基于市場公開信息和招商銀行托管產品數據的調研，招商銀行日前發布對2009年第一季度有關私募基金的市場表現和發展趨勢的分析報告。

　　據介紹，本報告研究的私募基金，特指現行法規政策提供制度支持的，相對成熟和規范的私募操作模式，包括集合信托計劃，券商集合理財計劃和企業年金計劃。

　　產品收益跑輸大盤

　　該報告顯示，由招行負責托管的證券類私募信托產品的收益情況，雖然由于資本市場的火爆，絕大部分實現了正收益，但能夠真正跑贏同期大盤指數的產品仍不多。

　　據招商銀行有關人士介紹，在由該行托管的93只證券投資類信托產品中，2009年一季度平均收益率達9.52%，絕大部分產品實現正收益，有8只產品跑贏同期大盤指數，僅有8只產品收益率為負。其中收益率最高的為東莞信托的赤瓦居一期，其收益率達到70.14%，而收益最低者僅為-1.99%。

　　對于造成這一現象的原因，招行有關研究人士分析指出，第一季度A股市場大幅上漲，但招商銀行托管證券類信托產品整體業績卻跑輸大盤，這一對比顯示了私募信托整體的謹慎風格，這一表現可能與信托產品的結構設計有關，也說明補償機制的存在促使投資管理人更加注重風險控制。

　　另一方面，該研究也發現，證券類私募信托產品收益率呈典型的橄欖形結構，業績跑贏大盤和收益率為負的產品數量分別相當，而收益率在0-10%的產品共有53只，占比達61.29%，而收益率在10-20%之間的產品有20只，占比為21.5%。整體結構呈現兩頭小中間大、重心相對下沉的形態。

　　信托公司投資能力有待加強

　　除了收益上無法跑贏大盤外，該報告也指出了此類產品在資產管理方面的問題——信托公司自身的自主投資能力有待提高。

　　研究人員指出，目前信托公司普遍實行外腦合作模式，依靠專業的投資顧問公司進行市場投資。對此，銀監會今年3月頒布的《信托公司證券投資信托業務操作指引》規定“證券投資信托設立后，信托公司應當親自處理信托事務，自主決策……投資顧問不得代為實施投資決策”，意圖正在于培育信托公司的自主管理能力。

　　但眼下，除了少數產品實行自主管理或者聘請基金公司、券商提供服務外，大多數私募信托產品依靠專業投資顧問公司進行投資。因此，投資顧問公司的專業能力與職業操守就成為產品表現的決定性因素。而如何展現私募產品的高端理財特性，更值得投資顧問隊伍思考和應對。

　　統計數據顯示，在招行托管的93只證券投資類私募信托產品中，僅有8只產品跑贏大盤，6只產品的收益率介于20%-30%，14只產品的收益率介于5%-10%，18只產品收益率介于5%-10%，39只產品的收益率介于0-5%，8只產品的收益率為負。

　　研究人員預期，在未來相當一段時期內，信托公司依然需要投資顧問公司的專業支持，薄弱的自主管理能力有待加強。因此市場上多數投資顧問公司的業務能力也有待投資者更加關注。(金蘋蘋)