從上半年的全球最優股市突變成8、9兩個月全球表現最差的市場，A股大起大落的表現令今年第四季度的股市顯得更加撲朔迷離。

　　宏觀經濟與企業盈利等方面出現的一系列復雜因素，使多家基金采取了高股票倉位與防守型配置相結合的投資陣型，顯示其為明年投資布局、欲守還攻之心。作為經濟基本面從預期復蘇到實際恢復之間的過渡階段，機構投資者普遍預期第四季度市場可能呈現區間震蕩的格局。

　　企業盈利改善成定局

　　時近年末，周邊股市及歐美市場紛紛創出年內高點。這實際上說明，全球經濟基本面的改善已成趨勢。作為全球經濟走出低谷的龍頭，中國經濟的復蘇也得到進一步確認。

　　國慶長假期間，國家統計局公布9月中國制造業采購經理指數(PMI)：從8月的54.0進一步上升至9月的54.3，創17個月以來新高。巴克萊資本中國經濟研究專家彭文生、常健認為，PMI數據表明新訂單數量繼續增加，成本壓力有所緩解，同時制造業就業進一步增加。這進一步印證了機構對下半年中國經濟強勁復蘇前景的預期。

　　巴克萊預計，第三季度國內生產總值同比增長將達到8.5%，2010年國內生產總值增長率將達到9.6%。

　　與此同時，中國人民銀行還公布了5000家工業企業調查報告。數據顯示，第三季度盈利指數從第二季度的50.8%上升至53.8%，連續第二個季度高于強弱分界線。

　　野村證券中國首席經濟學家孫明春認為，該擴散指數表明企業利潤的復蘇正變得愈加廣泛，2009年第四季度以及2010年企業利潤將會出現大幅提高。野村預計，即將公布的中國第三季度的實際GDP增長率將同比達到9.0%。

　　市場難以出現單邊市

　　8月，市場以大幅調整的方式消化了7月數據不佳的負面影響。進入10月，雖然9月宏觀數據的改善緩解了投資者對于經濟復蘇的基本憂慮，但是市場的快速擴容壓力與年底信貸政策的收緊相結合，使市場仍然難以擺脫徘徊局面。

　　大成基金認為，9月份經濟數據依舊體現經濟的持續復蘇，大幅超出預期和低于預期的現象可能都難以出現，因此，A股市場更大的概率是表現出相對穩定的局面，大幅度的單邊上漲正常狀況下難以出現。

　　華富基金在其第四季度投資策略報告中提出，隨著宏觀經濟持續回升，激進的政策開始趨于正常化，這包括：宏觀政策正常化——未來宏觀經濟超預期的概率下降；信貸政策正常化——流動性拐點呈現；融資政策正常化——創業板的加速推出對市場資金的吸納。在估值有支撐、上升有抑制因素的背景下，華富基金認為四季度股市運行格局為區間震蕩：2700-3200點。

　　景順長城基金認為，目前市場在等待國內外經濟數據的明朗來進一步確定未來方向，A股未來表現很大程度上與政策態度及境外經濟恢復狀況相關。市場對經濟數據預期較樂觀，但實體經濟狀況可能相對謹慎而且已經體現在價格上：房地產價格偏高，過高的房價將抑制需求；出口方面即使恢復也會很緩慢。因此，景順長城判斷，市場將在2600-3200點之間寬幅震蕩，短期內沒有大幅上漲和下跌的跡象。

　　大成基金認為，10月行情關鍵看資金面狀況。資金面壓力主要來自三個方面：IPO融資速度不斷加快，創業板開閘對市場資金的短期分流影響；更值得謹慎的是上市公司提出的高額再融資方案；以及10月迎來大小非解禁高峰期。大成認為，目前A股市場的平均估值水平已經開始進入一個合理范圍內，但由于此前有些股票被不合理地大幅炒高，市場可能在未來繼續分化，未來行情決定于供給狀況和資金面的變化和上市公司的利潤恢復程度。

　　交銀施羅德上證180公司治理ETF基金的基金經理屈樂偉則樂觀地表示，8月份的調整是一個去泡沫的過程，市場在經歷了休整之后，慢牛格局已經揭幕登場。

　　創業板應選擇合適參與時機

　　第四季度行情的一個重要內容，就是即將開閘的創業板。與普通投資者積極“打新”的熱情不同，目前基金投資者大多采取了冷靜觀望的態度。

　　大成基金表示：創業板作為資本市場中的一種全新投資對象具有獨特的投資價值，公司會重點留意相關投資機會。相比于主板中的公司，創業板上市的公司多為成長性較強的自主創新企業，故可謂是高風險伴隨著高收益。由于其中企業大多處于成長期，規模較小，經營穩定性相對較低，總體上投資風險較主板大。因此，買什么公司，什么時間去買非常重要。

　　廣發中證500基金擬任基金經理邱春陽則認為，中小市值公司的股票收益率在經濟復蘇期要高于大市值的公司。創業板集中了一些有新盈利模式的公司，市場可能繼續演繹大盤股相對較弱而小盤股相對較強的走勢。

　　也有一些基金盯上了新股頻繁發行帶來的投資機會。華富基金曾剛表示，首批十只創業板新股網下詢價結果顯示，網下中簽率最高的達到2.74%，最低也有0.85%，平均1.57%，與前幾個月中小板的網下申購中簽率大多集中在0.4%-0.5%區間相比，高出不少。同時由于前幾批創業板新股的質地較好，三個月鎖定期后的定位可能強于中小板。較大的發行融資額和較高的漲幅，決定了四季度創業板的網下申購能夠為債券基金帶來豐厚的收益。（王欣）