5月22日發布《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見(征求意見稿)》至今，在不到2個月時間里，桂林三金、萬馬電纜、家潤多成功實現在深交所上市，大盤股成渝高速和中國建筑也正在發行過程中。業內人士認為，從發行定價、中簽率、申購資金量等各項指標來看，新股發行體制改革成效初顯。

　　定價更加市場化

　　定價市場化是本次新股發行制度改革的主要目的，也是難點之一，以一、二級市場的折價率來考量定價市場化較為直觀。

　　從已上市的桂林三金、萬馬電纜、家潤多三家公司來看，它們的定價市盈率與定價當日中小板市場的平均市盈率較為接近，一級市場定價接近二級市場全市場的平均價格。這三家公司的定價市盈率分別為32.89倍、30.88倍、31.58倍，三家公司定價當日中小板平均市盈率分別為35.92倍、36.02倍、36.63倍，折價率比較小，分別為8.43%、14.26%、13.78%。

　　而從前幾年IPO定價來看，一級市場定價與當日二級市場平均價有較大距離。2008年平均新股定價市盈率26.64倍，定價當日二級市場市盈率50.30倍；2007年差距更大，前者為28.43倍，后者為64.21倍；而2006年前者為24.49倍，后者為35.97倍。2008年的數據是折價率47%，2007年折價率55%，2006年折價率31%。

　　中小投資者中簽率明顯提高

　　“在風險明晰的前提下，中小投資者的參與意愿得到重視，向有意向申購新股的中小投資者適當傾斜”——這是發行體制改革之初提出的四大預期目標之一，在具體的改革措施中，通過以限制網上申購上限和限制機構投資者網上網下選擇權兩種方式來提高網上投資者的中簽率。目前上市三家公司中，網上申購的中簽率大幅提高，股份絕大多數向個人賬戶分配，實現了預期目標。

　　從網上申購的中簽率看，桂林三金、萬馬電纜、家潤多三家公司的網上中簽率分別為0.17%、0.13%、0.25%，而2008年首發公司的平均網上中簽率為0.08%。上述數據對比表明三家公司網上中簽率大幅提高。

　　統計數據還表明，在實際的股票分配上，絕大多數股票分配給了個人賬戶。

　　監管部門提供的數據顯示，三家公司網上申購的資金平均97.99%來自個人賬戶，機構賬戶的資金只占2.01%，而在2008年，個人賬戶的申購資金只占網上申購資金的29%。在最后的配售結果方面，桂林三金有98.19%的股票分配給了個人賬戶，萬馬電纜的分配比例為98.31%，家潤多是97.39%。

　　在兼顧公平、增加網上公眾投資者中簽率的同時，網下機構投資者的興趣并沒有因此被打壓，較高的網下凍結資金數顯示網下熱情較高，“機構從網上被趕到了網下”。三家公司網下凍結資金300億元、217億元、418億元，遠遠超過2008年該指標的210億元。

　　緩解資金“大搬家”

　　從網上凍結資金量來看，三家公司凍結的資金都比2008年平均凍結的資金量要少，三金藥業、萬馬電纜、家潤多分別凍結4200億、3400億、3100億，而2008年的平均凍結量是5200億。

　　由于新股凍結的資金少，使得涉及到跨行頭寸調撥的數額有所下降，以前差不多中小板每家企業發行跨行頭寸調撥平均320多億，這次凍結量最大的桂林三金解凍時，涉及到跨行資金調撥只有140億。在申購期間，對銀行間市場回購利率的影響也是顯著降低，對拆借資金力度的影響也在降低。（記者 申屠青南）