盡管分級基金在國內市場上的誕生時間不長，但它卻迅速發展成為當前基金市場上的一大亮點。4月1日，銀華深證100指數分級基金將開始發行，這已是今年發行的第4只分級產品。與其同處發行期的還有國聯安和興業的兩只分級產品，與此前已成立的分級基金相比，這三只產品均采取了開放式運作方式，被業界稱為“第三代分級基金”。

　　與一般公募基金不同的是，分級基金通過特殊的收益分配機制，在同一只產品中進一步細分不同的風險收益特征。尤其是在目前國內市場衍生品投資工具稀缺的大背景下，分級基金中包含的杠桿機制使其成為投資者可選的少數具有融資特征的投資工具，而其自身存在的交易性特征更引發了無數的收益遐想。

　　第三代產品差異性顯著

　　銀河證券分析師表示，以前的基金產品是同質化很嚴重，但是現在的分級產品是差異化比較嚴重。仔細分析銀華深證100等第三代分級基金，記者發現，與此前兩代產品的最大差異就在于其開放式的運作模式。

　　對此，銀華基金國際合作與產品開發部總監鄭旭表示，采用開放式不僅使基金份額具有良好的流動性，更在一定程度上緩沖折溢價水平。以銀華深證100為例，一旦基金出現整體性折價，投資人就可以將銀華穩進、銀華銳進份額合并為銀華深證100份額贖回，獲取套利收益，進而抑制基金折價空間。此外，開放式的運作還為投資者提供了可分可合、隨時申贖的自由選擇。

　　即使在同為第三代的國聯安中證100、興業合潤以及銀華深證100三只分級產品中，也存在著不小的差異。其中，國聯安和銀華都選擇了完全復制指數的純被動管理方式。鄭旭對此表示：“分級基金作為交易型基金，更適合被動式的投資。分級基金一般拆分為低風險低收益的A份額和高風險高收益的B份額，對于B份額的高風險投資者來說，他肯定希望博取更多的正收益。被動型基金跟蹤指數，投資者只需要判斷指數的趨勢，來決策如何利用分級基金的杠桿獲取更高的收益。相比主動型來說，被動型產品更便于投資者清晰便捷地把握和使用分級基金這種交易型工具。”

　　低門檻的杠桿投資工具

　　在國內市場杠桿投資工具稀缺的大背景下，分級基金推陳出新吸引了不少偏好高風險高收益的交易型投資者，而份額的拆分比例將直接影響風險與收益。

　　以眼下三只分級產品的杠桿比例來看，國聯安、興業的A、B級份額按照4:6的比例實行份額分離，在基金取得正收益的情況下，初始杠桿水平在1.67倍左右；銀華深證100按照1:1的比例實行份額分離，在基金取得正收益的情況下，B級份額初始杠桿水平可達到2倍。此外，對于投資者來說，分級基金最具吸引力的特點，還在于其提供了低門檻的杠桿投資工具。

　　剛開始試點的融資融券業務雖然看上去很美，但相對較高的準入門檻對很多投資者尤其是中小投資者來說，顯得有點“高不可攀”。據了解，目前，大部分試點券商的資金門檻在50萬元以上，一些券商甚至要求客戶資產必須在100萬以上。此外，開戶時間以及專業知識水平等限制也隔離了一大群散戶投資者。而分級基金1000元的投資下限顯得更為“親民” 。(潘琦)