在新股發(fā)行機(jī)制改革之后，截至昨日已有5只小盤股和兩只大盤股發(fā)行上市，從其上市首日表現(xiàn)來看，市場(chǎng)的“炒新”熱情并不遜于08年。此外，網(wǎng)下配售的相對(duì)優(yōu)勢(shì)被新機(jī)制明顯削弱，網(wǎng)上申購(gòu)的吸引力得到大幅提升。

　　新股炒作依舊

　　截至本周二，已有7家公司依據(jù)新的新股發(fā)行制度進(jìn)行IPO并成功上市。雖然這些公司的發(fā)行價(jià)與市場(chǎng)平均價(jià)格基本接軌或者僅有小幅折扣，但上市首日依然出現(xiàn)大幅炒作的現(xiàn)象。

　　5家中小板公司首日漲幅平均達(dá)到101%，其中最高的萬馬電纜為125%，最低的桂林三金也有82%。而據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，08年上市的71家中小板公司，首日漲幅平均值為120%。由此可見，雖然新股詢價(jià)制度改革使得一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差明顯收窄，但這并沒有顯著降低投機(jī)資金的“炒新”熱情。

　　再看兩家滬市大盤股，四川成渝與中國(guó)建筑的首日漲幅分別達(dá)到203%和56%。回顧08年上市的5只大盤股，除紫金礦業(yè)漲幅逼近100%、中國(guó)南車上漲58%之外，其它3只個(gè)股的漲幅均在40%以下。對(duì)比可見，目前市場(chǎng)已呈現(xiàn)出非理性炒作的情況。截至昨日收盤，中國(guó)建筑、四川成渝09年動(dòng)態(tài)市盈率分別為40倍和34倍，明顯高于同行業(yè)其他可比公司。

　　網(wǎng)下申購(gòu)優(yōu)勢(shì)被明顯削弱

　　由于有了“網(wǎng)上以千分之一為上限”、“機(jī)構(gòu)不得同時(shí)參與網(wǎng)上與網(wǎng)下申購(gòu)”兩個(gè)新規(guī)的約束，網(wǎng)下申購(gòu)的優(yōu)勢(shì)被明顯削弱，使得網(wǎng)上申購(gòu)的吸引力大幅提升。

　　就大盤股而言，首只發(fā)行的四川成渝網(wǎng)下配售比例為0.28%，僅是略高于網(wǎng)上0.26%的中簽率。而之后的中國(guó)建筑與光大證券，則是首次出現(xiàn)網(wǎng)上向網(wǎng)下回?fù)艿那樾危�最終兩只股票的網(wǎng)下配售比例均未高于網(wǎng)上中簽率。

　　對(duì)于5只小盤股，我們統(tǒng)計(jì)了網(wǎng)下配售比例與網(wǎng)上申購(gòu)中簽率的倍數(shù)，最高的為萬馬電纜的4倍，最低的為家潤(rùn)多的1.6倍。平均則為3倍。而從08年上市的71家中小板公司來看，平均倍數(shù)為8.2倍，僅有6家公司低于3倍，甚至有14家公司的倍數(shù)在10倍與30倍之間。由此可見，過去存在的明顯不公平的情況現(xiàn)在已有明顯改善。

　　綜合目前新股首日表現(xiàn)及中簽率情況來看，網(wǎng)上申購(gòu)依然是值得積極參與的無風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)會(huì)。特別是遇到大盤股發(fā)行的時(shí)候，網(wǎng)上申購(gòu)不僅中簽概率不劣于網(wǎng)下配售，而且又不存在限售期，資金規(guī)模小的投資者可以享受到優(yōu)于機(jī)構(gòu)的待遇。

　　06年以來上市新股

　　半數(shù)低于首日收盤價(jià)

　　自06年中工國(guó)際上市以來截至本周一(不含昨日上市新股)，共有274只新股上市。統(tǒng)計(jì)顯示，其中有138只股票的昨日收盤價(jià)仍低于上市首日收盤價(jià)(按復(fù)權(quán)價(jià))，占比約為50%。其中ST鈦白、中國(guó)石油、廣陸數(shù)測(cè)、通富微電、宏達(dá)經(jīng)編與安納達(dá)目前收盤價(jià)相對(duì)首日收盤價(jià)的跌幅仍高達(dá)60%以上。

　　如果我們考察上市20天后的股價(jià)，則可發(fā)現(xiàn)，272只股票(剔除兩只上市未滿20天的新股)中，共有163只股票的收盤價(jià)低于首日收盤價(jià)，占比60%，其中49只股票的跌幅在20%-62%之間，風(fēng)險(xiǎn)由此可見一斑。不過，仍有25只股票的漲幅達(dá)到20%-50%之間，或許正是這短期暴利的可能性導(dǎo)致了部分投資者冒險(xiǎn)追新的操作風(fēng)格。

　　上述統(tǒng)計(jì)表明，以長(zhǎng)期投資的角度來看，首日介入新股的風(fēng)險(xiǎn)并沒有想象中那么大，虧損風(fēng)險(xiǎn)也就是50%，如果正確選擇公司，高成長(zhǎng)性有望化解首日偏高的估值；但是，如果選擇失當(dāng)，則面臨很大的套牢風(fēng)險(xiǎn)。若以短期投資的角度來看，風(fēng)險(xiǎn)明顯偏高，虧損的概率達(dá)到60%，投資者還須謹(jǐn)慎參與。（國(guó)都證券　張翔）