自上周央行宣布將對貨幣政策“動態微調”后，股市4連陰，而原本定于今天上午公布的CPI、PPI數據臨時調整到明日公布。不過業內預計，7月CPI、PPI仍將雙雙告負。而央行最新釋疑，“微調”僅是對貨幣政策的操作、重點、力度、節奏進行微調。照此看來“動態微調”并非劍指投資市場。

　　CPI拐點或推遲來臨

　　繼5月份下降1.3%之后，6月份CPI進一步下跌至年同比1.7%，業內預計7月的CPI數值仍將為負，不過降幅可能收窄；同樣繼5月份下降7.2%之后，PPI下降了7.8%，估計7月也仍將為負。通縮加劇不僅反映了基數效應，也體現了產能過剩以及需求持續不足的問題。因此，業內預測CPI通脹的重現時點可能會推遲至11月份或12月份。

　　從經濟學定義而言，當CPI增速達到3%，即進入通貨膨脹；CPI增速超過5%，就意味著嚴重的通貨膨脹。而國內的CPI自今年2月份同比下降1.6%開始，已經連續下跌了五個月。

　　銀河證券研究所所長滕泰表示，目前的經濟依舊處于企穩復蘇階段，還受到通貨緊縮的影響，或者說是通貨緊縮與資產泡沫并存的狀態，還不能判定一定會出現通脹，現在更需要關注的是通縮。

　　而央行調查統計司此前發布的2009年二季度宏觀經濟形勢分析報告顯示，物價水平下降趨勢在近幾個月會持續，通脹預期有所顯現，并預測CPI會在今年三季度末觸底。報告認為，從物價景氣指數看，人民銀行測算的CPI先行合成指數目前仍處于下降階段，物價水平下降趨勢在近幾個月會持續。

　　交行首席經濟學家連平此前對媒體表示，總體來看，CPI仍在底部徘徊，但其拐點將很快出現，預計在三季度出現拐點的可能較大；花旗銀行首席經濟學家沈明高認為，CPI的拐點何時出現很難判斷：“翹尾因素對七月、八月的影響還很大，七月CPI有可能慣性下降，但不具有方向性指引。”

　　密切關注政策動向

　　而上周股市4連陰累計下跌5.83%也讓眾多股民基民頗為惶恐。不過三大宏觀調控部門負責人近期在解讀當前經濟形勢時一致強調 “貨幣政策微調是媒體誤讀”，發改委重申：繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。央行則出面釋疑，“微調”僅是對貨幣政策的操作、貨幣政策的重點、力度、節奏進行微調。

　　對此野村證券中國首席經濟學家孫明春則認為，由于經濟復蘇強勁(包括固定資產投資和銀行貸款驟增)，政府將會把政策重點從促進經濟增長轉向防止投資過度和資產價格通脹，由于通縮仍然嚴重，政策只會逐步變化。他預期，在未來幾個月里政府將會出臺一系列具有針對性的緊縮政策，旨在控制銀行貸款和固定資產投資增長，并給房地產和股票市場降溫。

　　業內專家建議投資者不妨把未來關注的看點放在以下幾個方面：密切關注宏觀經濟政策的動向，包括央行是否增加對沖操作并回收流動性、監管部門更嚴格地執行現有的條規；關注銀行增貸款回落，觀察流動性是否仍足以支撐固定資產投資增長和經濟復蘇。(崔燁)