7月1日創業板上市規則將正式實施，風險識別、門檻規則提前做好準備

　　再過一周，7月1日，深交所發布的《深圳證券交易所創業板股票上市規則》將開始正式實行。近日，管理層第一次對創業板設置了投資者適當性管理，對于投資者的資質提出了一定的要求。兩年以上股齡的投資者將可以申請參與創業板，股齡不足兩年的投資者在收到更多風險警示的情況下可以參與創業板。

　　大多數投資者對于創業板的模糊認識，不是來自于本土，而是來自于納斯達克，像微軟、思科一類的企業成功的例子。但被一再提及的永遠都是成功的案例，在這個以成長性為突出特點的市場中，會培育多少優秀的企業，又造就多少富翁呢？

　　多高的收益，往往伴隨著多大的風險。如果說主板市場是淺水區，那么創業板就是名副其實的深水區。中國創業板的門檻要高于海外市場，企業的存活率也許更高，但風險仍然比主板大得多。在這個市場上，績差公司也不會向主板市場那樣“溫情脈脈”地給你留有余地，一旦看錯，就是“尸骨無存”，捂股票的招數可能不再適用于這個市場。

　　不過越是說風險大，越有人愿意進。一旦創業板建立之后出現一兩個有示范效應的公司，那么所有的風險都會被賺錢效應掩蓋，這就像一個圍城。

　　雖然實際的創業板掛牌時間還要往后再看兩三個月，但是創業板這個股市里深水區，已經在向普通投資者靠近了，風險、門檻、參與規則……潛水前的準備工作，你做好了嗎？

　　- 門檻

　　兩年股齡為界區別對待

　　創業板是國內第一個實施投資者適當性管理的市場。但是從此前證監會公布的《創業板投資者適當性管理暫行規定》來看，監管部門對于適當性的管理相對寬松。

　　從監管部門的要求看，滿兩年股齡的投資者，可以在券商營業部順利開辦創業板業務，股齡不滿兩年的，也可以進入這個市場投資，只是會得到更多的風險提示。

　　滿兩年開通創業板交易：在營業部面簽《創業板市場投資風險揭示書》，并抄錄一段聲明。券商經辦人員見證并簽字。兩個交易日后開通。

　　不滿兩年開通創業板交易：在營業部面簽《創業板市場投資風險揭示書》，并抄錄一段聲明。券商經辦人員見證并簽字。券商營業部負責人簽字，5個交易日由券商審核后開通。

　　從這一點看，投資者適當性管理的核心，是讓投資者知道市場有風險，風險自負，而不是限制投資者進入這一市場。對此，摩根大通中國首席經濟學家龔方雄說：“這維護了參與者的公平性，也強調投資者自己對自己的投資負責。”

　　- 風險

　　退市、炒新風險不容小覷

　　退市風險 早夭現象較顯著

　　主板市場是服務于成熟企業的市場，而創業板市場主要是針對成長期企業的市場。

　　在創業板上市的公司，設立的時間短，穩定性差。譬如在主板上市的公司，可以看做成年人，技能、前途和方向基本上是確定而且可預期的，企業在業務和盈利性上會有一定的連續性；而創業板企業可以看做青少年，仍處于未定型的階段，不論是在人員還是業務上，穩定性都不如主板公司。

　　另外一方面，從直觀上看，創業板公司要遠小于主板公司，業績容易受到沖擊。比如經濟金融形勢的變化，某一個行業景氣度的變化，都可能影響到一個創業板公司的業績大幅波動。

　　從目前中小科技企業的特點來看，創業板公司還可能有一方面的風險，就是在經營上，特別依賴于某一核心技術，這些企業有些就是由科研人員拿某一項專利而設立的，對單一技術的依賴程度高，一旦出現替代性的技術，對公司影響也比較大。

　　此外，創業板公司的持股結構也將大異于主板公司。一般來說，高管持股比較多，對高管治理的要求比較高，這也是風險之一。而且一些高校的科技型企業此前在主板市場的表現也讓投資者擔憂。北大、清華等校辦科技企業的治理結構差也得到了市場驗證。在創業板市場上，這個特點仍然值得投資者警惕。

　　這些風險結合在一起，其體現就是創業板公司早夭的現象會比較顯著。雖然創業板市場會以成長性區別于其他市場，但高成長性也僅僅是對于那些存留下來的公司而言。投資者選中的企業，可能獲得高回報，也可能直接退市，并不會像多數主板績差公司一樣還存在一個“殼資源”。

　　炒新風險 規模小易被操縱

　　有的讀者看到這里，也許會想，如果像參與主板市場炒新一樣，或者在公司上市最初的一年里持有，是否就能避免上述風險呢？

　　從創業板公司的特點看，這一點或許仍然是不確定的。創業板公司，尤其是科技園區出來的創業板公司一般都會有創投機構的身影在其中。作為風險投資退出的重要通道，創業板公司在創投機構的限售時間上可能不會較主板嚴格。

　　在這種情況下，現在來看仍沒有相應的規范，由于創業板市場規模小，公司市值也小，容易形成市場操縱。

　　- 選股

　　個人如何選擇創業板公司？

　　如何選擇創業板公司？這是許多新手的疑問。

　　從微觀的視角來看，創業板公司的特點與主板公司不同，創業板公司的投資和盈利可能不是線性的，盈利的增長也可能不是線性的。因此，傳統的在主板市場上采用的PE、PB等估值方法，放在創業板未必適用。另外，創業板市場的一些公司的商業模式可能是全新的，在市場上缺乏對比參照的模式，在定價上也會遇到困難。也就是說，在微觀層面，定價和預期價格都是一件很困難的事情。

　　從宏觀來看，每一次技術革新背后，在技術應用和改變人們的生活模式上，都會誕生一些優異的公司。有基金經理分析，美國經濟領跑全球的優勢所在，就是它主導了技術革命。在上世紀初的電氣化，以及本世紀初的信息化。上一次誕生了汽車巨頭，而最近的一次則誕生了英特爾、微軟、谷歌這樣的有代表性的企業。

　　從目前的風投和私募股權基金的觀點看，一些影響較大的新技術如新能源行業，以及那些新技術帶來的新的生活方式改變的行業，比如節能減排帶來的生活方式變化，又比如淘寶之類的大異于傳統商業模式的企業，都是被看好的。

　　投資創業板三步走

　　第一步：通過中國證券登記結算公司提供的相關渠道，查詢是否符合“實施辦法”規定的要求并自行決定是否申請開通創業板市場交易。

　　第二步：到證券公司營業部現場提出開通創業板市場交易的申請。

　　第三步：提出申請后，券商需要通過中登公司系統核查投資者的交易經驗年限，并詳細了解投資者的身份、財產與收入狀況、風險偏好等基本信息。