大盤上周出現巨幅震蕩，周三突如其來的一根天量長陰線給熱情高漲的投資者當頭一棒。我們認為，雖然周四、周五大盤連續兩根中陽線收復了大部分失地，但是投資者的心理陰影仍然難以短時間消除。雖然周三天量長陰線并不意味著本輪上漲行情已經結束，但大盤上行節奏或將改變。也就是說，單邊上行態勢將結束，上行節奏將有所放緩，上升斜率將下降，震蕩盤升將會成為短期市場主要的運行方式。

　　資金供求趨于均衡

　　下半年信貸收縮將會成為必然，信貸資金違規流入股市、樓市已經引起高度關注，流動性充裕局面將會出現一定變化。對于股市而言，資金推動效應將會減弱。近日銀監會就在其網站上公布了《流動資金貸款管理暫行辦法》征詢意見稿。《辦法》要求，銀行要全程跟蹤貸款用途，防止超額放貸。雖然近期出臺加息、上調存款準備金率的可能性不大，但是控制信貸規模，減緩房貸速度勢在必行。在總體流動性仍然充裕的背景下，信貸增速的放緩勢必對股市、樓市造成影響，尤其是目前股指運行在3000點上方，信貸資金違規流入股市的規模也會大為降低。

　　新股發行節奏加快將會對二級市場資金形成分流效應，資金供求將會進一步趨向均衡。隨著二級市場股價的抬高，市盈率水平回到30倍以上，新股上市出現新一輪熱潮。7月22日，IPO重啟后首只超級大盤股——中國建筑成功在網上發行，并獲得了很多機構資金和個人投資者的積極參與，發行市盈率高達51.29倍。從歷史經驗看，大盤股高市盈率發行往往弊大于利。在A股市場最近8年以來的新股發行中，發行市盈率超過51倍以上的大盤股僅有三只，即中國遠洋、中國人壽、中國平安，發行市盈率分別為98.67倍、97.8倍、76.18倍，上述三只股票也都因為發行價過高，最終股價出現大幅回歸，并且拖累了大盤。雖然中國建筑一只個股不會對整個大盤造成負面影響，但如果后續大盤股均以超高市盈率發行，勢必會引發嚴重泡沫，并增加股市的風險。

　　3500點不是頂

　　伴隨著股市的持續上漲，賺錢效應引發大量儲蓄資金進入股市。其中，新股民開戶數回到了50萬戶以上的高水平，同時新基金發行也重現日發行過百億的局面。面對很多新入市的股民、基民，風險是應該必須謹記在心的。“7·29”下跌令很多初入股市的投資者領略到了牛市也有風險的道理，估計會對盲目入市的資金造成一定影響。我們認為，“7·29”下跌無疑給狂熱的市場情緒澆了一瓢涼水，增強了投資者的風險意識，很多投資者開始重新審視目前市場的估值水平是否存在泡沫，預計會有風險意識強的資金開始流出股市，從而抑制市場的盲目跟風效應。

　　展望短期走勢，“7·29”下跌并不會改變股市震蕩上行的基本格局，反而起到了技術修正的作用。從歷史上看，底部多數是尖底，而頂部多為復合型圓弧頂。因此，我們不能根據一根大陰線就判斷一輪行情已經結束，必須同時結合今后一段時期行情的特點，才能綜合判斷大盤是否在構筑頂部。從總體上看，3500點一線不會成為本輪反彈的最高點，投資者仍可對后面的行情保持樂觀，只不過需要警惕大盤潛在轉折點的出現。

　　在操作策略上，小心謹慎、控制倉位將成為保住上半年勝利果實的重要原則。穩健的投資者可以關注銀行、鋼鐵等低估值品種，也可以關注食品飲料、商業零售等防御性品種。激進的投資者仍可以繼續關注通脹概念，有色金屬、煤炭板塊仍然存在趨勢性機會。（長城證券 張勇）