個人投資者有“三怕”

　　回顧近二十年證券市場的興衰起伏，對于始終積極投身于其中的個人投資者，無論其經驗多么豐富、教訓多么慘痛，大多都難以擺脫“三怕”的陰影。所謂“三怕”，第一怕“套牢”。個人投資者的錢財都非 “身外之物”，所以虧本的買賣幾乎人人都怕；第二怕“踏空”。自從“別人都賺自己不賺就算虧本”的念頭深入人心開始，踏空大軍中就憑空多了一批“不進則退”的擁護者；第三怕“跑不贏指數”。既沒有虧本，也沒有踏空的人看似不該有遺憾了，但卻也難逃一怕，就是怕自己手頭的股票、基金跑不贏指數。

　　其實，市場走勢無非三種：單邊牛市、單邊熊市、震蕩向上(下)市。所謂的“三怕”就是投資者在面對這些個市場表現時體現出的不同心理狀態，重則擾亂思路、低拋高吸；輕則影響緒、丟失心態。

　　防“三怕”要講策略

　　要在投資過程中避免這“三怕”，就需要講求一些投資策略。合適的投資策略雖不能讓投資者百戰不殆，但至少可以做到心中有數，制勝有方。

　　在我看來，投資策略可以從三個角度來看。一是“選市場”，也就是確定資產在不同市場中的配置比例；二是“選方法”，就是在單個市場選擇投資方式，通常是在主動投資和被動投資之間進行選擇；三是“選時機”，就是選擇進場投資的時機，包括是分批還是一次性投資。

　　縱觀這三個角度，就國內證券市場而言，無疑“選對方法”最為關鍵。其一是因為作為證券市場支柱的國內實體經濟仍然處于新興加轉軌階段，這也造就了經濟周期短、行業轉型快的特點，就特別需要投資者經常調整投資方式、切換投資標的以順應市場變化。其二是在國內證券市場中，無論是作為市場主體的上市企業還是市場的參與者尚難以與海外成熟市場相提并論，客觀上造成了市場短期熱點切換快、長期投資效應弱的現狀。這就需要投資者摒棄一些諸如“長期指數化投資”等在海外市場行之有效的投資策略，來適應國內市場的“中國特色”。

　　“主動投資”制勝

　　那么面對處于不同周期的市場應該如何選擇投資方式？經濟復蘇階段應該采取何種投資策略？

　　對投資者來說，投資方式主要分為主動投資和被動投資。前者是投資者自己構建投資組合，通過選擇股票組合來達到戰勝指數的目的。這種投資策略在單邊下跌的市場和震蕩市場更為有效，在這樣的市場中個股的相對收益空間大于指數。投資者往往能夠通過正確的行業選擇達到“抗跌”和“跑贏指數”的目的；而相反，被動投資是投資者通過購買指數化產品來達到跟蹤指數，與大市同步的目的。這種投資策略往往用于在單邊牛市中對抗“跑不贏指數”這一大敵，確保取得市場的平均收益。

　　因此要確定未來經濟復蘇階段中到底是主動制勝還是被動求穩，關鍵在于判斷指數和優質的股票組合哪一個相對收益空間更大。

　　首先，從實體經濟角度來看，未來主動投資更易取勝。經濟復蘇階段不同于經濟繁榮，很難產生全行業發展的局面。由于流動性、政策導向、資源配置傾斜等因素的影響，各個行業存在復蘇的先后。同時，在后經濟危機時代，經濟復蘇必然伴隨著產業結構調整。落后產業、產能過剩企業的投資價值將大大降低。因此，市場的收益將更多來自于主題行業和優質企業，市場整體往往呈現結構性的投資性機會，此時對大類資產配置策略、行業輪動策略的良好把握就成為投資制勝的關鍵。

　　其次，從市場心態來講，指數的收益空間相對在一定的范圍內。從歷史經驗來看，市場參與者往往以指數和經濟的歷史對比來作為衡量投資價值的主要依據。比如，當滬綜指達到四千點，如果屆時企業盈利能力尚未達到2007年四千點時的水準，投資者就會認為此時市場被高估，流動性就會撤離。相反，如果指數隨著經濟復蘇緩慢向上，個股隨著主題投資而充分活躍，則既不失流動性，又符合市場投資意愿。因此，在當前經濟復蘇的背景下，滬綜指在經歷了快速上漲后處于三千點的位置，無論從市場參與者的意愿，還是參與者的投資行為角度來講，指數往往會呈現寬幅震蕩的態勢，而優秀的成長性良好的個股卻仍存在上升的空間，那么精選個股的策略則會取得相對指數更好的回報。

　　當然，即便主動投資時代的即將來臨，也并非意味著人人都適合做主動投資。作為個人投資者，如果缺乏信心、時間和經驗，那么選擇長期被動的指數化投資在主動投資的時代仍然不失為一種適合自己的投資策略。畢竟“與指數同步”或能造就超然的投資心態。

　　如果選擇主動投資，那么作為個人投資者，可以多關注政策和經濟復蘇帶來的行業輪動機會，同時也可以借助基金、券商、信托等專業投資管理機構來構建主題投資的組合，獲取相對于指數的超額收益。雖不一定百試百靈、化解“三怕”，但卻有機會在市場中策略制勝，運籌自如。(國際金融理財師 李吉)