昔日牛市人氣依稀再現

　　剛剛發布的美林全球基金經理月度調查顯示，投資人對全球經濟的樂觀情緒達到近六年來最高水平，全球基金經理都將現金大量投入股市。

　　此次調查在8月7日至12日期間進行，共有204名全球范圍內的基金經理人參與調查，管理的總資產為5540億美元。在地區調查中，有177位基金經理參與，管理資產3700億美元。

　　凈占比75%的受訪基金經理表示，相信世界經濟將在未來12個月改善，這一比例為自2003年11月以來的最高水平，也遠高于7月份調查時的63%。

　　8月份，美林訪問的全球基金經理中，有凈占比34%的受訪者表示超配了股市資產，創下2007年10月以來的新高。而7月份時超配股票的基金經理人占比僅為7%。

　　對企業盈利狀況的信心達到2004年1月以來的新高，凈占比70%的受訪者表示，預計全球企業盈利將在未來一年出現增長，高于上月調查時的51%。

　　8月份的調查顯示，投資人正在將信心付諸行動，大幅降低手頭現金比重。8月份受訪的基金經理中，平均現金余額占比已降至3.5%，低于7月份的4.7%，創下自2007年7月以來的最低水平。一項衡量投資人風險偏好的重要指標——美林風險和流動性指標，也在8月份的調查中升至41%，為2007年7月以來的最高水平。

　　投資人日益升溫的樂觀情緒，與近期出臺的宏觀經濟指標密不可分。代表發達經濟體的經合組織(OECD)上周發布報告稱，第二季度，該組織30個成員國的GDP環比持平，終止了一年來的下降趨勢，并扭轉了前一季度高達2.1%的創紀錄萎縮。甚至連日本、德國和法國等“衰退大戶”，二季度都意外實現增長。

　　國際貨幣基金組織(IMF)首席經濟學家布蘭查德上周指出，全球經濟已開始復蘇。“股神”巴菲特也在紐約時報發表署名文章指出，美國經濟現在已離開了“急救室”，看上去已開始緩慢的復蘇。美聯儲前主席格林斯潘也表示，美國經濟未來六個月應該會有不錯的表現，有望連續兩季強勁增長。

　　未來一年將現低水平復蘇

　　“8月份的濃厚樂觀情緒，反映了市場人氣從3月份時的極度悲觀徹底轉向。不過，仍有五分之四的投資人預計，未來一年世界經濟增長將低于趨勢水平，由此看來，對于這輪經濟復蘇的持續性外界仍存在疑慮。”美銀證券-美林全球首席股票策略師邁克爾·哈尼特對上海證券報說。

　　IMF也提醒說，盡管復蘇可能已經開始，但世界經濟要完全復原可能需要很多年的時間，而且，潛在的經濟產出可能很難回到危機前的水平。IMF首席經濟學家布蘭查德認為，這場危機留下了“很深的傷疤”，并將在未來許多年中影響供需兩端。他表示，在這輪危機后，全球經濟的潛在產出水平可能遭到了“永久性的”削弱。

　　“過去幾個月的股市反彈基本上完全由中國股市和科技股帶動，我們還需要觀察，投資人是否愿意開始全面涉足周期性的地區或是行業，比如日本、歐洲或是西方銀行業。”哈尼特說。

　　在這次調查中，有凈占比75%的受訪者表示，預計全球經濟很快將開始復蘇，幾乎沒有人預計，經濟會出現“二次探底”。僅有8%的受訪者預計，全球經濟增長可能放緩。

　　考慮到投資人極其樂觀的情緒，美林的分析師也提醒說，接下來幾個月的經濟數據將至關重要，一旦來自中國、美國等大型經濟體的數據不能達到市場預期，股市可能面臨較大壓力。

　　美林的國際投資策略師加里·貝克爾表示，從以往經驗看，美林月度基金經理調查如果極度樂觀，那么股市很可能馬上會迎來短期的調整。(事實情況也的確如此，8月初以來全球股市出現了一波急速下跌。)

　　“我們依然看好周期型股票，并且堅持逢低買入。”貝克爾說。他表示，8月份的美林調查與2003年6月份時的情形極其類似，當時受訪基金的現金余額占比降至僅為3.9%，超配股票資產的比例則從3%陡升至22%，但此后股市隨即陷入了調整，中止了一輪周期性的牛市。不過，幾個月后，上漲行情重拾動能。

