從1700點到3400點的過程中，基金的倉位從輕到重，最后許多基金在一致看多市場的情況下，倉位接近90%；保險機構和一些券商在3000點上的倉位都變得很重。可以說，從流動性加經濟復蘇的兩大主題中，市場炒作的內容已經接近極限。而且，2009年基金的組合除表現為高倉位外，就是同質化，金融地產鋼鐵有色煤炭，是大多數基金的特色，當同質化遭遇流動性微調時，市場的裂縫就出現了。賣基金所賣，買基金所買，就成為下半年一段時間行業演變的特點。

　　由于同質化，基金在博弈的過程中，誰先賣那些超配而基本面下降的行業和公司，誰就是勝利者。比如，前期基金低配或不配的醫藥等行業，由于基本面出現新的積極因素，許多基金從不配到低配或標配醫藥股，指數在大幅震蕩的時候，前期基金重倉的品種表現平平，而這些前期基金低配的品種反而成為目前市場的熱點。從一定程度上演示了買基金所買的新格局。

　　其實，2009年股市價格上漲，一部分是靠市盈率提高來實現，另一部分來自于上市公司業績增長。今年上半股市大漲中公司盈利并沒有什么變化，市盈率從十幾倍到三十倍。在市盈率水平無法進一步提高的情況下，經濟復蘇中公司盈利增長成為核心指標，那些公司未來業績增長出現拐點和業績加速增長的公司成為市場關注的焦點。

　　從市盈率到公司盈利的故事，從賣基金所賣，到買基金所買，市場在不斷尋找未來的方向。作為專業的投資者，在市場狂熱的過程中，應提前關注和研究那些被市場冷落的品種。對于公司盈利，那些毛利率大幅提高的公司，實際上就是技術和管理上的進步，這種進步遲早會體現在上市公司股價上。

　　在未來的投資過程，關注公司盈利的變化，要優于市盈率的變化。就像上半年，中國保八增長的目標沒大的問題，可以一路買鋼鐵，而下半年，需要關注的不只是簡單量的增長，還需要經濟結構優化的增長，就需要低碳經濟、環保、節能、新技術，需要動車組，需要高鐵，需要健康的消費，健康的文化。這也許是未來投資的邏輯，如果是，那就是買基金所買。(翁開松 )