隨著經濟復蘇的趨勢日漸明晰，上證綜指已經再次站上3300點，黃金價格也屢創新高。在此背景下，普通老百姓應該如何調整資產配置策略？

　　主持人：中國證券報記者 錢杰

　　嘉 賓：恒生銀行(中國)副行政總裁 楊榮

　　招商銀行總行零售部副總經理 張東

　　平安銀行財富管理部副總經理 程明高

　　通脹何時會來臨

　　中國證券報：隨著經濟回暖，目前國內CPI和PPI的降幅已經明顯收窄，老百姓的通脹預期也越來越強烈，您認為通脹何時會來臨？怎么看明年中國經濟的大勢？

　　楊榮：總體而言，除非食品價格出現急升，我們估計CPI要到明年初會開始回升。預計CPI今年下跌大約1%后，明年上升約2%，通脹壓力相當溫和。明年國內GDP繼續平穩增長，水平將略高于今年。

　　張東：從年初開始，我們就感覺到了資產泡沫的腳步，通脹發生應該是遲早的事。CPI和PPI年內就會轉正，明年可能會出現一定程度的上漲，國內將迎來比較溫和的通脹。再往后走，就很難說了。

　　程明高：通脹并不一定會來臨。通脹一般發生在經濟繁榮期，而我們現在還處于復蘇期，離繁榮期還遠，復蘇的基礎有待進一步夯實。通脹到底何時到來？程度如何？在很大程度上取決于央行調控流動性的能力。如果貨幣政策調整及時得當，即使現在貨幣投放得多一些，將來也不一定就有嚴重的通脹。

　　怎樣做好資產配置

　　中國證券報：目前資本市場逐漸升溫，黃金和石油等大宗商品的價格開始上漲。在這種背景下，我們的資產配置策略應如何調整？是否該為未來的通脹未雨綢繆？

　　張東：既然通脹是遲早的事，我建議大家在風險能夠承受的范圍內，應該偏重一些權益類投資。也就是說，要配置一些股票或股票型基金、房地產、黃金。在經濟向上的初期，如果流動性沒有收緊，資產價格一定會上漲。這種上漲通常可以持續到經濟增長穩定，通脹較高，而政策也開始轉向的時候。雖然通脹還沒有到來，但是資產價格的膨脹是必然的。

　　至于這些風險類資產的配置比例，有一個總的前提，就是要控制好家庭資產的負債比例，最好不要超過50%到60%。在此原則下，再根據資金來源和個人流動性的需求來配置各項資產的比例。

　　程明高：經濟復蘇期確實是配置股票等權益類資產的好時機。絕大部分投資者由于并不具備挑選股票的能力，所以投資指數型基金是個不錯的選擇。

　　在購買固定收益類理財產品時，由于加息周期可能到來，建議大家謹慎選擇期限較長的產品。至于黃金投資，從長期來看，黃金投資的收益并不理想。黃金價格除了取決于市場供求關系外，還取決于國際經濟和政治因素，走勢復雜、很難判斷，一般老百姓恐怕不具備投資黃金的能力。

　　說到風險資產配置的比例，要看投資者的風險承受能力和承受意愿，比如，進取型投資者可以把50%以上的資金投入股票或者股票型基金，穩健型投資者可以拿出30%的閑置資金投資資本市場。

　　楊榮：資產配置須“量體裁衣”。每一個投資者應根據個人情況，包括投資目的、回報預期、風險承受能力與意愿等條件，來考慮資產配置的比例。一般來說, 在高通脹的環境下, 投資者應該適當降低存款的配置比例, 提升抗通脹能力較強的股票或房產配置的比例。由于今年上半年以來，資產價格大幅上揚, 投資者此時購入上述資產需更加慎重。

　　外幣資產如何保值

　　中國證券報：明年美元是否還會繼續貶值，人民幣升值的步伐會不會加快？持有外幣資產的人士應采取怎樣的策略實現保值增值？

　　張東：明年美元肯定還會貶值，人民幣升值的趨勢已經比較確定。這一點近期NDF(人民幣無本金交割遠期)市場的走勢已經明確體現。美國政府發了那么多國債，又需要拉動出口來振興經濟，最符合它們利益的必然之選就是讓美元貶值。

　　對于持有外幣資產，尤其是美元的人士，我的建議是，如果有外幣需求，可以暫時持有；如果沒有使用需求，應該一律結匯換成人民幣，再用人民幣去投資理財，這是最好的保值方法。

　　楊榮：我們估計明年美元弱勢將持續。事實上，美元匯價雖然時有漲跌，但美元疲弱是一個較長期的趨勢。美國無論政府財政赤字、債務及經常賬赤字均高企，并繼續增加。相信這種情況需要較長一段時間才能改善。

　　至于人民幣，我們估計人民幣匯價會大致保持平穩，這對國內經濟最有利。正如我們前面所言，雖然明年全球經濟會續步回穩，但外需，特別是歐美方面的消費需求將繼續疲弱一段時間。因此，明年出口對國內經濟增長的貢獻仍不會太明顯。保持人民幣匯價平穩，會減少匯價變動對出口的不利影響。

　　目前低利率的環境下，固定收益投資的再投資風險較小，建議持有外幣的投資者將固定收益投資控制在較短的期限內。

　　程明高：從美聯儲最近的表態看，美國還會將基準利率維持在0-0.25%的區間內不變，而且這樣寬松的貨幣政策還將維持較長一段時間。因此，美元將來還會繼續貶值。隨著中國經濟復蘇步伐的加快，人民幣升值的壓力也會越來越大，人民幣升值態勢日趨明顯，所以如果個人沒有外幣需求的話，不建議持有美元。

　　中國證券報：今年以來，銀行理財產品的品種相對貧乏，隨著市場的回暖，您認為明年銀行理財市場會出現哪些亮點或變化？

　　張東：今年以來，銀行理財產品開始回歸簡單和穩健的本位，所以投資者會感覺這個市場相對平淡了些。這是好事。中國的銀行理財市場目前還處于初級階段，過于復雜和風險太大的產品并不適合大眾的需求。

　　如果客戶希望購買一些高風險、高收益的產品，完全可以去購買基金、券商集合理財產品或者陽光私募產品。這些在銀行都可以買到，不一定非要買銀行自己的理財產品。明年銀行理財市場可能還會延續今年的特點，繼續回歸簡單和穩健。對高凈資產客戶，銀行將根據客戶的風險偏好，設計一些創新及較高風險收益等級的產品，以滿足他們的財富需求。

　　楊榮：從需求的角度看, 隨著市場的回暖與通脹預期的形成，投資者的風險偏好可能加強，這為理財市場的發展帶來了機會。對銀行自身而言，經過金融風暴的洗禮，銀行會更自覺地遵循穩健為主的產品設計理念,特別是由于宏觀經濟的不確定因素依然存在,2009年理財市場“穩字當頭”的格局會得到延續。