　　俄羅斯取代中國成最愛

　　有跡象表明，引領這輪股市反彈的新興市場依然最受投資人青睞。美林調查顯示，總占比52、凈占比33%的基金經理人稱，愿意超配新興市場，高于其他任何市場。新興市場也是8月調查中唯一被超配的市場。受訪者依然對美國、歐元區、英國和日本股市采取低配策略。

　　從行業來看，科技股最受青睞，凈占比28%的受訪基金經理人超配科技股。其后是工業和資源股，超配比例分別為11%和12%。

　　投資人對銀行股依然持謹慎態度。美林調查顯示，有10%的受訪者低配銀行業。相比之下，新興市場的基金經理似乎對銀行股更有興趣，該地區有凈占比17%的基金經理超配銀行股。

　　值得一提的是，過去兩個月，全球投資人對中國經濟的樂觀預期開始從頂峰緩慢降溫。8月份，美林調查的基金經理對中國增長的預期連續第二個月下滑，看好中國經濟未來12個月強勁增長的受訪者占比降至49%。7月份，這一比例從62%降至56%。

　　體現在投資策略上，新興市場基金經理人對中國股市的看法已降至“中性”。“對中國經濟增長的樂觀情緒略為降溫，不再是投資者最為積極加碼的國家。”美銀證券-美林的策略師帕特里克·肖維茨說。

　　總體上看，投資人對于中國和亞洲的熱情開始減退，轉而開始青睞新興歐洲、中東及非洲新興市場。在8月份的調查中，投資人最看好的新興市場包括俄羅斯、土耳其和印尼；最不被看好的則有智利、馬來西亞和以色列。不過，韓國股市兩年來首次被“超配”。

　　從行業看，新興市場最被看好的行業是非必需消費品和金融業，而最不被看好的是公用事業和醫療行業。

　　不過，隨著行情的深入，地域和行業方面的差距開始逐步縮小。比如，盡管8月份全球基金經理人依然低配銀行股，但占比卻由7月的20%大幅降至10%，而工業和資源股在7月份的調查中則都處在低配的狀態。

　　從地域上看，新興市場的熱潮也有所降溫。要知道，在7月份的調查中，有高達48%的基金經理人表示希望超配新興市場，大大高于這個月調查的水平。而在過去幾個月被投資人避之不及的歐洲，現在看來也不再那么糟糕。7月份，有凈占比30%的投資人希望低配歐洲股市，而8月份這一比例僅為2%。

　　歐洲股市不再是“短板”

　　歐洲一向被認為這輪全球復蘇的“短板”，歐洲股市也因此不被看好。不過，8月份的美林基金經理調查顯示，隨著區內經濟復蘇提速，投資人對這一地區股市的看法正在改觀。

　　8月份的調查顯示，凈占比66%的歐洲基金經理人認為歐洲經濟將在未來一年改善，達到高于7月份調查的34%。由此可見，歐洲本地的投資人已開始對經濟前景更加樂觀。

　　而最近的一些數據也印證了投資人的樂觀并非完全盲目。歐盟統計局本月中旬公布的數據顯示，歐元區第二季度經濟降幅大幅收窄至僅為0.1%，大大強于預期。更值得稱道的是，區內兩大“火車頭”——德國和法國當季意外扭轉了經濟連續萎縮的不利局面，雙雙實現0.3%的增長。

　　在經濟形勢可望改善的背景下，投資人對企業盈利也更加有信心。凈占比62%的歐洲基金經理人認為，區內上市公司盈利有望出現增長，較7月份的23%增長了兩倍以上。就行業而言，歐洲基金經理偏好基礎資源類股，并開始超配這類周期型股票；相反，醫藥股等傳統的防御型行業則不再那么受歡迎。

　　不過，與全球其他地區相比，歐洲的基金經理人盡管信心有所增強，但還未太多付諸實際行動。8月份，歐洲基金經理超配現金的凈占比升至29%，遠高于18%的長期平均水平。現金余額占比也從7月份的3.6%上升至3.7%。

　　“對歐洲經濟復蘇的樂觀預期終于開始迎頭趕上，但是基金經理人還沒有將信心完全付諸行動，現金水平不降反升。”美銀證券-美林歐洲股票策略師帕特里克·肖維茨說。

　　盡管近期已累積了不少漲幅，但凈占比11%的歐洲基金經理人仍表示，歐洲股市當前仍被低估，遠高于6月份的2%。

　　從全球范圍來看，海外基金經理對歐洲股市的看法也不再那么悲觀。8月份調查中，有凈占比2%的全球基金經理人希望在未來12個月低配歐元區市場，但相比7月份的30%，這一比例已大大下降。7月份也是全球投資人對歐洲股市最悲觀的一個月。(朱周良)