美林11月基金經理調查顯示，在通脹預期上升的背景下，全球的基金經理們都在大舉增持大宗商品和新興市場股票。大多數機構投資人都預計，美聯儲將不會在明年下半年之前考慮加息。

　　商品人氣達到多年高點

　　通貨膨脹已日益成為投資人的關注的因素之一。此次調查中，凈占比47%的受訪基金經理認為，全球核心通脹未來12個月將上升，高于10月份調查時的39%，同時也創下自2007年7月以來的新高。另外，不到10%的受訪者認為，“雙底衰退”不大可能出現。

　　調查還發現，在通脹因素升溫的背景下，對于資產的需求持續上升，包括黃金、石油和新興市場股票。受訪者對商品的投資興趣，達到了2005年以來的最高點。凈占比25%的受訪者表示，已超配商品類資產，高于10月份的11%。

　　另外，凈占比53%的受訪者表示，超配新興市場股票，也高于10月份的46%。相比之下，抗通縮類資產，如固定收益和公用事業則受到冷遇。

　　“投資人認為，通脹是比通縮更大的一個風險，并增大了這方面的對沖力度，即增大在新興市場和商品上的頭寸，同時低配美元頭寸�！泵楞y-美林全球首席股票策略師邁克爾·哈尼特說。

　　世界經濟復蘇的更多跡象，以及美元的持續走低，刺激商品價格持續大漲，油價近期重返80美元附近的高點，黃金價格則連續創出歷史新高。而自3月2日以來，MSCI新興市場指數已翻了一番。

　　總體而言，37%的受訪者選擇超配股票，接近自2007年10月以來的最高水平。10月份的比例為38%，與目前基本相當。同時，更多投資人削減了債券投資比重，凈占比31%的受訪者表示，他們現在低配債券類資產，10月份這一比例為23%。

　　最新的數據也印證了美林調查的結果。來自基金研究機構EPFR的統計顯示，在截至11月18日的一周時間中，其跟蹤的全球各類新興市場股票基金累計吸引了創紀錄的568億美元資金凈流入。

　　另一方面，EPFR跟蹤的各類商品基金過去一周的資金凈流入也創下三年半以來的最高水平，吸引了13.4億美元資金，使得今年迄今這類基金吸引的資金總額超過130億美元。

　　美明年下半年前不會加息

　　當被問及認為美聯儲首次加息會在什么時候，超過四分之三的受訪者認為，會是在2010年下半年或更晚些。六分之一的受訪者表示，美聯儲在2011年之前不會出手。

　　盡管通脹是一個隱憂，但大多數基金經理仍表示，他們預計通脹水平只會出現小幅上升。三分之二的受訪者預計，現有的貨幣政策“依然適當”。

　　近期的一系列數據，都指向美國“低增長低通脹”的圖景，為美聯儲長期維持低利率創造了條件。

　　上周公布的美國10月工業產值僅增長0.1%，低于市場預期；隨后出爐的10月份新屋開工數則意外下降10.6%，顯示樓市仍不容樂觀。另一方面，兩大通脹指標PPI和CPI都顯示通脹形勢仍受控制，其中，10月份美國PPI較上月上升0.3%，升幅不及預期，核心PPI指數甚至下降0.6%；10月份CPI則近上升0.3%，核心CPI升幅也不過0.2%，與前一月持平。

　　這也促使伯南克等決策者可以放心地表示，將在“較長一段時間內”保持超低利率。因為經濟仍面臨“巨大挑戰”，不管是信貸吃緊還是失業率過高。利率期貨市場的最新走勢顯示，交易商已將美聯儲最快啟動加息的時機，從之前預計的明年8月，推遲了9月份。

　　而美聯儲的一位成員布拉德上周甚至表示，如果美聯儲遵循此前兩次經濟衰退后的應對模式，那么利率會在2012年之前一直保持在當前水平不變�，F為美聯儲圣路易斯分區銀行總裁的布拉德說，假定此輪衰退已于今年夏季結束，那么加息日期可能將在很久之后，當局可能會采取此前兩次經濟衰退時的做法，即在經濟衰退結束后的兩年半至三年內上調利率。

　　風險偏好仍在持續上升

　　調查還發現，投資人的風險偏好正在不斷上升。接受美林訪問的基金經理中，只有凈占比1%的受訪者表示，他們目前的曝險程度低于平均水平，而9月份這一比例高達16%。

　　體現投資人風險偏好的一個證據是：兩個月前，美林調查的基金經理們還對企業資產負債表的健康與否感到擔憂，并認為企業應該首先減債，然后再考慮投資或是資本開支。但眼下，隨著風險偏好全面回升，這些投資人已不再那么關注企業資產負債表。最新調查顯示，基金經理們似乎傾向于讓企業先行啟動資本開支。

　　11月份的調查顯示，認為企業應該加大資產開支的受訪者占比上升至32%，9月份時則為25%。而希望企業將資產負債表的健康放在第一位的受訪者占比，則由9月份的50%降至36%。同時，要求上市公司優先向股東派發股息的受訪者占比也小幅下滑至22%。

　　“上一次我們看到受訪者希望上市公司優先考慮資本開支，還是在2003年。顯然，這是明顯的股票買入信號�！泵楞y-美林歐洲股票研究策略主管加里·貝克爾說。

　　更高的風險偏好也體現在新興市場�！拔覀兛梢院苊黠@地看到，資金在大量向俄羅斯等高風險(新興)市場轉移，同時撤出智利和馬來西亞等相對風險較低的(新興)市場�！边~克爾·哈尼特說。

　　本次調查在11月6日至11月12日之間進行，共有來自世界50多個國家和地區的218位基金經理參與了這次的全球調查，涉及總資產5340億美元。在地區調查中，共有177位基金經理參與，管理的總資產為3610億美元。(朱周良)