定向債發(fā)行和轉(zhuǎn)讓將只限于合格投資者，發(fā)行人將從單一的券商擴(kuò)展至其他行業(yè)和上市公司

　　“今年的券商分類評審結(jié)果預(yù)計會在7-8月份出爐，屆時券商IPO和定向債券的重啟都有望實(shí)現(xiàn)。也許在AAA級券商誕生之后，定向債券的重啟會快于IPO重啟。”一位接近監(jiān)管層的人士(以下稱為A君)昨日告訴記者，未來重啟定向債券，其發(fā)行人范圍可能會有所拓展，即不再僅限于券商。

　　“新股發(fā)行制度改革征求意見已在6月5日截止，不日將正式公布。但在關(guān)注新股發(fā)行制度改革的同時，我們不應(yīng)忽略定向發(fā)行公司債券的步伐。從對市場的影響以及對解決上市公司資本困境的快捷程度來看，定向債券都要優(yōu)于IPO。而且，現(xiàn)在關(guān)于定向發(fā)行公司債券的研究已經(jīng)取得了長足進(jìn)展。”A君說。“目前新股發(fā)行制度改革公開征求意見已經(jīng)截止，今年內(nèi)定向公司債券的發(fā)行有望取得實(shí)質(zhì)性突破。”

　　證監(jiān)會主席尚福林近日再次強(qiáng)調(diào)，積極推動股票市場與債券市場協(xié)調(diào)發(fā)展，滿足市場多元化的投融資需求。這個表態(tài)讓各界對債券市場的創(chuàng)新寄予厚望。

　　“今年包括以后幾年，債權(quán)融資都會是資本市場的重頭戲，也借以改變目前資本市場重股輕債的現(xiàn)狀。”英大證券研究所所長李大霄也表示。

　　在去年年中和今年1月份舉行的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，“推動產(chǎn)品創(chuàng)新，研究定向發(fā)行公司債券”的部署都緊隨在新股發(fā)行制度改革之后，這一工作已經(jīng)被監(jiān)管層列為重要工作事項之一。

　　除了財政部定向募集的“特種定向債券”，定向債券還延伸出“定向公司債券”，即專門針對社會養(yǎng)老保險基金及待業(yè)基金發(fā)行的國債，用以保障社會福利基金的保值增值，利率固定且不上市流通。

　　事實(shí)上，早在2004年，中信證券、海通證券和長城證券等券商就獲準(zhǔn)發(fā)行了定向債券，這三家券商定向債券的發(fā)行規(guī)模就達(dá)到了42.3億元。由于隨后開展的券商綜合治理工作和2005年開始的股改，券商發(fā)行定向債券的工作停頓了下來。但是，券商發(fā)行定向債券的相關(guān)規(guī)則并沒有被廢止。

　　6月1日，證監(jiān)會正式發(fā)布《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》，明確券商分類標(biāo)準(zhǔn)和評價程序。多家券商負(fù)責(zé)人表示，今年國內(nèi)首家AAA級券商的誕生是大概率事件。

　　在AAA級券商誕生之后，券商IPO和定向債券的重啟都有望實(shí)現(xiàn)。據(jù)A君透露，未來定向債券的發(fā)行人也有望從單一的券商向更多的行業(yè)和上市公司擴(kuò)展，上市公司發(fā)行定向債券會依照有關(guān)規(guī)定根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況做出調(diào)整、充實(shí)、完善，以實(shí)現(xiàn)“積極推動股票市場與債券市場協(xié)調(diào)發(fā)展，滿足市場多元化的投融資需求”的目標(biāo)。

　　李大霄認(rèn)為，上市公司定向發(fā)行債券，應(yīng)該是比較“隨意”的，在發(fā)行速度和規(guī)模上要優(yōu)于股權(quán)融資。對債券的承接方來說，發(fā)行人一般是具備可持續(xù)發(fā)展能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，它們會給予債券承接方一定的優(yōu)惠條件，或者國家會在稅收上給予雙方議定優(yōu)惠。

　　北京工商大學(xué)證券與期貨研究所所長胡逾越稱，債權(quán)融資的硬約束有助于上市公司提高管理水平和以及資金利用率。

　　此外，“在未來的定向公司債券發(fā)行中，合格投資者將是被重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的一項內(nèi)容。”A君強(qiáng)調(diào)，定向發(fā)行的債券只能向合格投資者發(fā)行，其轉(zhuǎn)讓也限于合格投資者之間進(jìn)行。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，合格投資者是指自行判斷具備投資債券的獨(dú)立分析能力和風(fēng)險承受能力，且符合一定硬性約束條件的投資者。

　　“目前IPO重啟的條件已經(jīng)日趨成熟。但不管是重啟IPO，還是債券發(fā)行的創(chuàng)新發(fā)展，只要融資的速度和合規(guī)資金進(jìn)入市場的速度相對平衡，就不會改變市場目前的運(yùn)行趨勢。”在談到股權(quán)或債權(quán)融資重啟的影響時，李大霄并不擔(dān)心。(記者 閆立良)