首批專戶“一對多”產品規模約100億元，僅相當于一只較大的股票型基金，不過他們的投資方式卻可能不同于股票型基金。招商基金專戶團隊日前就建倉與逃頂、進攻與防守等投資策略進行了詳盡披露。

　　招商基金專戶資產投資部投資經理楊渺表示，專戶“一對多”產品的入市思路會同公募基金有較大不同。首先是大類資產配置的權限不同。公募股票型基金合同已經規定了大類資產的配置，股票類資產比例不能低于60%，因此基金必須在半年內將倉位至少提高到這個水平；而專戶“一對多”產品可以不受最低要求配置比例所限制。其次是追求收益的目標不同。公募基金追求相對收益，因此公募基金經理的目標是達到或超過行業平均水平；而專戶投資追求絕對收益，較少受行業排名所影響。

　　據楊渺披露，他會利用部門在社保和企業年金管理時的兩個模型來選擇是否建倉。其一是聯邦模型，其二是市場量表模型。兩個模型的核心都是對各類資產的價值比較，從而選擇被低估了的品種。

　　在實踐上，這兩套模型曾經幫助作出了2007年逃頂的決定。據楊渺透露，2007年10月份，該團隊根據模型測算購買債券的收益已經遠遠大于購買股票，該公司的社保組合進行了較大幅度的股票減倉，降低了損失程度。

　　對于3000點以上的滬指，楊渺坦陳風險加大。不過據他測算，在現在的低利率水平下，股市仍然較之債市更具備投資價值，這是他打算將大類資產配置重點投資股市的一個原因。

　　但是他認為市場存在3個利空的變化：流動性收縮；房地產銷售不能延續；美元環境，美聯儲可能會加息。

　　在策略上，他選擇倒金字塔式的建倉方式，利用市場調整越跌越買。

　　行業選擇上，楊渺稱，他會選擇3個方面的行業。第一，經濟復蘇概念下的強周期行業，尤其是還沒有過度上漲的，比如航運等；第二，通脹預期下的基礎原材料行業，選擇中國有定價權的稀土，鎢等；第三，節能減排及新能源行業。

　　另外，楊渺透露，他也會選擇一些防守型的個股獲取絕對收益。比如醫藥、IT行業內的部分個股。(呂一冰)