經(jīng)歷了自8月以來的大幅下跌，期鋼價格在10月開始觸底回升，螺紋主力合約反彈幅度達到400元/噸有余。礦價及海運費的上漲、房地產(chǎn)開工數(shù)據(jù)良好、通脹預期強烈等等利多因素使得期鋼價格在大量資金推動下似乎已呈現(xiàn)出V型反轉態(tài)勢。現(xiàn)貨市場上，鋼廠小幅提價已成近期主流策略，現(xiàn)貨價跟漲期價狀況明顯。

　　對于中期鋼價走勢，筆者認為，供需矛盾將會逐漸凸顯，季節(jié)性調(diào)整將如期而至：

　　從供給面看，產(chǎn)量居高不下的狀況并未有明顯改變，1-10月全國粗鋼產(chǎn)量累計達4.7億噸，鋼材產(chǎn)量累計達5.65億噸。按我們估算的全年粗鋼需求量約為5.4億噸，則本年度剩余兩個月產(chǎn)粗鋼7000萬噸即能滿足需求。目前三級螺紋鋼按市價成本估算仍將有10%的噸毛利，而如采用上一年度日韓長協(xié)礦價估算，噸毛利更顯豐厚。在利潤驅(qū)使下，預計11月份鋼廠主動大幅下調(diào)鋼材產(chǎn)量可能性不大。

　　需求方面，10月份固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)實際低于預期，雖然1-10月固定資產(chǎn)投資累計增速同比達33.2%，但單月環(huán)比實際下降13.2%，這是近10年來同期最大降幅。1-10月房地產(chǎn)新開工面積累計同比雖然由負轉正，但10月新開工面積單月環(huán)比下降19.2%。數(shù)據(jù)顯示固定資產(chǎn)投資增速很可能在今年6月已達年度高點，此后應是一個平穩(wěn)發(fā)展過程。市場對房地產(chǎn)后市仍趨謹慎，加之冬季開工淡季來臨，也將難燃起冬季拉漲鋼價熱情。

　　分析近10年來的鋼價指數(shù)，一般1月份是鋼價的季節(jié)性低谷期。1月份往往也是建筑鋼材庫存較低時期。低庫存和低價格是冬季鋼材市場主要特征，這一周期性特征不會因為鋼材期貨的上市而改變；相反，因為期鋼品種的不成熟，投機資金過多炒作，而產(chǎn)業(yè)資本參與度有待提高，當市場意識到冬季的供需矛盾，大量投機資金有可能會放大短期利空，鋼材現(xiàn)貨市場在期價影響下會產(chǎn)生較大波動。隨著涉鋼企業(yè)特別是鋼廠套保參與度提高，必將使得期鋼和其他成熟期貨品種一樣，期現(xiàn)價差和近遠月價差回歸到合理區(qū)間。

　　長協(xié)礦談判是本年底鋼材市場一大焦點，傳統(tǒng)的3-4月份談判周期在中鋼協(xié)的推動下或?qū)⑻崆啊ｉL協(xié)礦談判之前，外礦商拉升礦石現(xiàn)貨價和海運費已是往年來常例，今年亦不例外，自9月以來，鐵礦石進口價和海運費都有較大漲幅。但礦價的主導因素仍是國內(nèi)鋼材市場需求，冬季需求減弱將限制礦價拉漲預期，加之長協(xié)礦談判真如中方所期待那樣能在年底前有所突破，必然使得期鋼多頭資金又少了一個炒作的題材。

　　綜上所述，筆者認為11月中旬至1月仍將是鋼價季節(jié)性低谷，戰(zhàn)略性做多可等到1月中，春節(jié)前的下游需求囤貨和春季開工旺季的預期將真正給鋼價帶來一次較長時期的上漲區(qū)間。(廣發(fā)期貨研究中心 付 陽)