國(guó)泰、中海、國(guó)海富蘭克林等多家基金公司開始陸續(xù)發(fā)布2010年投資策略報(bào)告。綜合來(lái)看，這些公司普遍認(rèn)為2010年股指再創(chuàng)新高是大概率事件，但期間指數(shù)可能大幅波動(dòng)，N型走勢(shì)得到大家的認(rèn)同，投資主線將圍繞流動(dòng)性推動(dòng)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇展開。 密切關(guān)注CPI彈性

　　對(duì)于2010年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，多家基金公司認(rèn)為，明年的主線應(yīng)當(dāng)是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。靠出口拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)模式已經(jīng)不能為繼，促內(nèi)需將在未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主線。

　　11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也給了基金公司一個(gè)最新的判斷明年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的依據(jù)。總體來(lái)看，基金普遍認(rèn)為，出口與消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到了更關(guān)鍵作用，流動(dòng)性短期內(nèi)依然充裕。申萬(wàn)巴黎基金進(jìn)一步指出，預(yù)計(jì)出口將進(jìn)一步改善，12月增速有望轉(zhuǎn)正，明年的增速有望達(dá)到10%左右。11月份CPI同比上漲0.6%，結(jié)束了連續(xù)9個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)明年仍將呈現(xiàn)溫和通脹格局，CPI有望維持在2.5%-3%之間。

　　有基金投資總監(jiān)判斷，在明年一季度之前，通脹、流動(dòng)性、企業(yè)盈利預(yù)期等宏微觀數(shù)據(jù)有利市場(chǎng)。從歷史上看M1增速超過(guò)M2增速會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，這段時(shí)間有利股市，但時(shí)間可能不會(huì)很長(zhǎng)，對(duì)此要加以警惕。

　　這些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是基金等機(jī)構(gòu)投資者在明年進(jìn)行布局時(shí)的重要參考因素，尤其是對(duì)通貨膨脹的判斷，這對(duì)于制定明年投資策略至關(guān)重要，因?yàn)槠潢P(guān)系到明年政策調(diào)控的強(qiáng)度以及企業(yè)利潤(rùn)所受影響的大小。

　　國(guó)泰基金對(duì)明年市場(chǎng)走勢(shì)的判斷是，很可能呈現(xiàn)扁平狀的N型。不過(guò)，明年的N型和今年有較大區(qū)別。今年N型中上漲和下跌階段的時(shí)間比率非常懸殊，預(yù)計(jì)明年N型中上漲階段的持續(xù)時(shí)間應(yīng)沒有今年這么長(zhǎng)。中海基金則認(rèn)為，2010年的指數(shù)回報(bào)集中在一季度和四季度的概率較大，建議對(duì)CPI彈性大和2010年盈利成長(zhǎng)居于市場(chǎng)最前列的行業(yè)增加配置，鋼鐵、能源、農(nóng)林牧漁、家電等行業(yè)可能在CPI轉(zhuǎn)正后面臨階段性加速上漲，同時(shí)應(yīng)密切關(guān)注油價(jià)、物價(jià)、鋼價(jià)等指標(biāo)。

　　戶籍制度改革成焦點(diǎn)

　　除了在配置上考慮通脹等因素外，基金普遍認(rèn)為，2010年投資機(jī)會(huì)的另一個(gè)重要方向要從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神中挖掘。

　　諾德基金認(rèn)為，從政策指向來(lái)看，明年的消費(fèi)依然被寄予厚望，預(yù)期未來(lái)還將有繼續(xù)提高居民消費(fèi)能力的舉措出臺(tái)，比如社保體系的進(jìn)一步完善、養(yǎng)老保險(xiǎn)遞延稅制的出臺(tái)等。國(guó)海富蘭克林基金指出，政策指引行業(yè)配置方向，消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的內(nèi)需增長(zhǎng)模式逐步啟動(dòng)，事實(shí)上大消費(fèi)行業(yè)是基金已經(jīng)重倉(cāng)的板塊。

　　此外，城鎮(zhèn)化及放寬戶籍限制的政策取向，受到了基金的高度重視。他們認(rèn)為這些放寬農(nóng)村居民進(jìn)入城市的政策，可能會(huì)對(duì)明年甚至未來(lái)幾年產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，其中蘊(yùn)藏著極大的投資機(jī)遇。一方面，這意味著以二、三線城市開發(fā)為主的房地產(chǎn)股和建筑股將面臨機(jī)會(huì)；另一方面，制度上的不斷變革將釋放出巨大的生產(chǎn)力。這就需要機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)真去尋找相應(yīng)的投資標(biāo)的。

　　從多家基金公司2010年投資策略報(bào)告來(lái)看，樂(lè)觀是主基調(diào)，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè)大多相同，認(rèn)為一季度和四季度上漲概率大，個(gè)股選擇重要性在提升。不過(guò)也有基金指出，2010年大背景更加復(fù)雜，面臨流動(dòng)性從放松到收回的風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的背景下，股市走勢(shì)將比近兩年復(fù)雜。

　　這些基金樂(lè)觀的理由是，在歷史正常估值的前提下，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善就會(huì)逐漸提升股票的吸引力。未來(lái)股市上升由業(yè)績(jī)提升來(lái)推動(dòng)的可能性很大，慢牛的格局應(yīng)是大概率事件。同時(shí)，從估值水平考察，目前并無(wú)整體泡沫。正如國(guó)海富蘭克林基金指出，從估值角度看，以上證指數(shù)3000點(diǎn)的位置計(jì)算，對(duì)應(yīng)的2009年、2010年P(guān)E為21倍和17倍，這樣的估值水平對(duì)長(zhǎng)期投資者具備一定吸引力，從而形成對(duì)指數(shù)的支撐。上證指數(shù)4000點(diǎn)位置對(duì)應(yīng)于2010年整體市盈率水平約22倍，較為合理。

　　但各家基金公司對(duì)行情大小的判斷各異。有公司認(rèn)為明年能達(dá)到4500點(diǎn)，與目前相比，有近四成的升幅。但也有公司認(rèn)為，明年出現(xiàn)大行情是小概率事件，必須對(duì)“投資時(shí)鐘”做更為深入的挖掘，才能在有限的空間中獲取更大的收益，優(yōu)選個(gè)股很可能成為明年投資的關(guān)鍵。

　　明年一季度是很多基金看好的可能產(chǎn)生最佳回報(bào)的時(shí)間段。此外，部分基金認(rèn)為，明年四季度時(shí)，投資人注意力會(huì)逐步轉(zhuǎn)移到2011年，而政府也可能出臺(tái)相應(yīng)政策支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這或許也將支持市場(chǎng)在年末上漲。(徐國(guó)杰)