時值年底，各家券商又在紛紛預測明年的市場走向。細心的投資者會發(fā)現(xiàn)，把脈市場的分析師并非全是“金手指”，投資者在投資決策過程中有必要對“噪音”和“價值”做出自己的判斷。

　　股指點位預測的煩惱

　　目前已有20余家券商發(fā)布了年度策略報告，多數(shù)認為明年滬指將在2800點到4200點之間震蕩，低點在2600點，高點則達到5000點。他們多數(shù)認為明年市場將會是“春暖冬熱”：在業(yè)績上調(diào)支持下市場可能持續(xù)沖高并在一季度達到第一個高點，隨后受美元匯率和貨幣信貸政策調(diào)整以及融資壓力等影響回落，下半年擇機再次震蕩向上。

　　“也許我們的報告出來，你看看也會覺得似曾相識。”一位正忙于趕報告的券商分析師表示，雖然已有券商對明年的點位預測給出了類似的結論，但可能他最后得出的結果亦屬雷同。而這正是分析師們的煩惱所在：過于雷同的觀點可能沒有投資者關注，過于另類的預測會吸引眼球，卻存在很大風險。

　　申萬研究所表示，點位只是一種觀點的表達方式，其實所有的人可能都沒有把握，但是點位以數(shù)字的形式給出一個研究結論，更容易讓投資者直觀地接受。申萬認為，如果市場形成一致預期，那么這種預期可能已經(jīng)反映在股價當中，因此研究的價值當在尋找“預期差”。與其他券商不同，長江證券從不預測指數(shù)。長江證券研究部主管認為，目前只能做出對行情演變的因素分析，還不具備預測指數(shù)的能力。他更希望研究員給出對因素的分析，而不是簡單對點位進行預測。

　　業(yè)內(nèi)人士多數(shù)認同，分析師的預測只是一時判斷，需要不斷調(diào)整，而市場的變化波動因素也在不斷調(diào)整，這是一個動態(tài)的過程。同時在研究與投資之間，還有一個轉換地帶。有分析師表示：“買方的一致預期或許對市場的指導意義更大，但是無法觀察，所以很多人把賣方券商研究員的一致預期作為市場的一致預期了，這其中顯然存在不同。”

　　券商報告應視作探照燈

　　“雖然我過去做的預測大多數(shù)是錯的，但我今天還是要預測。”國內(nèi)一家大券商的知名策略分析師登上演講臺，以十分勇敢的開場白，換來了臺下聽眾善意的笑聲。盡管有很多投資者質疑券商報告，但每逢年底有影響力的券商報告會，常常是近千人的大廳座無虛席。

　　申銀萬國研究所常被視為分析師的“黃埔軍校”，副總經(jīng)理黃燕銘作為“教官”對于預測的價值十分肯定。他認為研究員的預測非常重要，因為沒有預測就沒有資產(chǎn)定價，而沒有定價也就沒有投資。在市場的有效性上，分析師本身在起作用。

　　一位機構投資者則表示，他對去年10家有影響力的券商所推薦的個股組合做了統(tǒng)計，其中僅有一兩家券商的推薦與今年的股指上漲幅度接近，大多數(shù)都跑輸了大盤。在他看來，多數(shù)券商遵循猜宏觀——蒙行業(yè)——賭個股的自上而下的預測方法，這往往產(chǎn)生差之毫厘謬之千里的結局。所以他認為，很多分析師的研究可能只是制造了市場噪音，甚至是為券商提供了更多交易傭金的源頭。

　　“自上而下作為一種篩選程序是對的，但是作為投資策略則是錯誤的。”東方證券副總裁王國斌認為，研究所定位是要做探照燈，為投資者照亮更多的地方，以供投資者作出更佳的選擇。“閱讀券商報告只是一個基礎工作，我看重他們的信息和分析邏輯，并不在意結果，所以也不會簡單到依據(jù)券商預測來做投資。”一位基金經(jīng)理表示。(朱茵 )