外資LP，其一次性換匯額度累計不得超過該人民幣基金總規模的50%，其中GP換匯額度上限為5%。

　　“50%的額度超出了我們的預料之外。”姚繼平說。據記者了解，之前業內對額度的普遍預計是在20%左右。

　　對于想要投資國內股權基金的外資PE，目前存在著兩大困境。

　　一是2008年外管局出臺的《國家外匯管理局綜合司關于完善外商投資企業外匯資本金支付結匯管理有關業務操作問題的通知》,即142號文，規定 “外商投資企業資本金結匯所得人民幣資金,應當在政府審批部門批準的經營范圍內使用,除另有規定外,結匯所得人民幣資金不得用于境內股權投資。 ”

　　二是投資之后，被投企業如果還是被視作中外合資企業，意味著在投資時仍舊須經商務部逐項審批，在上市時也將面臨更多繁瑣的審批。

　　普凱人民幣基金有望回滬

　　繼去年四季度在天津成立了募集6億元人民幣的房地產項目投資基金后，普凱投資基金將于接下去的3到4個月里，開始募集第二期人民幣房地產基金。姚繼平透露，普凱第一期所募集的約6億元人民幣地產基金，在接下去的3個月內將全部投出。而第二期基金的計劃募集規模雖仍未確定，但將不少于6億元。

　　不過，談及本部在上海的普凱基金卻選擇在天津注冊了第一期人民幣地產基金，姚繼平多少有些“被迫”的無奈。他表示，由于當時上海在外資建立人民幣基金方面的法律法規尚不完善，很多問題沒有明確說法，而天津則已有了很多經驗，阻力較小，因而人民幣基金才被“逼”到天津。

　　隨著這份試點方案的出臺，上述兩個問題都有望得到解答。“如果在接下去的幾個月內上海方面的法律法規會逐漸明確的話，我們會在上海注冊。 ”姚繼平說。

　　PE到底熱不熱？

　　如此高的資質要求，以及圍繞著QFLP制度的種種爭議，其中一個重要話題便是熱錢流入的隱憂。

　　而愛建證券研究發展總部分析師袁峻則認為，外資PE中其實沒有那么多的熱錢。在他看來，外資PE涌向中國有以下幾方面因素。一是創業板的推出并且擴容加快，多層市場體系的建立，使得PE的退出渠道拓寬；二是國內企業正面臨轉型，投資機會多，而中小企業對資金的需求也相當旺盛；三是受金融危機影響，美國國內的經濟狀況仍舊蕭條；四是外資出于對人民幣升值的預期，甚至將來有可能享受到人民幣開放的利好。

　　“事實上，比起國內不成熟的LP來說，國外的PE往往更傾向于長期投資，PE當中的熱錢是很少的。”袁峻說，“更何況，熱錢要進入中國渠道有很多，并不一定要通過PE。 ”