今年以來(lái)，經(jīng)過(guò)一輪“擴(kuò)容潮”，目前市場(chǎng)上開(kāi)放式指數(shù)基金總數(shù)已達(dá)35只，其中僅跟蹤滬深300指數(shù)的基金產(chǎn)品達(dá)到了14只，跟蹤中證100指數(shù)的基金產(chǎn)品也達(dá)到了5只。在這些從名稱(chēng)到投資策略都幾乎一樣的基金產(chǎn)品上，基金公司之間的促銷(xiāo)大戰(zhàn)已經(jīng)達(dá)到了白熱化的狀態(tài)。對(duì)此，基金分析人士提醒投資者，對(duì)于采取完全復(fù)制跟蹤標(biāo)的指數(shù)的指數(shù)基金而言，投資標(biāo)的和投資策略的趨同，讓基金產(chǎn)品費(fèi)率的高低，成為決定跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)基金長(zhǎng)期回報(bào)率的關(guān)鍵因素，管理費(fèi)、托管費(fèi)和申贖費(fèi)用更低的基金產(chǎn)品長(zhǎng)期內(nèi)更有可能為投資者提供更高水平的回報(bào)。

　　指數(shù)基金

　　每年節(jié)省1%管理成本

　　在2003年巴菲特致股東的信中寫(xiě)道：“那些收費(fèi)非常低廉的指數(shù)基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上是非常適合投資者的。”巴菲特認(rèn)為，對(duì)于大多數(shù)想要投資股票的人來(lái)說(shuō)，收費(fèi)很低的指數(shù)基金是最理想的選擇。

　　一般主動(dòng)式管理基金的管理費(fèi)為1.5%，托管費(fèi)為0.25%；而國(guó)內(nèi)指數(shù)基金的管理費(fèi)率介于0.5%至1.3%之間，托管費(fèi)率則在0.1%至0.25%之間，其中ETF和指數(shù)LOF的費(fèi)率水平更低，例如上證50ETF管理費(fèi)0.5%，托管費(fèi)0.1%，二級(jí)市場(chǎng)交易費(fèi)免印花稅，傭金一般不超過(guò)交易金額的0.3%。相對(duì)于主動(dòng)管理的基金，指數(shù)基金每年可以節(jié)省1%左右的管理成本，即代表額外賺取1%的投資收益，在20年到30年長(zhǎng)期投資復(fù)利的威力下，投資結(jié)果會(huì)有極大的不同。

　　同標(biāo)的指數(shù)基金

　　費(fèi)率差別大

　　9月迎來(lái)指數(shù)基金“十指連發(fā)”的壯觀場(chǎng)面，投資者在選購(gòu)指基時(shí)，除了要考察這只基金跟蹤的指數(shù)成分，也要特別關(guān)注指數(shù)基金的投資費(fèi)用。指數(shù)基金投資費(fèi)用可以分為兩部分：一是交易成本，包括認(rèn)/申購(gòu)、贖回費(fèi)用；二是運(yùn)行費(fèi)用，包括管理費(fèi)和托管費(fèi)等。即使是跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的指數(shù)基金在這些費(fèi)率安排上也有明顯不同。以目前市場(chǎng)上現(xiàn)有的5只中證100指數(shù)基金為例，這些費(fèi)用的費(fèi)率水平就存在著以下差別：

　　就管理費(fèi)率而言，華寶興業(yè)中證100指數(shù)的管理費(fèi)率最低，為0.5%，其余4只中證100指數(shù)基金的年管理費(fèi)率均在0.7%以上。就托管費(fèi)率而言，海富通中證100指數(shù)基金最低，為0.12%，其余4只中證100指數(shù)基金均為0.15%。從管理費(fèi)加托管費(fèi)的角度來(lái)看，中銀中證100指數(shù)基金最高，合計(jì)為1.15%，華寶興業(yè)中證100指數(shù)基金最低，合計(jì)僅為0.65%，在認(rèn)申購(gòu)費(fèi)用上，5只中證100指數(shù)基金中華寶興業(yè)中證100指數(shù)基金開(kāi)通了前后端兩種收費(fèi)方式，投資額在50萬(wàn)元以下的持有人若選擇了后端收費(fèi)方式并且持有該基金6年以上認(rèn)購(gòu)費(fèi)即為零。

　　低費(fèi)率指基

　　長(zhǎng)期回報(bào)優(yōu)勢(shì)可觀

　　為了說(shuō)明選擇低費(fèi)率的指數(shù)基金產(chǎn)品帶來(lái)的好處，在此模擬了A、B兩個(gè)投資者以20萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)不同兩只中證100指數(shù)基金并長(zhǎng)期持有超過(guò)6年的案例。

