3月,無(wú)疑可以用“股指期貨沖刺月”來(lái)形容,此前中金所負(fù)責(zé)人表示股指期貨四月中旬將準(zhǔn)時(shí)推出,一系列籌備工作也在緊鑼密鼓地進(jìn)行。而對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者如何參與股指期貨的問(wèn)題,相關(guān)規(guī)則也開(kāi)始陸續(xù)發(fā)布。

　　日前,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券投資基金投資股指期貨指引》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)指引)征求意見(jiàn)稿,明確了參與程序、比例限制、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)控制度等。其中最重要的規(guī)定是:持有的買(mǎi)入合約價(jià)值不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值10%,持有的賣(mài)出合約不得超過(guò)20%。基金業(yè)內(nèi)人士表示,20%的空頭倉(cāng)位既限制了基金使用杠桿,也有利于基金規(guī)避部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　嚴(yán)格規(guī)定基金投資期指比例

　　《指引》規(guī)定,股票型基金、混合型基金及保本基金可以投資股指期貨,債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金則被排除在門(mén)外。《指引》還從幾個(gè)方面嚴(yán)格限制基金投資股指期貨的比例,主要內(nèi)容包括:

　　基金投資股指期貨以套期保值為主,同時(shí),必須控制持倉(cāng)規(guī)模,持有的買(mǎi)入合約價(jià)值不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值10%,持有的賣(mài)出合約不得超過(guò)20%；為防止基金利用期貨投資的杠桿特性增大投資風(fēng)險(xiǎn),指引將基金的總投資頭寸,即持有的買(mǎi)入期貨合約價(jià)值與有價(jià)證券市值總和,普通開(kāi)放式基金限制在基金資產(chǎn)凈值的95%之內(nèi),ETF基金、指數(shù)基金和封閉式基金控制在100%之內(nèi)；基金在任何交易日內(nèi)交易的股指期貨合約價(jià)值不得超過(guò)上一交易日基金資產(chǎn)凈值的20%。

　　不過(guò),證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人還表示,今后一些以股指期貨為重要投資手段和產(chǎn)品的特殊基金,投資比例將不受上述限制。另外,特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)其背后是抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)、資金門(mén)檻較高的投資者,在投資比例方面,肯定會(huì)寬松一些。

　　私募試水仿真交易

　　對(duì)此,中信建投分析師王士明昨日表示,未來(lái),基金公司可以在長(zhǎng)期保持80%倉(cāng)位基礎(chǔ)上利用股指期貨靈活實(shí)現(xiàn)60%—90%的倉(cāng)位變化,對(duì)基金公司倉(cāng)位控制提出了更高的要求。

　　目前,未明確其他金融機(jī)構(gòu)如券商、期貨經(jīng)紀(jì)商、保險(xiǎn)公司、QFII、信托公司、社�；�金等機(jī)構(gòu)如何投資股指期貨,預(yù)計(jì)相關(guān)制度將會(huì)陸續(xù)出臺(tái),為股指期貨平穩(wěn)上市交易保駕護(hù)航。

　　昨日,在華潤(rùn)信托品牌戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上,如何參與股指期貨成為與會(huì)私募大腕們最為關(guān)心的議題。私募大腕,深圳合贏投資管理有限公司總經(jīng)理曾昭雄昨日向本報(bào)記者表示,“引入股指期貨和融資融券后,對(duì)沖基金在國(guó)內(nèi)將有長(zhǎng)足發(fā)展,但是目前信托型私募如何參與金融衍生品交易,還需要銀監(jiān)會(huì)和信托公司給出具體指引”。

　　◎具體影響

　　指數(shù)基金:

　　可減少跟蹤誤差

　　對(duì)于指數(shù)基金投資股指期貨,正在發(fā)行中的國(guó)投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)擬任基金經(jīng)理馬少章表示,“如果以我將管理的金融地產(chǎn)指數(shù)基金為例,若大額的申、贖使該指數(shù)基金的倉(cāng)位被動(dòng)變化,從而影響跟蹤效果,那么今后該基金可利用股指期貨來(lái)調(diào)節(jié)倉(cāng)位,便捷有效地提升指數(shù)基金跟蹤效率。”

　　同時(shí),他表示,由于目前金融地產(chǎn)行業(yè)處于歷史相對(duì)較低估值區(qū)域,滬深300股指期貨的推出并廣泛由機(jī)構(gòu)運(yùn)用后,有助于推動(dòng)滬深300股指期貨的現(xiàn)貨市場(chǎng)成員交易趨向活躍,并走出目前的低估值區(qū)域。

　　偏股型基金:

　　增加避險(xiǎn)工具

　　好買(mǎi)基金研究中心昨日發(fā)布報(bào)告表示,公募基金參與股指期貨后,可利用股指期貨對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　我國(guó)《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》股票型基金的倉(cāng)位不得低于60%,即使看空市場(chǎng),受制于倉(cāng)位限制,難以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。按《指引》精神,股票型基金可有20%的空頭倉(cāng)位,這樣股票型基金通過(guò)降低倉(cāng)位,賣(mài)空指數(shù),可以躲避大部分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在混合型基金中,大部分基金的投資范圍是30%-80%,通過(guò)股指期貨操作與降低倉(cāng)位,理論上可以規(guī)避絕大部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí),馬少章判斷,混合型基金的特征決定了其有較高的擇時(shí)需求,未來(lái)股指期貨會(huì)被混合型基金廣泛運(yùn)用,而應(yīng)用股指期貨方向性的對(duì)與錯(cuò),將可能使得基金的收益差距拉大。

　　保本基金:

　　提高超額收益

　　好買(mǎi)基金研究中心認(rèn)為,對(duì)于保本基金,未來(lái)可運(yùn)用“股指期貨+固定收益”模式,提高潛在收益。

　　期初,保本基金可以把絕大部分的基金資產(chǎn)投資于固定收益產(chǎn)品,保證在期末這些固定收益產(chǎn)品能增值到基金募集來(lái)的全部資產(chǎn)總額。期初剩余的那部分資金投資于股指期貨,來(lái)博取期末的高額收益。（賈肖明）