10月22日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了今年前三季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)7.7%，第三季度增8.9%。GDP增速繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在強(qiáng)勁復(fù)蘇。我們認(rèn)為，我國(guó)第四季度經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)回升。

　　首先，未來投資仍將保持快速增長(zhǎng)的格局。一是新開工項(xiàng)目的高位運(yùn)行為后續(xù)投資提供保證；二是單位新開工投資額呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，意味著中小項(xiàng)目投資有所加快，自主投資進(jìn)一步增強(qiáng)；三是內(nèi)需的強(qiáng)勁增長(zhǎng)帶來房地產(chǎn)投資加速增長(zhǎng)，而外需的逐步復(fù)蘇也使得出口相關(guān)行業(yè)投資值得期待；四是即使考慮到政策的調(diào)整，信貸的中性增長(zhǎng)與較高的資本產(chǎn)出邊際也將在資金來源上保證投資的順利進(jìn)行。四季度固定資產(chǎn)投資增速有望達(dá)到32.8%，2009年全年為33.2%。

　　其次，消費(fèi)將繼續(xù)快速增長(zhǎng)。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇改善就業(yè)狀況，居民收入的提升成為消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)。不斷回升的消費(fèi)者信心指數(shù)反映出未來消費(fèi)繼續(xù)走強(qiáng)的趨勢(shì)，同時(shí)由于房地產(chǎn)銷售面積增速較快，住房類消費(fèi)將在第四季度依然保持快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，第四季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速將達(dá)到16.5%，汽車及住房相關(guān)消費(fèi)依然高速增長(zhǎng)。

　　未來出口狀況將好轉(zhuǎn)，并于年內(nèi)恢復(fù)正增長(zhǎng)。9月份，美國(guó)、歐元區(qū)和日本PMI指數(shù)分別為52.6%、49.3%和54.5%，表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)明顯。全球經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)見底，OECD領(lǐng)先指數(shù)持續(xù)回升，這有助于我國(guó)出口改善。人民幣名義有效匯率連續(xù)五個(gè)月貶值，在一定程度上提升了我國(guó)出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力，有助于出口進(jìn)一步復(fù)蘇。

　　總之，從季節(jié)調(diào)整后的出口環(huán)比增速來看，出口環(huán)比增速已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)五個(gè)月的正增長(zhǎng)，表明出口有實(shí)質(zhì)性回升。如果出口環(huán)比增長(zhǎng)能延續(xù)該趨勢(shì)，那么未來的同比增速將繼續(xù)回升。而且，由于2008年11、12月“低基數(shù)”的原因，今年11、12月可能會(huì)出現(xiàn)正增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，四季度全季出口同比增速為1.3%，2009年全年為-15.7%。

　　第四季度GDP增速將超過11%。由于需求繼續(xù)強(qiáng)勁，第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還將進(jìn)一步上升。由于2008年第四季度GDP環(huán)比增速僅0.2%(年化1%)左右，從目前來看，第四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)還將強(qiáng)勁回升，第四季度環(huán)比增速將達(dá)到2%-3%(年化9%-10%)，那么第四季度GDP將超過11%，全年GDP將達(dá)到8.6%左右。其中第四季度工業(yè)增速可能會(huì)達(dá)到18.8%。

　　第四季度物價(jià)水平將繼續(xù)回升。其中CPI溫和正增長(zhǎng)，PPI降幅迅速收窄，其中CPI將增長(zhǎng)0.6%左右，PPI將增長(zhǎng)-3.7%。2009年全年通脹率，CPI為-0.7%，PPI為-5.3%。物價(jià)水平繼續(xù)回升的原因主要包括：食品價(jià)格的上升趨勢(shì)將拉動(dòng)CPI回升；其次，房?jī)r(jià)高漲將帶來居住價(jià)格的上升；經(jīng)濟(jì)回升將繼續(xù)拉動(dòng)非貿(mào)易品，特別是服務(wù)價(jià)格的迅速回升；國(guó)際大宗商品價(jià)格回升。

　　第四季度企業(yè)利潤(rùn)將明顯改善。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來總需求的快速回升和成本下降共同驅(qū)動(dòng)企業(yè)盈利的復(fù)蘇。同時(shí)，1-8月工業(yè)企業(yè)累計(jì)產(chǎn)成品資金占用同比增長(zhǎng)-0.8%，未來企業(yè)將進(jìn)入適度補(bǔ)庫(kù)存的階段，企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)力還會(huì)有所加強(qiáng)。預(yù)計(jì)第四季度工業(yè)企業(yè)盈利同比將增長(zhǎng)60%左右，2009年全年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)5%左右的增長(zhǎng)。(中信證券 諸建芳 孫穩(wěn)存 )