面對(duì)高企的A股股指，面對(duì)近30倍的市盈率和近4倍的市凈率，很多投資者仍熱衷于搏傻游戲。基金也參與了這場(chǎng)游戲。不過(guò)，在股指連收三陰且跌幅日漸擴(kuò)大的情形下，在股市結(jié)構(gòu)性調(diào)整即將來(lái)臨之際，一些基金還是悄然淡出了博傻行情。

　　牛頓說(shuō)過(guò)：“他能夠預(yù)測(cè)萬(wàn)有引力，但無(wú)法測(cè)試人性的瘋狂程度”。自今年6月份以來(lái)，上證綜指曾走出了7周連陽(yáng)，區(qū)間累計(jì)漲幅31.35%；自今年年初以來(lái)，上證綜指最高漲幅已超過(guò)90%，成為全球所有主要股指中表現(xiàn)最好的市場(chǎng)。平均股價(jià)重心在迅速上移，但上市公司業(yè)績(jī)并沒(méi)有同步大幅提升，A股整體平均市盈率最高達(dá)到41.68倍，市凈率最高達(dá)4.01倍。盡管有如此高的估值，機(jī)構(gòu)資金卻在這場(chǎng)博傻游戲中玩得樂(lè)此不疲，“機(jī)構(gòu)頻現(xiàn)龍虎榜狙擊多只漲停股”“QFII異常進(jìn)取火線增倉(cāng)”“基金業(yè)七巨頭輪番加倉(cāng)”等信息強(qiáng)烈挑戰(zhàn)著人們的眼球。

　　其實(shí)，本刊在8月4日《基金持股不重行業(yè)重股票》一文中明確提到，基金二季度新進(jìn)駐大股東席位的上市公司所屬行業(yè)分散，并且區(qū)域性及業(yè)績(jī)特征都無(wú)章可循。基金葫蘆里到底賣的什么藥？既不看重行業(yè)，也不注重區(qū)域，甚至對(duì)業(yè)績(jī)的考量也含糊起來(lái)，尤其是積極搶占萊鋼股份、山西三維、敦煌種業(yè)等嚴(yán)重虧損公司大股東席位的行為，令市場(chǎng)汗顏。顯然，基金是在玩博傻游戲，避開(kāi)熱門行業(yè)里的熱門股票，注重被市場(chǎng)冷藏的品種。不過(guò)，基金玩這種游戲顯得智商很高，在進(jìn)倉(cāng)一個(gè)月的時(shí)間里賺了個(gè)盆滿缽滿。

　　在這場(chǎng)博傻游戲中，基金高倉(cāng)位保證了高收益，7月份獲得大豐收。華夏、易方達(dá)和泰達(dá)荷銀基金成為最大的贏家，各自有6只基金跑贏大盤。就拿萊鋼股份來(lái)說(shuō)，7月份以來(lái)股價(jià)上漲41.14%。僅這只虧損股票僅在一個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，就讓華夏紅利、華夏復(fù)興、信達(dá)澳銀領(lǐng)先增長(zhǎng)、泰達(dá)荷銀市值優(yōu)選、國(guó)投瑞銀核心、鵬華中國(guó)50等六只基金獲得2.524億元的賬面浮盈。業(yè)績(jī)不好不重要，重要的是不斷有人以更高的價(jià)錢來(lái)接盤。

