為什么選擇基金

　　進行期現(xiàn)套利，需要同時在期貨和現(xiàn)貨上買入或者賣出相應(yīng)的資產(chǎn)。期貨方面的選擇比較單一，一般使用主力合約即可，當前股指期貨的主力合約是IF1005合約。現(xiàn)貨方面，需要找到一個緊密追隨現(xiàn)貨滬深300指數(shù)的產(chǎn)品來進行操作。

　　現(xiàn)貨品種的選擇種類比較多，大類上可以分為股票組合和基金兩類。投資者選擇股票組合的話，有兩種構(gòu)建方式，一是使用滬深300指數(shù)對應(yīng)的全部300只股票進行操作，二是對300只股票進行抽樣選擇。同樣，選擇基金也有兩種方式，一種是選擇追蹤滬深300的指數(shù)型基金，另一種是選擇基金組合的方式。

　　使用300只股票的方式，操作起來難度很大，要求投資者有足夠的資金才能構(gòu)建適合的股票組合。同時，進行操作的時候，還面臨股票停牌的問題，因此不建議使用這種方法。使用股票抽樣的方法，操作起來相對容易，但是根據(jù)測算，股票組合至少含有30只以上的股票，才能實現(xiàn)比較好的追蹤效果，操作比較復(fù)雜，而且不能避免股票停牌的問題。

　　如果使用基金作為現(xiàn)貨進行操作，則可以避免由于股票停牌帶來的麻煩。使用基金同樣有兩種方法，直接尋找追蹤滬深300的指數(shù)基金，或者用2個或多個基金構(gòu)建基金組合，來對指數(shù)進行追蹤。兩種方法各有利弊。

　　直接使用指數(shù)基金的方法比較簡單，截至2010年2月底，市場上有14只追蹤滬深300指數(shù)的基金，根據(jù)基金成立的時間、擬合度、跟蹤誤差、流動性、交易費率等指標，對基金進行篩選，可以選出適合的基金。

　　為什么選擇基金中ETF基金

　　雖然使用指數(shù)基金的方法比較簡單，但是仍然存在一些問題。首先，如果使用普通的證券投資基金，只有每日收盤后的基金凈值，因此在操作上只能做趨勢交易，但日內(nèi)的交易機會則無法把握。如果想抓住日內(nèi)的交易機會，就必須使用能在二級市場進行交易的基金，也就是ETF基金或者LOF基金。目前市場上沒有與滬深300對應(yīng)的ETF基金，只有LOF基金可供選擇，比如嘉實基金旗下的滬深300LOF基金。但是LOF基金的申購贖回時間較長，因此基金凈值和指數(shù)的誤差相對較大。

　　截至2010年4月19日，滬深兩市共有10只ETF基金。根據(jù)成立時間、相關(guān)性、流動性的人等因素進行篩選可以剔除掉6只ETF基金，保留4只基金作為組合備選，分別是深證100ETF、上證50ETF、上證180ETF和紅利ETF。對這4只基金的15只組合進行回歸分析，計算每個組合的標準誤差及判定系數(shù)的統(tǒng)計對比。通過優(yōu)化分析，最終選擇上證180ETF與深證100ETF組合的方式，兩只基金的權(quán)重分別為66%和33%。 (中期研究院 韓蘊喆 王秦豫)