融資融券、股指期貨獲批，無論是普通投資者還是機(jī)構(gòu)都給予了高度關(guān)注。基金作為市場最大的機(jī)構(gòu)投資者，未來參與股指期貨的力度會有多大？記者就此采訪了基金業(yè)多位人士。

　　公募基金或謹(jǐn)慎對待

　　不少業(yè)內(nèi)人士表示，公募基金主動參與股指期貨和融資融券的力度會很謹(jǐn)慎。

　　據(jù)上海證券研究所統(tǒng)計顯示，目前，市場上有28只開放式基金在招募說明書投資范圍條款下明確提出可以投資股指期貨等金融衍生品，相當(dāng)一部分基金在契約中沒有對能否參與股指期貨和融資融券作出明確規(guī)定。此外，按照國際慣例，公募基金涉足金融衍生品受到嚴(yán)格限制，這也決定了國內(nèi)的公募基金對金融衍生品的參與度有限。比如在美國，參與股指期貨較多的主要是私募對沖基金。

　　一位基金經(jīng)理表示，具體會不會參與還要看具體政策是如何規(guī)定的，預(yù)計公募基金參與規(guī)模不會很大，也不會很主動，畢竟股指期貨風(fēng)險很大，政策層面也會對此約束。但是對于基金來說，這也是短期避險的工具。“有了股指期貨后，基金可以通過賣空合約來避險，融資融券業(yè)務(wù)則可以使基金通過賣空較差的股票來獲利，從長期看是可以降低股市波動的工具。”

　　市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的催化劑？

　　民生加銀投資總監(jiān)、民生精選基金擬任基金經(jīng)理黃欽來認(rèn)為，融資融券有利于市場交易的活躍，有利于增加股票市場的流通性，由于融資融券的主要標(biāo)的集中于部分大盤藍(lán)籌股，其推出使得大盤藍(lán)籌股面臨利好。而股指期貨作為一種價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，其作用體現(xiàn)在提高市場效率方面，長期看其對市場整體的影響偏中性。另一方面，股指期貨可能改變不同板塊的相對估值，最終導(dǎo)致低估值板塊的價值回歸。

　　那么，融資融券、股指期貨的推出將推動今年的投資風(fēng)格轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌股嗎？黃欽來對此認(rèn)為，這是大概率事件。

　　他解釋稱，當(dāng)前中小盤股相對大盤股遠(yuǎn)高于歷史均值的估值溢價不可持續(xù)，大盤股與中小盤股之間的“蹺蹺板”反向運(yùn)動勢在必行。市場普遍預(yù)期融資融券和股指期貨將于今年上半年推出，將是市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的催化劑。

　　黃欽來說：“由于政策超預(yù)期，股指合理的回調(diào)是正常的，但是不必過于恐慌，基本面向好限制了大盤股向下調(diào)整的空間。從經(jīng)濟(jì)基本面看，隨著2010年宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好，企業(yè)盈利大幅提升，以及各項金融創(chuàng)新政策的落實，藍(lán)籌股將是今年A股市場的主要推動力量。近期，銀行、保險、石油石化、通信等大盤股逐漸回暖，也確實表現(xiàn)出市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的跡象。”

　　從歐美以及韓國、新加坡等市場的成功經(jīng)驗來看，股指期貨和融資融券的推出，使得市場對指數(shù)權(quán)重股的需求增加，將提升相關(guān)指數(shù)及其權(quán)重股的估值水平和流動性，進(jìn)而引發(fā)市場相關(guān)指數(shù)上漲。

　　上海某基金公司的投資總監(jiān)告訴記者：“股指期貨是可以長期降低股市波動的工具，因為可以把預(yù)期的因素考慮進(jìn)去，預(yù)期看多可以做多，預(yù)期做多可以做空，當(dāng)然有利于一些指數(shù)型基金操作，可是不一定對藍(lán)籌股有幫助。總體來看，對于整個國內(nèi)金融產(chǎn)品發(fā)展是有很大幫助，可是對特定大盤股票整體上沒有很大幫助。”

　　基金公司打算推出針對性產(chǎn)品

　　浙商證券分析師邱小平認(rèn)為，在股指期貨推出的背景下，除了券商、參股期貨公司的個股以及大盤藍(lán)籌股受益，長期處于較高折價的封基也將從中受益。此外，高杠桿基金也可以關(guān)注。

　　杠桿基金一般是指在投資運(yùn)作中通過保證金交易或者將持有資產(chǎn)抵押融資以放大資本金，相應(yīng)放大投資收益的基金。由于高收益往往伴隨著高風(fēng)險，因此目前運(yùn)用杠桿進(jìn)行交易的基金主要為受監(jiān)管較為寬松、投資者風(fēng)險承受能力較強(qiáng)的對沖基金、部分專戶理財產(chǎn)品及共同基金。杠桿投資的領(lǐng)域主要包括債券、外匯、期貨、股票等市場。

　　就杠桿產(chǎn)品來看，國泰君安資料顯示，自瑞福分級2007年發(fā)行后，截至2009年底，已有國投瑞銀瑞福、長盛同慶和國投瑞銀瑞和3只分級基金發(fā)行，上市的品種有瑞福進(jìn)取、同慶A、同慶B、瑞和小康及瑞和遠(yuǎn)見共計5只，總計資產(chǎn)規(guī)模216億元。

　　此外，除公募基金外，杠桿產(chǎn)品還存在于結(jié)構(gòu)化私募、公募基金專戶、券商集合理理財產(chǎn)品、券商小集合專戶理財產(chǎn)品、由各類資產(chǎn)管理人擔(dān)任投顧的信托理財產(chǎn)品。目前陽光私募中存續(xù)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品約為200只左右，資產(chǎn)規(guī)模160億元左右。今日，國泰基金公司也要發(fā)行一只可分離交易杠桿基金產(chǎn)品，該基金設(shè)計上與長盛同慶類似。

　　記者還了解到，一些基金公司還打算推出針對股指期貨的產(chǎn)品，不過具體的產(chǎn)品設(shè)計要看未來政策對股指期貨的設(shè)定。

　　也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種產(chǎn)品也許將會存在公募基金的專戶理財產(chǎn)品中。某基金公司分管投研的高管就對《證券日報》記者明確表示，針對股指期貨可以設(shè)計的產(chǎn)品種類很多，比如絕對報酬性的產(chǎn)品，或者傾向于做行業(yè)多空的產(chǎn)品，但是目前并不知道具體的限制條款和約束行為，還需等待很多細(xì)則陸續(xù)出臺后方能實施。(馬薪婷）