伴隨著國際金融市場對于歐洲債務問題的普遍擔憂形成的市場恐慌，國際金價近期游走于1200美元/盎司關口附近。筆者認為，2012年前金價總體處于上漲之中，短期調整不足以撼動金價強勢。就投資者而言，由于金價短期波動的風險難免，因此選擇黃金作為中長期保值工具的思路更為可取。

　　黃金沖刺歷史新高

　　從各種指標看來，希臘、葡萄牙、愛爾蘭和西班牙信用狀況仍在持續惡化之中，未來信用評級被進一步下調的可能性仍然較高。從世界范圍來看，英國與日本的信用狀況有持續惡化的趨勢，中期被下調信用評級的可能性仍然存在。在這種情況下，短期黃金市場中的避險需求很難改變，特別是投資者擔憂擴散到整個歐元區，而不只是受財政問題困擾、導致危機爆發的問題本身。如何獲取融資將成為長期問題，而這對經濟增長將造成何種沖擊則是歐元面臨的核心問題。

　　對于長期黃金價格的走勢，我們認為2012年前黃金市場處于上漲之中，2012年黃金將隨著全球經濟的發展進入到一個新的階段。2010年內維持1350美元的觀點，對于黃金大幅度上漲持相對謹慎的態度。不過，在金價進一步上漲過程中，積累的回調風險也將增加，這將給1200美元附近才進入黃金市場的投資者帶來較大風險。

　　當前來看，雖然黃金進入到傳統需求淡季，但伴隨著金融市場的動蕩，黃金下跌空間有限。從市場情緒指標VIX指數來看，VIX指數在7日大幅度上升至41附近，隨后在歐盟和IMF以及各央行達成一致的援助計劃公布后，10日VIX指數回落至29附近。COMEX期金凈多單近兩周增加約2%，至23萬余手；同時，全球最大的黃金ETF——SPDR GOLD SHARES近兩周持金量增加超過50噸，至1192噸的歷史新高。此外，美元指數在四個交易日連續突破82-85的四個整數關口，雖在周一波動劇烈，但由于歐元反彈疲弱，前景依然看漲。受到歐洲需求預期下降和經濟復蘇過程復雜的預期影響，TIPS顯示的通脹預期出現下滑，顯示當前階段通脹預期并不是主要推動力。

　　結合上述情況看，避險資金成為了黃金和美元快速上漲的主要動能。在這種氛圍中黃金近期依然易漲難跌，并大有突破歷史高點的可能。但從操作的角度來看，由于市場情緒捉摸不定，歐洲市場風險偏好依然較低，但其他市場情緒有逐漸穩定的跡象，這將對投資者操作，特別是1200美元附近才進入市場的投資者帶來持有風險。

　　中長線投資更為適宜

　　從國內情況看，受益股市、地產市場下挫，黃金明顯受到資金追捧。基于國內當前氛圍以及國際金融市場未來一段時間的判斷，我們認為短期黃金價格上漲空間有限，創出歷史新高的概率隨著市場避險需求的增加有所上升，但1200美元上方的空間在未來1個月內相對有限，我們判斷在50美元以內(約10元人民幣)，提醒投資者在股市下挫的背景下，切忌盲目在高位進入黃金市場博取價差收益。隨著黃金價格挑戰歷史高點，階段性介入黃金市場尋求保值的價值受到金價波動加劇和高位進場持有成本較高的影響而下降。

　　這是因為，假設我們對于未來一段時間黃金價格的上漲空間判斷成立，10元人民幣的上漲僅僅相當于購入黃金實物的交易成本，對于博取短期價差的投資者機會成本較大。相對而言，從歐洲債務問題和全球經濟增長緩慢，以及受制國內股市低迷的角度，選擇黃金作為中長期保值工具的思路較為可取。（首創期貨 劉旭）

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