中國平安上周跌幅達(dá)7%，招商銀行跌幅達(dá)9%，萬科A延續(xù)前一周5.83%的跌幅后，繼續(xù)下跌2.2%，至于鋼鐵、有色、煤炭等更是損失慘重，如西山煤電繼前一周下跌10.39%之后，上周再度下挫4.86%。

　　“經(jīng)濟的增長仍然強勁，二次探底可能性不大�！被�金投資人士表示，“但市場對流動性收縮非常擔(dān)心，加息的預(yù)期很明確。”在這種局面下，市場陷入了弱勢震蕩格局，基金普遍選擇遠(yuǎn)離以上藍(lán)籌股，導(dǎo)致這些主流板塊跌跌不休。

　　銀行股下跌或致估值中樞下移

　　前期基金認(rèn)為市場不可能暴跌，主要原因是認(rèn)為銀行股的估值很低。因為銀行股的動態(tài)PE不到14倍，估值優(yōu)勢明顯，有望充當(dāng)大盤的定海神針�；�金的觀點與券商很統(tǒng)一，根據(jù)統(tǒng)計，39家券商研究所建議2010年超配的30大行業(yè)中，銀行排在第三位，其被推薦理由就在于安全，不論縱比自身、橫比A股或者A-H溢價率，A股市場銀行股都已經(jīng)跌無可跌。而且加息前景明朗，銀行息差水平有望整體提高，通常來說，加息周期前期及中期是買入銀行股的最好時機，后期則是收獲銀行股投資收益的最好時機，高安全邊際+大概率的收益前景，銀行勝出的幾率很大。

　　然而，銀行板塊在這一次下跌中并未起到定海神針的作用。今年1月，工商銀行下跌10%，建設(shè)銀行下跌8.72%，中國銀行下跌5.31%，民生銀行下跌8.6%，這里面的殺跌力量，應(yīng)該主要來自于基金等機構(gòu)投資者。某基金經(jīng)理向記者解釋他為什么在賣出銀行股時說，“2010年的信貸可能會受到嚴(yán)格控制，這也導(dǎo)致原來按照新增貸款額7.2萬億元所做的業(yè)績估值并不合適�！彼�反問說，如果全年新增貸款額只有6萬億元呢？顯然，在信貸規(guī)模驅(qū)動力度大幅減弱的預(yù)期下，銀行從跌無可跌到跌跌不休，最終拖累了市場估值中樞下移。

　　中小盤股將出現(xiàn)分化

　　從去年四季度的基金重倉股數(shù)據(jù)來看，基金對于中小盤股進(jìn)行了重點增持，這表現(xiàn)在，基金持股集中度在2009年四季度末降至歷史低點，去年一季度開放式基金重倉股集中度接近60%，但到了去年四季度末只有40%。國金證券分析說，這一方面是從風(fēng)險控制角度考慮，在股票倉位達(dá)到高位的背景下，基金亦需要提高投資的分散度來調(diào)控組合的風(fēng)險水平，另一方面則顯示在持續(xù)近兩個季度的中小盤股主導(dǎo)行情中，基金對于中小盤股的投資亦達(dá)到歷史高位。

　　實際上，中小盤股還能走多遠(yuǎn)一直為市場所擔(dān)心，因為中小盤股相對大盤股估值溢價已經(jīng)接近歷史高點，從風(fēng)險收益角度綜合衡量，中小盤股相對大盤股進(jìn)一步取得超額收益的空間已經(jīng)被大幅壓縮。在政策緊縮預(yù)期明顯以及基金股票倉位整體處于高位且對中小盤股投資比例高企的背景下，部分估值過高的中小盤股面臨的壓力尤其巨大。業(yè)內(nèi)人士分析說，基金的清倉行為，或許就是中小盤股1月份暴跌的推手。如以觸摸屏項目受到眾多機構(gòu)關(guān)注的萊寶高科，在七個交易日內(nèi)就從最高點的26.6元最低跌到21.41元，物聯(lián)網(wǎng)龍頭長電科技在1月19日后的四個交易日里也出現(xiàn)了斷崖式下跌，從10.22元的最高價最低跌到8.3元。被QFII和國內(nèi)部分基金看中的棟梁新材也在8個交易日里出現(xiàn)了暴跌。

　　“在市場估值中樞下移的背景下，中小盤股票風(fēng)險也得到了整體釋放，其中不乏部分成長性尤為突出的公司存在機會，但甄選的難度加大�！被�金人士表示。從近期基金公司的觀點來看，他們也在努力尋找高增長的公司，如大成基金表示，2010年投資增長可能會在政策微調(diào)下放慢腳步，新興產(chǎn)業(yè)將取代傳統(tǒng)周期性行業(yè)成為投資增長的主要動力，以電子產(chǎn)品為代表的新興和休閑消費正悄然崛起，在出口穩(wěn)步回升中，高科技等優(yōu)勢產(chǎn)品將明顯受益。（記者 易非）