基于市場公開信息和招商銀行托管產(chǎn)品數(shù)據(jù)的調(diào)研，招商銀行日前發(fā)布對2009年第一季度有關(guān)私募基金的市場表現(xiàn)和發(fā)展趨勢的分析報告。

　　據(jù)介紹，本報告研究的私募基金，特指現(xiàn)行法規(guī)政策提供制度支持的，相對成熟和規(guī)范的私募操作模式，包括集合信托計劃，券商集合理財計劃和企業(yè)年金計劃。

　　產(chǎn)品收益跑輸大盤

　　該報告顯示，由招行負(fù)責(zé)托管的證券類私募信托產(chǎn)品的收益情況，雖然由于資本市場的火爆，絕大部分實(shí)現(xiàn)了正收益，但能夠真正跑贏同期大盤指數(shù)的產(chǎn)品仍不多。

　　據(jù)招商銀行有關(guān)人士介紹，在由該行托管的93只證券投資類信托產(chǎn)品中，2009年一季度平均收益率達(dá)9.52%，絕大部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，有8只產(chǎn)品跑贏同期大盤指數(shù)，僅有8只產(chǎn)品收益率為負(fù)。其中收益率最高的為東莞信托的赤瓦居一期，其收益率達(dá)到70.14%，而收益最低者僅為-1.99%。

　　對于造成這一現(xiàn)象的原因，招行有關(guān)研究人士分析指出，第一季度A股市場大幅上漲，但招商銀行托管證券類信托產(chǎn)品整體業(yè)績卻跑輸大盤，這一對比顯示了私募信托整體的謹(jǐn)慎風(fēng)格，這一表現(xiàn)可能與信托產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計有關(guān)，也說明補(bǔ)償機(jī)制的存在促使投資管理人更加注重風(fēng)險控制。

　　另一方面，該研究也發(fā)現(xiàn)，證券類私募信托產(chǎn)品收益率呈典型的橄欖形結(jié)構(gòu)，業(yè)績跑贏大盤和收益率為負(fù)的產(chǎn)品數(shù)量分別相當(dāng)，而收益率在0-10%的產(chǎn)品共有53只，占比達(dá)61.29%，而收益率在10-20%之間的產(chǎn)品有20只，占比為21.5%。整體結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)兩頭小中間大、重心相對下沉的形態(tài)。

　　信托公司投資能力有待加強(qiáng)

　　除了收益上無法跑贏大盤外，該報告也指出了此類產(chǎn)品在資產(chǎn)管理方面的問題——信托公司自身的自主投資能力有待提高。

　　研究人員指出，目前信托公司普遍實(shí)行外腦合作模式，依靠專業(yè)的投資顧問公司進(jìn)行市場投資。對此，銀監(jiān)會今年3月頒布的《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引》規(guī)定“證券投資信托設(shè)立后，信托公司應(yīng)當(dāng)親自處理信托事務(wù)，自主決策……投資顧問不得代為實(shí)施投資決策”，意圖正在于培育信托公司的自主管理能力。

　　但眼下，除了少數(shù)產(chǎn)品實(shí)行自主管理或者聘請基金公司、券商提供服務(wù)外，大多數(shù)私募信托產(chǎn)品依靠專業(yè)投資顧問公司進(jìn)行投資。因此，投資顧問公司的專業(yè)能力與職業(yè)操守就成為產(chǎn)品表現(xiàn)的決定性因素。而如何展現(xiàn)私募產(chǎn)品的高端理財特性，更值得投資顧問隊伍思考和應(yīng)對。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在招行托管的93只證券投資類私募信托產(chǎn)品中，僅有8只產(chǎn)品跑贏大盤，6只產(chǎn)品的收益率介于20%-30%，14只產(chǎn)品的收益率介于5%-10%，18只產(chǎn)品收益率介于5%-10%，39只產(chǎn)品的收益率介于0-5%，8只產(chǎn)品的收益率為負(fù)。

　　研究人員預(yù)期，在未來相當(dāng)一段時期內(nèi)，信托公司依然需要投資顧問公司的專業(yè)支持，薄弱的自主管理能力有待加強(qiáng)。因此市場上多數(shù)投資顧問公司的業(yè)務(wù)能力也有待投資者更加關(guān)注。(金蘋蘋)