　　或許是中國(guó)通貨膨脹預(yù)期的擔(dān)憂，市場(chǎng)資金流動(dòng)性開(kāi)始受到市場(chǎng)各方的擔(dān)心。

　　風(fēng)云突變，上證指數(shù)連續(xù)七周收陽(yáng)后，終于迎來(lái)陰棒。8月5日-7日，上證指數(shù)連收三陰，且跌幅日漸擴(kuò)大，三日下跌合計(jì)超過(guò)200點(diǎn)，4.44%的周跌幅為今年2月以來(lái)之最。在一天動(dòng)輒上百點(diǎn)的劇烈震蕩中，恐慌和婪考驗(yàn)著市場(chǎng)里的每一個(gè)人。8月7日，三部委及時(shí)出面澄清，積極的財(cái)政政策與適度寬松的貨幣政策不動(dòng)搖，以穩(wěn)定股市。細(xì)心的投資者還是能品味出，流動(dòng)性調(diào)控漸趨多元化，在流動(dòng)性調(diào)控的技術(shù)手段上，政府有可能突破以往由人民銀行一家擔(dān)當(dāng)?shù)南拗疲�采用更加多元的調(diào)控手段。

　　貨幣政策、資源價(jià)格等結(jié)構(gòu)性調(diào)整風(fēng)雨欲來(lái)，在加上目前A股估值偏高，基金率先清醒，并淡出博傻行情。截至8月7日，各類以股票為主要投資方向的基金平均倉(cāng)位小幅下降，其中上周倉(cāng)位在85%以上的基金數(shù)量占比43.68%，相比前周大幅回落6%。減持基金數(shù)量明顯放大，減持2%以上的基金數(shù)量有128只，其中減倉(cāng)5%以上基金數(shù)量有34只，興業(yè)、嘉實(shí)等策略較為謹(jǐn)慎的基金系減持較為明顯。可見(jiàn)，經(jīng)歷151點(diǎn)周跌幅后，基金對(duì)短期走勢(shì)開(kāi)始謹(jǐn)慎起來(lái)。很有意思的是，在這一周，既有高明基金高拋低吸，也有博傻基金高位競(jìng)相接盤。最終，3400點(diǎn)進(jìn)前期暴漲品種的博傻基金高位被套。

　　如果說(shuō)，博弈很大程度是一種智慧的較量，那博傻則更多的是膽量的拼搏。市場(chǎng)之所以出現(xiàn)這種情況，也許只是一種無(wú)奈的選擇。在近幾個(gè)月里，市場(chǎng)從博弈到博傻的操作思路轉(zhuǎn)換，使越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者從長(zhǎng)線快速轉(zhuǎn)為超短線運(yùn)作。

　　談到基金的這場(chǎng)博傻行情，某基金公司首席策略分析師認(rèn)為：“目前的市場(chǎng)情況相當(dāng)于逼迫基金公司，去看多市場(chǎng)，走向高倉(cāng)位，沒(méi)有基金公司愿意陷入倉(cāng)位、業(yè)績(jī)和規(guī)模低效應(yīng)。”“接下來(lái)基金要偏向防御，但目前的市場(chǎng)還要觀察一下，如果市場(chǎng)繼續(xù)惡化，基金就需要逃跑減倉(cāng)了。”

　　興業(yè)基金投資總監(jiān)王曉明的觀點(diǎn)頗具代表性，“在追逐熱點(diǎn)的同時(shí)會(huì)越來(lái)越重視品種的安全邊際。在倉(cāng)位水平上，漲的越多，倉(cāng)位越來(lái)越輕這才是理性選擇。”

　　筆者認(rèn)為，目前的市場(chǎng)，充沛的資金流動(dòng)性仍是一重要支柱，只要市場(chǎng)的資金面不出現(xiàn)大的改變，市場(chǎng)博傻的游戲仍將推進(jìn)，市場(chǎng)短線的趨勢(shì)仍將延續(xù)。基金淡出博傻行情，但不說(shuō)明其他機(jī)構(gòu)資金也在淡出，不能排除仍有部分貪婪資金繼續(xù)著“火中取栗”的瘋狂。在不斷博傻的過(guò)程中，投資風(fēng)險(xiǎn)控制顯得尤為重要。投資者應(yīng)該對(duì)可能出現(xiàn)的流動(dòng)性緩慢增長(zhǎng)、上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)不佳以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融震蕩和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不牢固等不確定因素，保持高度的清醒。 (趙學(xué)毅）