“迪拜世界”債務危機有被人為放大之嫌，并不表示金融危機將再度深化，更不可能改變全球經濟尤其是中國經濟強勁復蘇的大趨勢

　　66歲的香港TVB老牌藝人陳鴻烈在《胭脂水粉》、《珠光寶氣》里的出色表演為內地觀眾熟悉。上周，陳鴻烈在片場突發心臟病辭世。粉絲們驚嘆，昨天他還在劇中為金錢爾虞我詐，今天卻已仙去。

　　世事果真難料。布拉德·皮特、貝克漢姆、歐文等明星富豪們夢想著自己投資的“迪拜世界”第一摩天大樓、棕櫚島項目再發大財時，卻驚聞收樓無期，購置的資產價值也大幅縮水。

　　“迪拜世界”是阿聯酋迪拜的主權投資公司，上周宣布延后償付債務，導致全球資本市場再度驚恐。從股市到大宗商品均出現急速下跌。高達590億美元的債務風險可能引發歐美金融機構的連鎖反應。有人說，金融危機尚未消退，實體經濟可能二次見底。

　　大多數股民都抱著樂觀態度期待著迎接跨年度行情，卻無奈市場陡生變數，令人猝不及防。中國A股在上周接連收出3根大陰線，上證指數一周累計下跌6.41%。可怕的是，這次下跌放出歷史天量，市場情緒極度驚恐。

　　擔心是必須的，但過度驚恐卻大可不必。“迪拜世界”債務危機有被人為放大之嫌。到目前，沒有更多的證據表明國際金融危機將再度深化，更不可能改變全球經濟尤其是中國經濟強勁復蘇的大趨勢。

　　在A股暴跌之前，利空傳聞在市場上累積，包括金融機構巨額再融資、宏觀政策可能轉向、年底資金面可能趨緊、大小非減持等等，而“迪拜世界”的種種傳說則是典型的火上澆油。

　　其實，這次調整更多的原因在技術層面。下跌前，上證指數正處在1664點相對于6124點反彈的0.382的關鍵點位。前期連續放量卻沒帶來大幅上漲表明，多空分歧很大，加之8月在3250點~3450點一帶累積的巨額成交構成巨大壓力，多方缺乏足夠動能突破這一關鍵點位。市場維持明顯的箱體震蕩格局，如果不能有效突破，下跌是必然的。

　　如果行情進一步走壞，那么下跌的極限點位便是這個箱體的下沿，即8月底和9月底形成的底部區域2660點附近，而這恰恰是黃金回檔0.236一線。但是，2900點~3100點是上證指數在8月、9月和10月所構成的復合式頭肩底的肩部區域，其支撐力度也不容小視。

　　技術面只是歷史參考，市場趨勢更多取決于經濟基本面、資金和政策，以及普遍的心理預期。資金面情形也沒有市場傳聞的那么糟。據WIND統計，央行上周實現資金凈回籠930億元，這已是央行連續6周實現凈回籠，與央行表示的貨幣政策微調論調相符，貨幣政策轉向不大可能發生。儲蓄方面，不僅存款活期化的趨勢在加劇，居民存款的絕對數也有減少的趨勢。從10月份的數據來看，居民儲蓄余額較上月下降2507億元，繼7、8月后再次呈現存款搬家的局面。

　　縱然11月份有99家上市公司公告減持股份數達8.38億股，市值合計約96.24億元，創下今年下半年以來單月減持規模新高，但綜合數據看，股市資金面充裕的形勢未有實質性逆轉。

　　宏觀經濟面上，第三季度，我國宏觀經濟保持了企穩回升的勢頭。經濟增速進一步加快，共實現國內生產總值77955億元，同比增長8.9%。前三季度累計實現國內生產總值217817億元，同比增長7.7%，是金融危機以來世界主要經濟體中增長最快的國家。而且，公司業績在持續改善之中。

　　但是，細細觀察我國的投資結構，第三季度的投資仍以裝備制造業、能源交通業等為重點，這種投資結構將進一步扭曲我國的要素分配失衡狀況，加劇國內資源和能源緊張，導致勞動密集型產業在經濟復蘇中受損，勞動者的報酬下降，分配體系的失衡更加嚴重。為了避免過度的不良影響，政府將加大轉移支付的比重，居民收入中轉移性收入的比例上升。

　　通脹預期是人們擔心政策轉向的主要依據。然而，考慮到我國CPI中必需品占大部分權重，勞動者報酬增長乏力削弱了國內的通貨膨脹壓力。

　　上周五的政治局會議為即將召開的中央經濟工作會議定下基調，現行財政和貨幣政策還將延續，主要任務還是調結構、促增長、防通脹。因此，面對短期調整，投資者不必過于驚恐，靜觀其變為上策。個人認為，未來行情依然可期，而選股思路需依據經濟復蘇軌跡。整個經濟的復蘇可以分為三個階段，第一個階段是周期性行業的復蘇，也就是說企業在去庫存以后，迎來一次產能的擴張，在此階段第二、三產業的復蘇還沒有開始；第二階段是非周期性行業的復蘇；第三階段是商業景氣度全面的提升。當前中國經濟復蘇應該更多地符合第二個階段的特征，即非周期性行業在緩慢復蘇。

　　關于“迪拜世界”績務危機的最新消息是阿聯酋政府宣布不提供擔保，但其央行提供流動性支持，阿布扎比承諾現金支持。此事件的后續影響還待觀察，但中國A股在本周以一大一小兩根陽線結束了恐慌。（記者 于宛尼）