　　投資者A以20萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)了綜合費(fèi)率水平為0.65%華寶興業(yè)中證100指數(shù)基金，投資者B則以20萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)了一只年管理費(fèi)率為0.75%、年托管費(fèi)為0.15%且無(wú)后端收費(fèi)認(rèn)購(gòu)模式的X中證100指數(shù)基金。

　　和投資者B相比，投資者A每年可在管理費(fèi)和托管費(fèi)上節(jié)省的費(fèi)用為本金的0.25%，相當(dāng)于每年節(jié)省500元。如果再考慮到選擇后端收費(fèi)長(zhǎng)期持有該基金可以節(jié)省1.2%的認(rèn)購(gòu)費(fèi)，這可以為投資者節(jié)省2372元的認(rèn)購(gòu)費(fèi)。我們假設(shè)投資中證100指數(shù)的年平均復(fù)合收益率為10%，那么6年后投資者A的本金收益合計(jì)為340764元，而投資者B的本金收益合計(jì)為332336元，投資者A多得8428元，相當(dāng)于多獲得了4.21%的回報(bào)。

　　如果將持有基金的時(shí)間延長(zhǎng)至10年，則投資者A的本金收益合計(jì)為486114元，而投資者B的本金收益合計(jì)為469374元，投資者A多得16740元，相當(dāng)于多獲得了8.37%的回報(bào)。若將持有基金的時(shí)間進(jìn)一步延長(zhǎng)至20年，則投資者A將比投資者B多得68844元，相當(dāng)于多獲得34.42%的回報(bào)。邵澤慧 J049

　　不同持有期限兩名投資者的回報(bào)情況

　　投資者的最終資產(chǎn)(單位：元)

　　持有期 投資者A 投資者B A高于B的差額

　　6年 340764 332336 8428

　　10年 486114 469374 16740

　　20年 1181534 1112690 68844

　　說(shuō)明：假設(shè)中證100指數(shù)的年平均復(fù)合收益率以10%計(jì)算

　　小貼士

　　巴菲特為投資者支招

　　如何投指基

　　巴菲特表示，首先，指數(shù)基金適于長(zhǎng)期投資，而且需要選擇合適時(shí)機(jī)。巴菲特認(rèn)為在大牛市的頂部買(mǎi)指數(shù)基金風(fēng)險(xiǎn)是非常大的。但如果目前市場(chǎng)處于底部或者中部，投資風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，那么在市場(chǎng)恢復(fù)過(guò)程中，指數(shù)基金的表現(xiàn)是足夠好的。

　　此外巴菲特認(rèn)為定投指數(shù)基金是更好的投資方法。2007年巴菲特接受采訪時(shí)表示，個(gè)人投資者的最佳選擇就是買(mǎi)入一只低成本的指數(shù)基金，并在一段時(shí)間里持續(xù)定期買(mǎi)入。如果堅(jiān)持長(zhǎng)期持續(xù)定期買(mǎi)入指數(shù)基金，可能不會(huì)買(mǎi)在最低點(diǎn)，但同樣也不會(huì)買(mǎi)在最高點(diǎn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，指數(shù)基金的收益率并不會(huì)輸給主動(dòng)型基金。對(duì)此，海富通中證100指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理牟永寧也表示，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，長(zhǎng)期投資指數(shù)基金，在指數(shù)震蕩上升的前提下，許多指數(shù)基金的收益要高于主動(dòng)型基金。原因很簡(jiǎn)單，指數(shù)基金不做擇時(shí)，在建倉(cāng)完畢后一般執(zhí)行的是“買(mǎi)入并持有”的投資策略，換手率遠(yuǎn)低于主動(dòng)管理型基金。粗略統(tǒng)計(jì)，主動(dòng)管理型基金每年的交易費(fèi)率、傭金等運(yùn)營(yíng)成本每年比指數(shù)基金高2%。 本報(bào)記者 邵澤慧 J049

　　對(duì)話基金經(jīng)理

　　基金“一對(duì)多”穩(wěn)賺不賠是誤解

　　投資者要警惕四大不利因素

　　基金專(zhuān)戶(hù)“一對(duì)多”開(kāi)閘后，各大基金公司發(fā)行的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品幾乎都出現(xiàn)了搶購(gòu)熱潮。對(duì)于這類(lèi)追求絕對(duì)收益的理財(cái)產(chǎn)品，不少“百萬(wàn)富翁”對(duì)其寄予了厚望，但是“一對(duì)多”也并非穩(wěn)賺不賠。記者日前專(zhuān)訪了上投摩根專(zhuān)戶(hù)投資部經(jīng)理丁成，他表示 “一對(duì)多”在投資上仍會(huì)面臨著一定風(fēng)險(xiǎn)，因此投資者要清楚地了解自己的收益目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受力，學(xué)會(huì)在高風(fēng)險(xiǎn)和高收益之間找到平衡點(diǎn)。

