近期包括公司債在內的企業債券利率出現不斷走高態勢。比如，東北制藥發行的5年期債券利率達7.05%，09益陽城投7年期債券利率達7.95%，09億城5年期債券票面利率高達8.5%。再加上24日股市放量下跌，有基金開始擔心市場資金面是否有趨緊的預期。

　　利率變化趨勢值得關注

　　Wind統計可見，企業債5年期債的利率在7%以上的比比皆是，近來出現加速上升，在達到8.5%這個高點后又有平緩之勢。熟悉市場的投資者可能會想起2008年上半年，在信貸收縮背景下，當時債券市場上也出現了一批以新湖債為代表的高利率發行的債券，8年期債券的發行利率達9%。

　　有基金已經開始注意到這一現象。一家大型基金公司投資總監表示：“最近很多企業債發行利率上升，我開始懷疑市場資金面是否有趨緊的預期。至少其回報率，我看很多股票長期未必能達到。”他認為，這種民間借貸利率的變化趨勢尤其值得關注，一旦趨緊說明企業基本面恢復而銀行資金緊張，M1增速將會下滑。

　　不過，具體問題還需具體分析。“2008年當時市場上確實缺錢。”一位基金經理表示，當時的環境和現在還是有很大不同。他認為，這次企業債券發行利率的持續飆升有多個原因，首先在信用債擴張趨勢不變的背景下，目前供給需求并不匹配，保險公司對于發行人的評級要求相對較高，一些債券發行利率較高的企業大都是2A或更低級別，而銀行和基金對于債券的新增配置需求有限。由于一些發行企業的本身資質及發行量偏小等多種因素，被限制進入競價交易系統，只能進入固定收益平臺進行大宗交易，這部分債券面臨一定流動性壓力，機構對此配置的興趣自然就更小。此前曾出現過有債券因為發行利率較低而出現包銷現象，這在一定程度上將發行利率推升到了目前的高位。

　　此外，有些債券如城投債的潛在供給壓力仍然非常大。隨著地方政府負債不斷擴大，人們對城投債的信用風險異常關注，這也就決定了城投債的發行利率可能依然維持高位。此外，今年以來包括公司債在內的企業債券發行的行業分布以房地產行業為主，而房地產債券的發行利率和利差都處于較高水平，并呈現不斷走高的態勢。

　　資金面恐成跨年度行情

　　干擾因素

　　資金面是否開始趨緊進而會影響到A股運行態勢？中國證券報記者了解到，不少基金經理傾向于認為總體流動性仍然寬裕，雖然央行有回籠資金的舉動，但在人民幣升值預期下熱錢在加速流入。

　　一位債券基金經理表示，由于企業債發行利率上升是由多種因素導致的，所以還不能簡單得出目前資金面偏緊的結論，需要進一步觀察。友邦盛世基金經理汪暉表示，在今年四季度到明年一季度，A股仍將維持震蕩向上的格局。但是，在這個跨年度行情演繹過程中，相信會有干擾因素，這些干擾可能主要來自資金面，特別是股票市場的資金面。

　　不過，目前來看，流動性數據有利于股市。有投資總監指出，目前M1增速超過M2增速，而歷史數據顯示，這種態勢會持續一段時間。這段時間有利股市，但時間可能不會很長。

　　對于24日股市放量大跌，有基金經理認為，這與資金面關系不大，只是市場的一個短期調整。國海富蘭克林基金經理趙曉東表示，市場在短期調整結束后會繼續上行。首先是因為目前市場對未來經濟政策的定調預期存在分歧，加上近期漲幅較大且接近前期高點，所以市場出現了恐慌性下跌。但我國宏觀經濟持續向好，加上全球經濟處在恢復的初步階段，因此不必過分擔憂基本面。(徐國杰)