國(guó)內(nèi)鋼價(jià)走出了一波連續(xù)4個(gè)月的上漲行情，尤其是鋼材期貨所對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)材類品種在各常用鋼種中漲幅居前，現(xiàn)貨和期貨價(jià)格漲幅均超過了40%。暴漲之后的暴跌也同樣猛烈，螺紋鋼主力合約在8月4日創(chuàng)出接近5000元的天價(jià)之后，一路下挫，最大跌幅超過600元，與此同時(shí)國(guó)內(nèi)各城市現(xiàn)貨螺紋鋼價(jià)格也產(chǎn)生了類似的跌幅。鋼價(jià)的這一輪暴漲暴跌惹人關(guān)注。

　　大幅上漲和大幅下跌的必然性

　　拋開期貨盤面而從鋼鐵行業(yè)的基本面來(lái)看，鋼價(jià)從3600的價(jià)位大幅上漲有其必然性，但基建需求暴增、鋼材品種的金融屬性、資金面寬松、基本金屬價(jià)格普漲等一系列因素大大增加了這一輪上漲的幅度，因此從接近5000的非理性價(jià)位大幅下跌也有其必然性。

　　從我國(guó)的實(shí)際情況來(lái)看，螺紋鋼的總體需求應(yīng)被分解為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求和房地產(chǎn)業(yè)需求兩部分。今年上半年我國(guó)螺紋鋼產(chǎn)量5729萬(wàn)噸，較去年同期的4729萬(wàn)噸增長(zhǎng)20%以上，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求在總需求中占了很大比重，這是支撐今年螺紋鋼消費(fèi)量大幅上升的決定性力量。

　　由于基建投資的波段性和主要在投資初期消耗建筑鋼材的技術(shù)性特點(diǎn)，后期基建投資所需求的建筑鋼材數(shù)量雖然暫時(shí)看不到回落跡象，但注定將不可能長(zhǎng)期維持，需求危機(jī)將在數(shù)月之后開始孕育。從房地產(chǎn)投資和房地產(chǎn)項(xiàng)目新開工建設(shè)來(lái)看，雖然前期房市銷售火爆，但更多的是存量的消化。相對(duì)于基建投資而言，2009年的房地產(chǎn)投資和房地產(chǎn)新開工建設(shè)的增長(zhǎng)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上強(qiáng)勁，近期全國(guó)各地開發(fā)商的購(gòu)地?zé)岢蹦芊裨谖磥?lái)形成新的建設(shè)熱潮還有待觀察。基建用鋼需求何時(shí)退潮？來(lái)自房地產(chǎn)投資方面的建筑鋼材消耗能否“接過基建需求的接力棒”？將是決定螺紋鋼后期總體需求的主要變量。

　　我國(guó)已經(jīng)連續(xù)數(shù)月從鋼材出口大國(guó)變成鋼材凈進(jìn)口國(guó)。2008年，我國(guó)減去出口的表觀消費(fèi)量為4.2億噸左右，而2009年7月中旬的鋼材日產(chǎn)量折算全年產(chǎn)量為5.8億噸，這一產(chǎn)量在今年則是必須完全消化在國(guó)內(nèi)的。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體顯然是難以消耗如此巨幅的鋼材增量。在出口的未來(lái)前景方面，國(guó)內(nèi)外價(jià)差縮小甚至逆轉(zhuǎn)、出口關(guān)稅征收、歐美針對(duì)我國(guó)的關(guān)稅壁壘增強(qiáng)等一系列不利因素將使得鋼材出口量難以在短期內(nèi)提升，而螺紋鋼這一品種的出口量則歷來(lái)是微小到可以忽略的。

　　短期震蕩尋底 中長(zhǎng)期偏空

　　短期內(nèi)螺紋鋼期貨價(jià)格的決定性因素將是現(xiàn)貨價(jià)格，筆者對(duì)螺紋鋼未來(lái)走勢(shì)持短期內(nèi)震蕩尋底，中長(zhǎng)期偏空的看法。短期內(nèi)，螺紋鋼價(jià)格將處于上下兩難境地，下行空間有限，在震蕩探底之后或?qū)�寬幅震蕩�?300至4600的較大區(qū)間內(nèi)，中長(zhǎng)期則有可能在基建投資退潮之后向下運(yùn)行。理由如下：

　　1、投資者必須明確，從最終交割保證的角度而言，當(dāng)前上期所的螺紋鋼期貨的交易標(biāo)的應(yīng)狹義的理解為華東地區(qū)各交割品牌廠商的產(chǎn)品價(jià)格。據(jù)我們了解的情況，華北貼水至少還將繼續(xù)維持?jǐn)?shù)個(gè)交割周期、交易所對(duì)增設(shè)交割庫(kù)和開展廠庫(kù)交割的態(tài)度十分謹(jǐn)慎、現(xiàn)有交割庫(kù)對(duì)入庫(kù)螺紋鋼的生產(chǎn)工藝也有所限制。這就決定了螺紋鋼期貨價(jià)格難以深跌到期價(jià)貼水的程度。在本輪下跌行情的盤面特點(diǎn)來(lái)看，始終呈現(xiàn)抵抗式下跌態(tài)勢(shì)。

　　2、當(dāng)前上海市場(chǎng)的螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全國(guó)其他地區(qū)，現(xiàn)貨貿(mào)易商在大幅殺跌和恐慌性情緒釋放后繼續(xù)大幅降價(jià)拋售的動(dòng)能將減弱。從17日和18日的批發(fā)市場(chǎng)交易情況來(lái)看，個(gè)別交割品牌的HRB400螺紋在跌到4000元之后跌速明顯放緩，現(xiàn)貨商在此價(jià)位下繼續(xù)向下深幅殺跌的動(dòng)能并不充分，而沙鋼的產(chǎn)品報(bào)價(jià)始終在竭力維持。上海現(xiàn)貨市場(chǎng)只要企穩(wěn)，就是螺紋期貨止跌之時(shí)。

　　筆者認(rèn)為當(dāng)前的期貨價(jià)格已處于上下兩難境地，短期內(nèi)向下震蕩尋底的概率很大，在4300-4400區(qū)間的支撐力度將較大，在操作上尤其應(yīng)注重追蹤每日期市開盤前發(fā)布的各現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)走勢(shì)，側(cè)重于通過日內(nèi)交易捕捉震蕩性機(jī)會(huì)，可能會(huì)獲得更好的投資收益。(陳偉剛 長(zhǎng)城偉業(yè)期貨研究員)