關于投資心態。格雷厄姆曾經說過：“精神態度比投資技巧更重要”。投資心態雖然與人的性格、心理素質、定力、經驗等有一定關系，但我認為主要取決于你選擇的投資道路。如果你選擇了理性投資的道路，你追求的是長期合理回報，目光長遠，決策的依據是價格與價值的比較，是公司的基本面情況，你就擁有了任何情況下對市場報價置之不理的權利，股市的短期波動對你無關緊要，各種利好利空消息也無法對你進行“信騷擾”，心態自然很好，決策自然理性。

　　相反，如果你選擇的是趨勢投機的道路，你決策的依據是價格的漲跌趨勢，你和很多像你一樣的聰明人在玩博弈游戲，股市的短期波動，消息面有什么風吹草動，就會時刻牽動你的神經，杯弓蛇影、草木皆兵。除非你是機器人，否則心態不可能太好，決策難免情緒化。當然還有一種人選擇了“投資+投機”的道路，但其心態也更加復雜，往往陷入自相矛盾、進退維谷的境地。

　　《財道》：不少投資人強調安全邊際，就是用5毛錢買入1塊錢。但A股長期較外圍市場高估，該如何理解這一問題？創業板的高市盈率發行你怎么看？

　　陳理：關于“5毛錢買1塊錢”只是打個比方，說明安全邊際提供了本金保護和犯錯的空間。質地好、價值評估確定性高的公司，對安全邊際的要求低一些，不需要打5折，也許六七折就夠了；質地差，價值評估把握不大的公司，對安全邊際的要求則很高，也許打5折都不夠，可能需要打3折甚至2折。

　　巴菲特投資ABC廣播公司的股票時,就沒有多少安全邊際,他說經營者墨菲就是他的安全邊際；另一位投資大師鄧普頓對安全邊際的要求非常高，他認為打2折的資產才叫便宜貨。具體標準應由投資者自己把握，如果市場報價不符合你的標準，你完全可以置之不理。

　　資產配置最終取決于機會成本，選項決定你的決策。如果你認為股票的價值高于債券、現金或房地產等投資工具，你就應該選擇股票；反之，你應該選擇債券、現金或其他投資工具，耐心等待股票下跌提供的機會。這是很自然而然的事。也是證券投資的優勢，可以讓你的資金之水順著機會成本自由流淌，沒有人拿槍逼你非買股票不可。

　　如果投資者對此患得患失、舉棋不定，說明他的投資理念、投資心態和對機會成本、資產配置的理解出現偏差。例如，巴菲特在道瓊斯指數反彈到9000點時，雖然漲幅已經超過30%，但他認為長期來看股票比債券、現金好，依然主張買進股票。

　　對于創業板來說，有的股票已經不是在用市盈率來估值，而是用“市夢率”來估值了，不僅透支了未來，而且可能還透支了來生。

　　《財道》：有一段時間，一些高舉長期投資大旗的人即使在瘋狂的牛市中也堅持長期持股，絕不賣出。您是如何確定賣出的時機和定義過度高估呢？

　　陳理：除了自己控股的公司和極少數“必然如此”的偉大企業股票永久持有外，其余公司股票在股價高估、基本面惡化、發現更好的機會或發現當初判斷錯誤時都會賣出。

　　價值的評估是一個區域。低于價值區域的下限叫低估，高于價值區域的上限叫高估，下限和上限之間的區域叫合理。

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