本周，A股總算迎來本輪調整以來的第一次像樣反彈。那么反彈能持續多久？投資者該如何參與？本期《華山論劍》請到三位海派私募人士，其中兩位是2009年金牛陽光私募掌門人——重陽投資首席投資官李旭利和鼎鋒投資總經理張高，以及景富投資總經理祝巍，聽聽他們對后市的看法。

　　□主持人：中國證券報記者 陳光

　　向下空間不大

　　中國證券報記者：各位老總對現在的市場怎么看？

　　李旭利：目前看來市場已經沒有太大的風險。該跌的也都跌的差不多了，宏觀經濟基本面整體風險也不大。

　　祝巍：我是看得比較樂觀的，短期內不太可能有更嚴厲的政策出臺。技術上，周四的陽線走得很漂亮，我認為是對底部的一種確認。

　　張高：我還沒有這么樂觀。短期內市場還是存在很多不確定性，繼續向下探底的可能性仍然存在。原因在于，導致本輪下跌的幾個因素都沒有完全消解。

　　中國證券報記者：不確定性沒辦法消解，也有可能只是大盤向上動能不足，為什么張總會擔心市場繼續探底呢？

　　張高：現在趨勢投資者太多了。作一個假設，如果以上不確定性一直存在，政策也不明朗，市場接下去橫盤一個月，很多趨勢投資者無利可圖，他們就可能走了。那么新一次探底就將開始。

　　中國證券報記者：向下空間有多大？

　　張高：我覺得最低可能到2300點-2400點。

　　李旭利：前期的下跌更多是因為投資者在害怕，可以作為比較的是年初的時候，各大券商都預測市場會上升到4000點，但是分行業看并沒有這么高，當時樂觀的只是情緒。我對今年高點的判斷是在3400點左右，雖然我無法預測接下來會怎么走，但至少現在進去很安全。

　　通脹可能性小

　　中國證券報記者：看來大家就算短期內有爭議，中長期信心還是足的。說來說去，市場還是跟著政策動，未來方向在哪里，還得看政策變化。

　　祝巍：有一個邏輯大家要看清楚，現在是擔心經濟下行風險要勝于擔心通脹。李總也說了，通脹其實沒什么可擔心的，關鍵在于經濟會不會二次探底。歐洲債務危機如果蔓延開來，中國出口受到的沖擊很大，經濟也會受影響。而應對下行風險的辦法就是維持現在寬松的貨幣政策。

　　李旭利：對，通脹問題我覺得沒必要擔心，至少在1-2年內，中國經濟都不會出現明顯通脹問題。經過2008、2009年的經濟波動，中國經濟進入了比較長的恢復期，從來沒聽說過一個經濟體在復蘇初期會遭遇通脹的問題。沒有通脹的問題，加息短期內也不太可能發生。

　　中國證券報記者：最近還是有不少利空消息的，比如新股密集發行，你們怎么看？

　　祝巍：新股正走在一個正常化的軌道上。很明顯的跡象是，打新股的收益正在下降，不少新股上市首日就破發，如果打這種新股，不要說中簽，一進去就被套。打新股的收益回歸正常，一方面會使新股發行估值回歸；另一方面使很多資金放棄“打新股”這種投機行為，而改到投資上來。新股的密集發行沒必要太過擔心，畢竟現在上的都是中小板或者創業板的股票，融資量不大。

　　李旭利：對于新股發行倒是有一點值得注意。過去的經驗表明，只有熊市才會停發新股，越是牛市新股發行規模越大。

　　中國證券報記者：現在險資也出來湊熱鬧了，最近保險資金權益類投資比例上調到25%。

　　李旭利：我不認為保險資金入市或者提高保險權益類投資比例上限對市場有什么實質性的影響。首先，不要覺得險資就特別聰明，對他們的舉動看得太重。其次，保險資金的規模是很有限的，他們能投向股市的也就幾百億元，對整個市場的影響不大。

　　半倉操作是良方

　　中國證券報記者：說完近期的事，我們談談接下來的操作。張總剛剛說有可能要探底，那么轉機會在哪里？

　　張高：房價能否下跌是一個值得關注的指標。我們最近做過一個調查，本輪調控以來，上海房價只下跌了5%，這個結果是無法讓市場滿足的。我們預計，起碼要向下降20%-30%，降到2009年年中的水平，政策才可能真正放松。等到房地產價格下來后，政策肯定有后手，到時候政策方向就看得更清楚，大機會也就出來了。

　　中國證券報記者：那么現在怎么操作呢？拿股票還是拿現金？

　　李旭利：現在拿著股票肯定比拿著現金要好，現金從長期來看，都是貶值的。很多人覺得現金、房產看得見摸得著，認為這才是真正的資產，其實從投資的角度看，股票的增值空間更大。

　　祝巍：我們現在倉位維持在40%左右。雖然看多，但不能死多，具體操作的時候還要謹慎一點。今年做股票最關鍵是要順勢而為，不要去預測市場接下來怎么走，但是可以跟隨市場走。現在底部形態確認了，我們就加倉，反彈一定高度了，比如有個15%就減倉出來看看。

　　再往后看，6月份存在大機會，尤其是對資金量小的投資者而言，現在倉位可以適當重一點。股票選擇上也沒必要太過局限，這次可能是個系統性的反彈，就像5月24日的反彈一樣，每個板塊都會上來，差別只不過是反彈的高度。我建議投資者現在可以挑前期跌幅過大的股票進去了再說。

　　張高：祝總這個思路我是贊同的。我建議投資者半倉操作，可攻可守。如果市場不向下探底，那么順勢加倉；如果繼續向下，就可以適當做個波段，等大盤漲上來，投資者也不會虧。

　　中國證券報記者：具體品種呢，祝總你現在關心什么行業？

　　祝巍：我看好新經濟、新科技概念。最近關注得比較多的是新能源汽車，一方面國家出了不少扶持政策，這個概念很不錯，再加上國外對于新能源汽車的需求也很大，出口的勢頭很猛，相關公司的盈利比較樂觀。另一方面，中國是個汽車裝配大國。從數據上看，汽車消費同比增長率是降下來了，但是汽車銷售的絕對數字放在那里，從去年開始中國汽車銷量就是全世界第一，汽車相關消費的市場空間非常大。

　　張高：我偏重有政策支持的行業，比如消費行業，我比較喜歡這種能直接看到未來有盈利釋放的行業。