巴菲特認(rèn)為對(duì)沖基金收費(fèi)過(guò)高，減少了投資者凈收益。因?yàn)樗麄兠磕晗蛲顿Y者收取管理資金的2%作為管理費(fèi)，賺的錢(qián)還要再分成20%

　　去年6月，巴菲特和管理350億美元、主要投資于對(duì)沖基金(中國(guó)稱(chēng)私募基金)的普羅蒂杰公司立下一個(gè)“十年之賭”。賭約內(nèi)容是，扣除所有費(fèi)用和交易成本，從2008年初至2017年底，一只標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金的凈收益，將超過(guò)普羅蒂杰公司精心選擇的5只對(duì)沖基金組合。雙方的“賭資”是各出32萬(wàn)美元買(mǎi)入零息國(guó)債，預(yù)計(jì)賭約到期時(shí)將增值到一百萬(wàn)美元，賭勝一方可以把這一百萬(wàn)美元捐贈(zèng)給自己選擇的慈善事業(yè)。

　　普羅蒂杰公司CEO賽德斯說(shuō)，打賭的目的是讓“投資領(lǐng)域積極管理和消極管理的優(yōu)劣之爭(zhēng)”真正分出勝負(fù)。

　　巴菲特卻認(rèn)為勝負(fù)早已注定，因?yàn)樗�絕不是一個(gè)隨便打賭的人。

　　每隔兩年，巴菲特都要和一些好友到加州的水晶海灘打高爾夫球。有一年GEICO保險(xiǎn)董事長(zhǎng)拜恩提議小賭一把，如果有一個(gè)人能一桿進(jìn)洞，他就輸給每個(gè)人1萬(wàn)美元，如果沒(méi)有，每人輸給他10美元。所有人都同意參加，巴菲特卻拒絕了：“我仔細(xì)計(jì)算過(guò)，一桿進(jìn)洞的可能性太小了，幾乎可以說(shuō)是根本不可能。”

　　這樣一個(gè)連朋友之間10塊錢(qián)賭注都認(rèn)真計(jì)算的人，會(huì)隨便跟人賭100萬(wàn)嗎？

　　巴菲特對(duì)媒體說(shuō)出他打賭的原因：“從長(zhǎng)期平均值來(lái)看，投資者購(gòu)買(mǎi)成本較低的指數(shù)基金肯定比購(gòu)買(mǎi)‘基金的基金’獲得更多。”

　　巴菲特一直認(rèn)為對(duì)沖基金收費(fèi)過(guò)高，減少了投資者凈收益。他把對(duì)沖基金經(jīng)理稱(chēng)作“2%和20%那幫人”，因?yàn)樗麄兠磕晗蛲顿Y者收取管理資金的2%作為管理費(fèi)，賺的錢(qián)還要再分成20%。

　　巴菲特說(shuō)：“對(duì)沖基金整體表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)，但基金收取的費(fèi)用拿走很大一部分回報(bào)。不管對(duì)沖基金經(jīng)理做得好還是壞，人們都得向他們交納很多費(fèi)用。”

　　一項(xiàng)美國(guó)對(duì)沖基金業(yè)績(jī)的統(tǒng)計(jì)顯示，在過(guò)去20年(1990年至今)，對(duì)沖基金整體上在主要的上漲年份中，都沒(méi)有達(dá)到標(biāo)普500指數(shù)的年度收益水平。2008年全球金融危機(jī)下對(duì)沖基金也平均虧損18%以上，至今資產(chǎn)規(guī)模縮水一半最低只有1萬(wàn)億美元(最高時(shí)超過(guò)2萬(wàn)億)，倒閉數(shù)量高達(dá)15%以上。

　　美國(guó)私募基金牛市無(wú)法戰(zhàn)勝指數(shù)，中國(guó)這個(gè)新興市場(chǎng)最近新興起的私募基金又如何呢？

　　我用Wind資訊做了統(tǒng)計(jì)，由于陽(yáng)光私募股票投資信托產(chǎn)品絕大多數(shù)是最近兩年成立的，因此最多只能比較最近兩年的業(yè)績(jī)。

　　截止到2009年10月14日，過(guò)去2年滬深300指數(shù)下跌43.75%，成立超過(guò)兩年的陽(yáng)光私募69只中59只跑贏指數(shù)，占比95%。但過(guò)去1年滬深300指數(shù)上漲62.55%，成立超過(guò)1年的陽(yáng)光私募219只中只有34只跑贏指數(shù)，占比15.52%，84%的陽(yáng)光私募跑輸指數(shù)。

　　2009年以來(lái)滬深300指數(shù)上漲77.55%，成立超過(guò)10個(gè)月的陽(yáng)光私募250只中只有16只跑贏指數(shù)，占比6.4%，93%的陽(yáng)光私募跑輸指數(shù)。

　　很明顯，私募基金利用也可以大幅度減倉(cāng)的優(yōu)勢(shì)大熊市普遍能夠保持虧損低于指數(shù)，但牛市時(shí)私募絕大多數(shù)跑不過(guò)指數(shù)。

　　在牛市，大部分私募不如公募，大部分公募不如指數(shù)，一個(gè)重要原因是私募追求絕對(duì)收益，倉(cāng)位比例平均而言不如公募，而公募基金又不如一直滿(mǎn)倉(cāng)的指數(shù)基金。

　　在熊市，大部分指數(shù)不如公募，大部分公募不如私募，一個(gè)重要原因是指數(shù)基金一直滿(mǎn)倉(cāng)，公募基金可以減倉(cāng)，但契約有最低倉(cāng)位限制，而私募基金最低可以空倉(cāng)。

　　經(jīng)歷幾輪牛熊市交換，總體而言，大部分私募不如公募，大部分公募不如指數(shù)。

　　長(zhǎng)期而言，私募和公募平均業(yè)績(jī)都與市場(chǎng)平均水平也就是指數(shù)基金的業(yè)績(jī)水平接近，但對(duì)投資者來(lái)說(shuō)私募基金成本最高，除了管理費(fèi)以外還要分成20%，公募基金每年至少要提取1.5%的管理費(fèi)，而指數(shù)基金最低只收取0.5%的管理費(fèi)。同樣的業(yè)績(jī)水平下，成本決定投資者最終裝到口袋里的凈收益水平。

　　這里我們還要考慮一點(diǎn)，私募基金倒閉的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公募基金，而指數(shù)基金極少倒閉。(劉健位 匯添富基金首席投資理財(cái)師)