A股市場在本周二出現(xiàn)的上漲行情，雖然幅度不算很大(兩市股指漲幅僅為1.5%)，但意義卻很大。首先，當天的日K線均留下了向上的跳空缺口，顯示了做多能量推高行情的愿望很強烈；其次，兩市股指在盤中都有一定的震蕩，而最后又都是在高位報收，且從量價關(guān)系來看配合也是很協(xié)調(diào)的，表明盡管投資者對行情看好，但在操作上又還是比較謹慎的；第三，周二的股指已經(jīng)突破了9月中旬的反彈高點，形態(tài)上已經(jīng)走出了小的N型，從而提示出后市將進一步上漲，股指再創(chuàng)年內(nèi)新高的概率明顯加大。

　　當然，如果僅僅以走勢形態(tài)來預測股市會不會創(chuàng)新高，其可靠性通常是有限的。而當我們要驗證這個結(jié)論時，顯然需要找出更多的依據(jù)。在這之前，之所以有不少人對后市并不樂觀，主要理由基本集中于以下三個方面：

　　一是未來貨幣政策可能收緊，這樣企業(yè)四季度的效益就不樂觀；二是今年四季度是限售股解禁的高峰，A股流通市值在總市值中占比過半的狀況將在這個時期完成，這對二級市場會構(gòu)成一定的壓力；三是創(chuàng)業(yè)板在年底前將開市交易，這會分流部分主板市場的資金，從而導致大盤的“失血”，拖累主板行情。

　　應該說，這三方面的因素都是客觀存在的。事實上，如果愿意的話，人們還可以繼續(xù)找出更多可能令股市下跌的因素。不過，問題在于，隨著時間的推移，情況在不斷地發(fā)生變化，至少以上所列的三個負面因素，現(xiàn)在已經(jīng)變得不那么重要了。

　　首先還是要看宏觀經(jīng)濟政策。8月份的“動態(tài)微調(diào)”的確對市場造成了一定的影響，加上隨后對商業(yè)銀行某些政策的調(diào)整，又使得這種影響有了進一步的放大。但是，一段時間過去了，人們發(fā)現(xiàn)當初對“動態(tài)微調(diào)”的認識是偏于表面化了，忽視了這只是在堅持原有政策不變前提下的一種局部調(diào)整。

　　事實上，從8、9月份的信貸增速來看，仍然保持了相對較高的水平，整個市場的流動性沒有發(fā)生什么變化，而在持續(xù)、穩(wěn)定的政策推動下，實體經(jīng)濟出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)。如果說在上半年因為發(fā)電量增長緩慢使得人們對經(jīng)濟復蘇還有疑慮，另外，外貿(mào)的連續(xù)滑坡也令大家對GDP增長“保八”感到把握不大的話，那么到了現(xiàn)在，發(fā)電量已經(jīng)趕上來了，外貿(mào)情況也開始了好轉(zhuǎn)，這就使得更多的投資者相信，中國經(jīng)濟真的是復蘇了。

　　經(jīng)濟復蘇，當然有助于上市公司效益的提高。時下，大家都在關(guān)注三季報會有怎樣的超預期表現(xiàn)，對于四季度乃至明年一季度的經(jīng)濟形勢，也有著很高的預期。無疑，這樣的宏觀形勢，對于股市來說是構(gòu)成了相當正面的效應。宏觀經(jīng)濟無憂、企業(yè)效益無憂，成為了當前投資者繼續(xù)看好股市的重要依據(jù)。

　　當然，人們也面臨這樣的問題，今年四季度是限售股解禁的一個高峰期，隨著大盤的上漲，這些低成本的股票會不會大量被拋出，從而對相關(guān)股票的價格構(gòu)成抑制，并影響到大盤的上漲呢？

　　這里要考慮兩個問題：一個是雖然這期間解禁的限售股很多，但是大量股票還是被控股股東所持有，而這部分股票未必會拋。這次匯金公司再度宣布增持工商銀行股票，就是一個很好的說明。因此，這些解禁限售股的實際減持量可能不會很多。另一個問題，則是在股市處于上漲行情時，限售股股東未必會大量減持，經(jīng)驗表明大量的減持行為往往發(fā)生在股票下跌過程中，尤其是下跌的初期。在股市繼續(xù)保持上漲格局的情況下，限售股解禁通常不會對行情產(chǎn)生太大的影響。10月份已經(jīng)有中國石化實現(xiàn)了全流通，但股價并沒有什么異動，工商銀行在全流通前夕，股價還有所上漲，這更表明限售股解禁的壓力是可控的，在目前一個階段不會是向上行情產(chǎn)生制約性因素。

　　還有一個問題是創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板公司在9月底高密度發(fā)行，一度讓市場很震撼，也不可否認地對大盤走勢產(chǎn)生了某些負面沖擊。但是，客觀而言，創(chuàng)業(yè)板很高的發(fā)行價，對市場又起到了非常復雜的作用——既吸納了更多的資金，但同時也對另一部分資金產(chǎn)生了擠出效應。

　　面對高價發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板股票，很多投資者會考慮這樣的問題：是申購市盈率50倍以上的新股，還是買市盈率不到30倍的老股？實際上恐怕不是每個投資者都會義無反顧地去申購新股，相反因為創(chuàng)業(yè)板股票的高價發(fā)行，促使其再度回歸二級市場，考慮買價格相對還比較便宜的股票。

　　現(xiàn)在，人們并不是很擔心創(chuàng)業(yè)板開市會給大盤帶來很大的沖擊，因為大家都認為，高價發(fā)行抑制了創(chuàng)業(yè)板的炒作空間，反過來也給二級市場提供了某種想像空間。也因為這樣，本周在創(chuàng)業(yè)板將于月底開始正式交易的消息傳出后，股市大盤不跌反漲，展開了一波新的向上行情。

　　很明顯，現(xiàn)在股市的基本面很好，各種負面的市場因素在漸漸淡化，股市上行的趨勢已經(jīng)得到確立。基于這樣的現(xiàn)狀，大盤沖擊今年前期高點3478點應該是大概率現(xiàn)象。盡管后市行情的演繹不會一帆風順，但大趨勢應該是明確的，投資者從中獲得較多投資機會也是完全有可能的。(申銀萬國證券市場研究總監(jiān) 桂浩明 )