雖然銀行新增信貸有所回穩，但野村證券17日發布最新研究報告指出，考慮到本輪投資熱潮不會很快降溫，預期將持續到2010~2011年，因此信貸熱潮也將持續。野村預計銀行貸款余額在三年時間內或增加一倍，2011年底或達到60萬億元左右。

　　野村證券中國區首席經濟學家孫明春指出，今年開始的投資熱潮可能會成為16年來規模最大的一次。“在這一背景下信貸熱潮不會在今年結束，而是會延續至2010~2011年，”孫明春表示，“我們預期2010~2011年的銀行貸款余額每年將增加10萬億元。這意味著三年內銀行貸款余額應該會幾乎翻一倍，從2008年底的32萬億元增加至2011年底的60萬億元左右”。

　　孫明春解釋說，如果增加不足將出現兩種可能的情形。在一種情形下，今年或之前開工的許多固定資產投資在建項目可能會被推遲或停工，從而直接導致不良貸款的上升。今年開工的許多新項目規模較大，并且預計需要幾年時間才能完工。盡管項目已經獲得了第一階段的開發資金，但在2010~2011年許多項目將需要第二期或者第三期資金。突然大幅收緊貨幣政策將會切斷其中許多項目所必需的資金來源，從而推遲完工日期或者導致破產這樣更糟的結果。

　　在另一種情形下，銀行可能會優先放貸給已經提供了第一期資金的在建項目，從而避免不良貸款的上升。但這意味著留給新建項目的信貸額度將會非常有限。特別是，假如明年私人部門投資者有足夠的信心進行投資的話，他們可能會發現極難獲得銀行貸款。換而言之，緊縮的貨幣政策可能會在2010~2011年對私人部門投資產生擠出效應。

　　孫明春預計2010年所需的貸款增額將為8.3萬億元，這一金額并未包括2010年新開工項目的貸款需求。他認為，假如明年的貸款增額僅為7萬億~8萬億元，就將出現上述假設情形中的一種。

　　孫明春說，1992~1993年，中國也曾經歷了類似的投資熱潮，當時政府采取了最嚴厲的措施，在中國各地留下了數以千計的爛尾項目，并導致了大量不良貸款。與當時情況相比，今年開始的投資熱潮沒有導致那么嚴重的過熱問題，政府更不愿意大肆收緊政策，采取1993年那樣嚴厲的措施。這也是未來三年銀行貸款和貨幣供應量將會維持高增長的關鍵原因之一。(馬駿骎)