資本市場的造福神話,讓海普瑞和肝素鈉這樣兩個陌生的名詞如今炙手可熱。資本市場需要故事,而海普瑞和肝素鈉的故事都非常動聽。而在機構的一片唱多聲中,海普瑞昨日以148元的申購價粉墨登場。

　　然而記者昨日采訪部分醫藥行業和投行人士,卻聽到了另外一種聲音:中小板和創業板的泡沫,讓最高速成長的海普瑞成功沖頂,但是這種高增長持續的可能性極低。甚至有機構擔心,當今中小板的海普瑞,可能就是在2007年主板上市中石油的翻版,或成為刺破新股狂歡泡沫的一根針。

　　148元創下天價發行紀錄

　　在全球心腦血管疾病的發病和死亡率正逐年增高的今天,作為臨床應用最廣泛和最有效的抗凝血、抗血栓藥物之一,肝素類藥物市場需求十分強勁。

　　而肝素只能從新鮮的健康生豬的小腸粘膜中提取。而豬肉產量超過全球60%的中國,迅速成為全球最大的肝素原料提供國。而因為質量問題導致的行業危機,又讓惟一獲得美國FDA認證的海普瑞將這一市場卷入囊中,可謂因禍得福。

　　在過去的三年,海普瑞主營業務收入復合增長率為173.78%,凈利潤增長率更是高達244.53%,這樣的增長速度,即使在創業板中也是數一數二的。

　　于是乎,148元/股發行價,讓中小企業板新股海普瑞創下了“天價”發行紀錄,不僅如此,以發行后總股本40010萬股來算,公司上市后市值將達到592億元以上。耐人尋味的是,不少機構普遍認為這個價格并不貴。

　　高成長性、持續性存疑

　　昨日,國內知名的中金公司發布報告稱,以公司148元的發行價計算,公司2010年的市盈率為42倍,低于中小板的醫藥板塊平均水平48倍,而2011年的市盈率為29倍,低于平均水平37倍。更是低于創業板制藥公司2010年市盈率59倍,2011年市盈率46倍的水平!

　　如果照此分析,“被低估”的海普瑞上市后還要漲!因為“綠色概念”而被追捧的中小板企業漢王科技上市后已經漲了4倍,打著“健康概念”的海普瑞,就算上市后只漲一倍,其總市值就達到了1200億元!而目前國內醫藥行業上市公司,公認的龍頭企業恒瑞醫藥市值只有300多億元!

　　低市盈率,高估值,成了海普瑞的悖論,在機構公開唱多的背后,不少業內人士私下卻并不樂觀。

　　一位善于保薦中小企業的券商投行人士向記者分析,“這都是投行的慣用手法,在企業成長最快的時候包裝上市,把故事講足,獲取高的發行市盈率,圈到錢再說”。他指出,“不僅僅是海普瑞,還有很多創業板的企業,估計到出2010年年報的時候,業績的高增長光環都將褪去,沒有了高估值的支撐,這些公司的股價將被腰斬甚至更低”。

　　甚至有機構人士昨日在受訪時分析,每一輪股市泡沫的崩潰都有標志性事件,2007年藍籌股泡沫的崩潰以中石油上市為標志,而這次海普瑞打造的暴富神話,也許就是創業板和部分中小板新股泡沫崩潰的標志。

　　南方日報記者賈肖明

　　-新聞背后

　　海普瑞身后的投行身影

　　海普瑞上市并造就李鋰夫婦中國新首富神話時,閃現出一個國人熟悉的“身影”:高盛。招股說明書的披露,公司第三大股東為GSPharma,持有公司4500萬股,占公司股份的12.5%。GSPharman為GSDirect旗下全資子公司,而GSDirect系GSGroup(下稱高盛)的全資子公司。也就是說,高盛通過GSDirect,持有GSPharma的全部股權。

　　2007年9月3日,GSPharma投資491萬美元,成為海普瑞的第三大股東,持有海普瑞藥業1125萬股,占有12.5%的股權。GSPharman對海普瑞的投資全部來自其母公司的自有資金。

　　2009年,海普瑞利用2.7億元未分配利潤進行擴股,總股本由原來的9000萬股擴至36000萬股。GSPharma持有的股份也相應擴至原來的4倍,達到4500萬股。以148元發行價計算,GSPharma持有的股份賬面價值高達66.6億元,相比當初的490萬美元投入成本,盈利近百倍。田志明