定向債發行和轉讓將只限于合格投資者，發行人將從單一的券商擴展至其他行業和上市公司

　　“今年的券商分類評審結果預計會在7-8月份出爐，屆時券商IPO和定向債券的重啟都有望實現。也許在AAA級券商誕生之后，定向債券的重啟會快于IPO重啟。”一位接近監管層的人士(以下稱為A君)昨日告訴記者，未來重啟定向債券，其發行人范圍可能會有所拓展，即不再僅限于券商。

　　“新股發行制度改革征求意見已在6月5日截止，不日將正式公布。但在關注新股發行制度改革的同時，我們不應忽略定向發行公司債券的步伐。從對市場的影響以及對解決上市公司資本困境的快捷程度來看，定向債券都要優于IPO。而且，現在關于定向發行公司債券的研究已經取得了長足進展。”A君說。“目前新股發行制度改革公開征求意見已經截止，今年內定向公司債券的發行有望取得實質性突破。”

　　證監會主席尚福林近日再次強調，積極推動股票市場與債券市場協調發展，滿足市場多元化的投融資需求。這個表態讓各界對債券市場的創新寄予厚望。

　　“今年包括以后幾年，債權融資都會是資本市場的重頭戲，也借以改變目前資本市場重股輕債的現狀。”英大證券研究所所長李大霄也表示。

　　在去年年中和今年1月份舉行的全國證券期貨監管工作會議上，“推動產品創新，研究定向發行公司債券”的部署都緊隨在新股發行制度改革之后，這一工作已經被監管層列為重要工作事項之一。

　　除了財政部定向募集的“特種定向債券”，定向債券還延伸出“定向公司債券”，即專門針對社會養老保險基金及待業基金發行的國債，用以保障社會福利基金的保值增值，利率固定且不上市流通。

　　事實上，早在2004年，中信證券、海通證券和長城證券等券商就獲準發行了定向債券，這三家券商定向債券的發行規模就達到了42.3億元。由于隨后開展的券商綜合治理工作和2005年開始的股改，券商發行定向債券的工作停頓了下來。但是，券商發行定向債券的相關規則并沒有被廢止。

　　6月1日，證監會正式發布《證券公司分類監管規定》，明確券商分類標準和評價程序。多家券商負責人表示，今年國內首家AAA級券商的誕生是大概率事件。

　　在AAA級券商誕生之后，券商IPO和定向債券的重啟都有望實現。據A君透露，未來定向債券的發行人也有望從單一的券商向更多的行業和上市公司擴展，上市公司發行定向債券會依照有關規定根據現實情況做出調整、充實、完善，以實現“積極推動股票市場與債券市場協調發展，滿足市場多元化的投融資需求”的目標。

　　李大霄認為，上市公司定向發行債券，應該是比較“隨意”的，在發行速度和規模上要優于股權融資。對債券的承接方來說，發行人一般是具備可持續發展能力的優質企業，它們會給予債券承接方一定的優惠條件，或者國家會在稅收上給予雙方議定優惠。

　　北京工商大學證券與期貨研究所所長胡逾越稱，債權融資的硬約束有助于上市公司提高管理水平和以及資金利用率。

　　此外，“在未來的定向公司債券發行中，合格投資者將是被重點強調的一項內容。”A君強調，定向發行的債券只能向合格投資者發行，其轉讓也限于合格投資者之間進行。根據有關規定，合格投資者是指自行判斷具備投資債券的獨立分析能力和風險承受能力，且符合一定硬性約束條件的投資者。

　　“目前IPO重啟的條件已經日趨成熟。但不管是重啟IPO，還是債券發行的創新發展，只要融資的速度和合規資金進入市場的速度相對平衡，就不會改變市場目前的運行趨勢。”在談到股權或債權融資重啟的影響時，李大霄并不擔心。(記者 閆立良)