　　記者：別家公司都已紛紛上馬“一對(duì)多”產(chǎn)品，貴公司尚未有產(chǎn)品上報(bào)，這是出于什么考慮？

　　丁成：上投摩根一貫秉承“先求好，再求大”的經(jīng)營(yíng)理念，為了將專(zhuān)戶(hù)理財(cái)?shù)臏?zhǔn)備工作做到最充分，最有把握，未急于參與首批申請(qǐng)專(zhuān)戶(hù)資格的機(jī)會(huì)。目前公司專(zhuān)戶(hù)理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品設(shè)計(jì)、團(tuán)隊(duì)組建、客戶(hù)資源都已準(zhǔn)備就緒。我們專(zhuān)戶(hù)理財(cái)?shù)耐顿Y經(jīng)理團(tuán)隊(duì)平均從業(yè)時(shí)間超過(guò)8年，歷經(jīng)過(guò)完整的牛熊股市周期的考驗(yàn)，投資經(jīng)驗(yàn)非常豐富并取得過(guò)較好的投資收益，預(yù)計(jì)我們的產(chǎn)品將會(huì)在第二批專(zhuān)戶(hù)理財(cái)產(chǎn)品中推出。

　　記者：有投資者認(rèn)為一對(duì)多倉(cāng)位靈活，可以穩(wěn)賺不賠，您怎么看待這個(gè)問(wèn)題？

　　丁成：“一對(duì)多”產(chǎn)品熱銷(xiāo)說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)高端、個(gè)性的理財(cái)需求十分旺盛，同時(shí)也表明個(gè)人高端客戶(hù)比較認(rèn)同基金公司的專(zhuān)戶(hù)理財(cái)能力，但是說(shuō)它“穩(wěn)賺不賠”是一個(gè)非常大的誤解，因?yàn)榧热皇亲鐾顿Y，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)“如影相隨”，只能說(shuō)“一對(duì)多”產(chǎn)品可借助靈活的倉(cāng)位控制盡可能做到市場(chǎng)下跌時(shí)保住本金，市場(chǎng)上漲時(shí)增大超越指數(shù)的機(jī)會(huì)。我認(rèn)為“一對(duì)多”仍會(huì)面臨以下四方面的風(fēng)險(xiǎn)或不利的因素。

　　首先，“一對(duì)多”產(chǎn)品仍有本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)。畢竟市場(chǎng)變幻莫測(cè)，而投資經(jīng)理的能力也有限，遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)時(shí)，本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，只不過(guò)“一對(duì)多”產(chǎn)品配置靈活的特性使得本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于公募基金有所降低。其次，踏空市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。和公募基金不同，“一對(duì)多”產(chǎn)品若追求絕對(duì)收益，倉(cāng)位可以降至零，當(dāng)投資經(jīng)理對(duì)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)無(wú)把握時(shí)，從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，可能會(huì)選擇減倉(cāng)或者空倉(cāng)的策略，這就存在看錯(cuò)方向踏空市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。再次，是流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的法規(guī)規(guī)定，“一對(duì)多”每年最多只有一次退出機(jī)會(huì)，因此當(dāng)投資者遇到資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題時(shí)，不能像公募基金那樣隨時(shí)贖回，雖然這樣做保證了“一對(duì)多”產(chǎn)品規(guī)模的穩(wěn)定性，但是對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)面臨一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，盡管投資者可以違約退出，但違約退出會(huì)付出較大的代價(jià)。最后，和公募基金不同，目前市場(chǎng)上“一對(duì)多”產(chǎn)品的期限一般都是在1年或2年，如果這個(gè)產(chǎn)品到期了，不管市場(chǎng)是否還在上漲，產(chǎn)品都要清盤(pán)，投資者的最終收益也會(huì)因此受到影響。

　　記者：您認(rèn)為什么樣類(lèi)型的投資者適合參與專(zhuān)戶(hù)理財(cái)呢？

　　丁成：專(zhuān)戶(hù)理財(cái)除了需要投資者較高的資金門(mén)檻外，我覺(jué)得專(zhuān)戶(hù)投資的客戶(hù)還要對(duì)自己的理財(cái)需求有明確的認(rèn)識(shí)，專(zhuān)戶(hù)既然是個(gè)性化理財(cái)，肯定和公募不一樣。投資者在參與專(zhuān)戶(hù)理財(cái)時(shí)，應(yīng)明確自己的收益目標(biāo)，也要清楚自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在此基礎(chǔ)上，再來(lái)選擇合適于自身理財(cái)需求的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品。對(duì)投資者尤其重要的是，更不能存有專(zhuān)戶(hù)理財(cái)?shù)耐顿Y績(jī)效一定高于公募基金的想法。對(duì)基金公司而言，所有的基金及投資賬戶(hù)都會(huì)受到公平對(duì)待，這是很重要的精神和原則。(邵澤慧)