連續(xù)大幅下跌的鋼材期貨，目前已經(jīng)出現(xiàn)觸底信號(hào)。

　　截至8月20日，上海地區(qū)三級(jí)螺紋鋼已經(jīng)從月初的4520元/噸下跌到3730元/噸，跌幅高達(dá)17.5%，基本上抹平了從7月初開(kāi)始的上一波漲勢(shì)。上海期貨交易所螺紋0911合約雖然也出現(xiàn)了非常明顯的跌勢(shì)，但下降動(dòng)能遠(yuǎn)比現(xiàn)貨要小，并且隨著期貨螺紋量倉(cāng)規(guī)模的不斷放大，期價(jià)繼續(xù)深挫的動(dòng)能也逐漸減弱，令投資者愈發(fā)感受到底部區(qū)間逐漸形成過(guò)程中，螺紋震蕩行情所透露出的那份焦灼和無(wú)序。

　　但上海地區(qū)現(xiàn)貨螺紋價(jià)格下跌幅度的減緩，已經(jīng)提前反映出鋼市強(qiáng)烈的觸底信號(hào)。加上貿(mào)易企業(yè)的恐慌心理逐漸褪去，現(xiàn)貨鋼價(jià)有望在近期獲得包括成本在內(nèi)的較強(qiáng)支撐；消費(fèi)方面，房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)回暖，是鋼價(jià)不會(huì)再次出現(xiàn)劇烈下跌的保障；再加上交易所有關(guān)螺紋交割倉(cāng)庫(kù)設(shè)置、品牌、溢短困境等限制了賣方保值盤洶涌無(wú)畏的殺入速度，鋼價(jià)有望在近期獲得期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)的同時(shí)支撐。

　　貿(mào)易企業(yè)重拾上漲信心

　　國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)的運(yùn)行特點(diǎn)和建筑長(zhǎng)材的區(qū)域性特點(diǎn)，決定了國(guó)內(nèi)鋼價(jià)極易出現(xiàn)大幅波動(dòng)的走勢(shì)。大量貿(mào)易企業(yè)的存在，使螺紋鋼流出鋼廠后，迅速被貿(mào)易企業(yè)“雪藏”在各自的倉(cāng)庫(kù)中，并在后期市場(chǎng)中發(fā)揮助漲助跌的動(dòng)能。在本輪鋼價(jià)的上漲階段，全國(guó)各地的鋼材市場(chǎng)不僅再次出現(xiàn)火爆的搶購(gòu)風(fēng)潮，也出現(xiàn)了“捂盤”等待鋼價(jià)再次走出新高的熟悉情形。

　　大量隱性庫(kù)存的存在不僅嚇退了期貨市場(chǎng)的買入者，也拉開(kāi)了本輪更大更快下跌的行情序幕。也正是因?yàn)殡[性庫(kù)存的不可知特點(diǎn)，更堅(jiān)定了空方投資者的賣出信心，鋼價(jià)下跌變得一瀉千里，不可阻擋。

　　中國(guó)鋼協(xié)公布的年度鐵礦石談判價(jià)格，獲得了市場(chǎng)一片喝彩聲，談判進(jìn)展到現(xiàn)在，結(jié)果已經(jīng)不再重要，重要的是談判過(guò)程終于結(jié)束了。困擾鋼鐵行業(yè)數(shù)月的現(xiàn)貨鐵礦石定價(jià)，終于找尋到了可以參考的依據(jù)，但鋼價(jià)和鐵礦石卻已經(jīng)螺旋上漲了數(shù)月，成本因素再次在鋼價(jià)恐慌下跌中給予鋼市較強(qiáng)支撐。

　　按照理論價(jià)格計(jì)算，當(dāng)前華東地區(qū)螺紋鋼的市場(chǎng)成本大致在3600元/噸附近，加上鋼鐵企業(yè)一定的毛利，上海地區(qū)的螺紋鋼下跌空間已經(jīng)十分有限，鋼貿(mào)企業(yè)理應(yīng)在此獲得較強(qiáng)信心，不需要再次恐慌性地拋盤銷售。

　　現(xiàn)貨消費(fèi)基礎(chǔ)依然良好

　　支撐本輪鋼價(jià)上漲的基礎(chǔ)是國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇。09年上半年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資的快速增長(zhǎng)和新屋開(kāi)工的持續(xù)走好，是我們判斷09年下半年建材價(jià)格長(zhǎng)期走強(qiáng)的重要依據(jù)。

　　另外，由于在上一輪鋼鐵冶煉行業(yè)擴(kuò)張周期中，以建筑長(zhǎng)材為代表的“落后”產(chǎn)能因沒(méi)有得到足夠的重視而出現(xiàn)了產(chǎn)能增長(zhǎng)的瓶頸，導(dǎo)致短期內(nèi)國(guó)內(nèi)螺紋產(chǎn)量很難出現(xiàn)快速的增長(zhǎng)，也從產(chǎn)能方面給予鋼價(jià)支撐。據(jù)悉，國(guó)內(nèi)鋼廠7月份螺紋的產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到90%-95%，基本上是足額生產(chǎn)，以應(yīng)對(duì)突如其來(lái)的建材消費(fèi)和搶購(gòu)。并且，當(dāng)前各大鋼廠的庫(kù)存也處于正常水平，這些因素都有利于鋼價(jià)在快速下跌后獲得較強(qiáng)支撐。

　　套利遭遇交割瓶頸

　　上期所在推出螺紋期貨時(shí)，制訂了一系列嚴(yán)密的交割流程，從而來(lái)保證期貨市場(chǎng)鋼價(jià)的正常運(yùn)行。但近期由于期現(xiàn)價(jià)差，尤其是RB0909合約與上海現(xiàn)貨螺紋價(jià)差一度達(dá)到700元/噸，吸引了眾多投資者積極介入期現(xiàn)套利，也助推了螺紋下跌的速度。

　　但是，這種理論嚴(yán)密的套利交易，可能會(huì)受到一定的限制。由于天津地區(qū)貼水，可供交割的倉(cāng)庫(kù)均設(shè)置在華東地區(qū)，而華東地區(qū)由于現(xiàn)貨生產(chǎn)的習(xí)慣，螺紋貿(mào)易施行的是理論稱重方式，即每100噸理論稱重的螺紋鋼其實(shí)際重量?jī)H有95-96噸，而上期所允許的溢短卻是在±3%以內(nèi)，大量的空頭交割者將可能面臨無(wú)合格產(chǎn)品用來(lái)交割的情形。這樣，后期套利交易者的謹(jǐn)慎止步也會(huì)給予螺紋鋼以支撐。

　　綜合判斷，筆者認(rèn)為本輪下跌更多是對(duì)前期瘋狂上漲的理性回調(diào)，消費(fèi)市場(chǎng)并不支持螺紋出現(xiàn)如此巨大的漲幅。經(jīng)過(guò)連續(xù)兩周的下跌，現(xiàn)貨鋼價(jià)有望首先獲得來(lái)自成本的支撐，套利交易的交割風(fēng)險(xiǎn)也限制了部分賣盤的涌入。加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面依然健康恢復(fù)，房地產(chǎn)投資再次如火如荼，我們有理由對(duì)鋼價(jià)的企穩(wěn)反彈保持信心。(銀河期貨 周偉江 )