面對高企的A股股指，面對近30倍的市盈率和近4倍的市凈率，很多投資者仍熱衷于搏傻游戲。基金也參與了這場游戲。不過，在股指連收三陰且跌幅日漸擴大的情形下，在股市結(jié)構(gòu)性調(diào)整即將來臨之際，一些基金還是悄然淡出了博傻行情。

　　牛頓說過：“他能夠預(yù)測萬有引力，但無法測試人性的瘋狂程度”。自今年6月份以來，上證綜指曾走出了7周連陽，區(qū)間累計漲幅31.35%；自今年年初以來，上證綜指最高漲幅已超過90%，成為全球所有主要股指中表現(xiàn)最好的市場。平均股價重心在迅速上移，但上市公司業(yè)績并沒有同步大幅提升，A股整體平均市盈率最高達到41.68倍，市凈率最高達4.01倍。盡管有如此高的估值，機構(gòu)資金卻在這場博傻游戲中玩得樂此不疲，“機構(gòu)頻現(xiàn)龍虎榜狙擊多只漲停股”“QFII異常進取火線增倉”“基金業(yè)七巨頭輪番加倉”等信息強烈挑戰(zhàn)著人們的眼球。

　　其實，本刊在8月4日《基金持股不重行業(yè)重股票》一文中明確提到，基金二季度新進駐大股東席位的上市公司所屬行業(yè)分散，并且區(qū)域性及業(yè)績特征都無章可循。基金葫蘆里到底賣的什么藥？既不看重行業(yè)，也不注重區(qū)域，甚至對業(yè)績的考量也含糊起來，尤其是積極搶占萊鋼股份、山西三維、敦煌種業(yè)等嚴重虧損公司大股東席位的行為，令市場汗顏。顯然，基金是在玩博傻游戲，避開熱門行業(yè)里的熱門股票，注重被市場冷藏的品種。不過，基金玩這種游戲顯得智商很高，在進倉一個月的時間里賺了個盆滿缽滿。

　　在這場博傻游戲中，基金高倉位保證了高收益，7月份獲得大豐收。華夏、易方達和泰達荷銀基金成為最大的贏家，各自有6只基金跑贏大盤。就拿萊鋼股份來說，7月份以來股價上漲41.14%。僅這只虧損股票僅在一個多月的時間內(nèi)，就讓華夏紅利、華夏復(fù)興、信達澳銀領(lǐng)先增長、泰達荷銀市值優(yōu)選、國投瑞銀核心、鵬華中國50等六只基金獲得2.524億元的賬面浮盈。業(yè)績不好不重要，重要的是不斷有人以更高的價錢來接盤。

　　或許是中國通貨膨脹預(yù)期的擔(dān)憂，市場資金流動性開始受到市場各方的擔(dān)心。

　　風(fēng)云突變，上證指數(shù)連續(xù)七周收陽后，終于迎來陰棒。8月5日-7日，上證指數(shù)連收三陰，且跌幅日漸擴大，三日下跌合計超過200點，4.44%的周跌幅為今年2月以來之最。在一天動輒上百點的劇烈震蕩中，恐慌和婪考驗著市場里的每一個人。8月7日，三部委及時出面澄清，積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策不動搖，以穩(wěn)定股市。細心的投資者還是能品味出，流動性調(diào)控漸趨多元化，在流動性調(diào)控的技術(shù)手段上，政府有可能突破以往由人民銀行一家擔(dān)當(dāng)?shù)南拗疲�采用更加多元的調(diào)控手段。

　　貨幣政策、資源價格等結(jié)構(gòu)性調(diào)整風(fēng)雨欲來，在加上目前A股估值偏高，基金率先清醒，并淡出博傻行情。截至8月7日，各類以股票為主要投資方向的基金平均倉位小幅下降，其中上周倉位在85%以上的基金數(shù)量占比43.68%，相比前周大幅回落6%。減持基金數(shù)量明顯放大，減持2%以上的基金數(shù)量有128只，其中減倉5%以上基金數(shù)量有34只，興業(yè)、嘉實等策略較為謹慎的基金系減持較為明顯。可見，經(jīng)歷151點周跌幅后，基金對短期走勢開始謹慎起來。很有意思的是，在這一周，既有高明基金高拋低吸，也有博傻基金高位競相接盤。最終，3400點進前期暴漲品種的博傻基金高位被套。

　　如果說，博弈很大程度是一種智慧的較量，那博傻則更多的是膽量的拼搏。市場之所以出現(xiàn)這種情況，也許只是一種無奈的選擇。在近幾個月里，市場從博弈到博傻的操作思路轉(zhuǎn)換，使越來越多的機構(gòu)投資者從長線快速轉(zhuǎn)為超短線運作。

　　談到基金的這場博傻行情，某基金公司首席策略分析師認為：“目前的市場情況相當(dāng)于逼迫基金公司，去看多市場，走向高倉位，沒有基金公司愿意陷入倉位、業(yè)績和規(guī)模低效應(yīng)。”“接下來基金要偏向防御，但目前的市場還要觀察一下，如果市場繼續(xù)惡化，基金就需要逃跑減倉了。”

　　興業(yè)基金投資總監(jiān)王曉明的觀點頗具代表性，“在追逐熱點的同時會越來越重視品種的安全邊際。在倉位水平上，漲的越多，倉位越來越輕這才是理性選擇。”

　　筆者認為，目前的市場，充沛的資金流動性仍是一重要支柱，只要市場的資金面不出現(xiàn)大的改變，市場博傻的游戲仍將推進，市場短線的趨勢仍將延續(xù)。基金淡出博傻行情，但不說明其他機構(gòu)資金也在淡出，不能排除仍有部分貪婪資金繼續(xù)著“火中取栗”的瘋狂。在不斷博傻的過程中，投資風(fēng)險控制顯得尤為重要。投資者應(yīng)該對可能出現(xiàn)的流動性緩慢增長、上市公司中報業(yè)績不佳以及國際經(jīng)濟金融震蕩和國內(nèi)經(jīng)濟增長不牢固等不確定因素，保持高度的清醒。 (趙學(xué)毅）