本報訊 盡管股指期貨的獲批，讓機構投資者多了一個規避市場系統性風險的工具。但對陽光私募而言，受政策和期貨操盤經驗限制，要想真正利用其來管理風險仍有許多難題待解。

　　受限 “20%”紅線

　　上海智博方略董事長周貴銀認為，股指期貨推出后，私募將迎來對沖基金的時代。不過，對于股指期貨推出后將如何操作，周貴銀表示尚未擬定配置的具體方案，但會在信托合同規定的在“信托資產20%以下”的范圍內操作。

　　而據證券時報記者了解，目前市場上在2008年發行的陽光私募產品，已有不少將股指期貨納入其投資范圍之內，但產品合同中規定的投資額度，也均是不超過信托資產的20%。

　　對此，深圳某私募人士認為，在這些產品推出之時，正值外界對股指期貨推出預期的頂峰，加入此類設計有助于產品的營銷。而設定20%以內的額度，則是為了通過監管層的審批。

　　該人士還介紹說，當時監管層從控制風險的角度考慮，對涉及期貨一類的信托產品均采取審慎的原則。

　　這一說法從側面也得到了印證，在2008年初，由廈門信托發行的“震雷先行者集合資金信托計劃”，因在信托合同中表示將配置不超過30%的期貨產品，而被外界稱為國內“首只真正涉及商品期貨投資”的信托產品。但在其對外公開邀約后，卻遲遲沒有下文。而據記者日前向該產品的投資顧問上海震雷投資了解的信息顯示，該產品至今也沒有獲得監管部門的正式批文。

　　期貨操盤經驗不足

　　另一方面，期貨操盤經驗的欠缺，也將對私募參與股指期貨的初期炒作產生影響。

　　在接受記者的采訪中，有不少陽光私募人士均認為，利用股指期貨管理風險的邏輯其實很簡單。私募機構在精選個股的基礎上，可以重倉持有那些值得長期投資的優秀公司。而當判斷市場系統性風險較大時，私募可以通過股指期貨來規避大盤下跌風險，這樣就可以完全不必去賣掉那些優秀公司的股票。

　　但在知名期貨私募人士寧金山看來，目前業界對股指期貨仍處于一知半解的階段，大多只是知道有了做空的工具。且據其了解，部分私募雖然也會拿出50萬到100萬去期貨市場中“玩”一把，但他同時提醒，在真正的期貨投資領域，這種經驗根本無法完全嫁接過去，因為“100萬的玩法和1000萬的玩法”差別會非常大。

　　與此同時，寧金山對自身參與初期股指期貨的炒作也持謹慎態度。他表示，如果要充分發揮在期貨交易手法上的優勢，至少要具備三方面的要素：首先是要等到參與股指期貨投資多空較量的雙方實力均衡；其次是要等到期指的持倉量達到一定程度，保持較高的活躍度；最后則是能達到和證券業界充分交流，對證券市場有更為深入的了解。(記者 張 寧)