美國亞克曼價值基金今年以來的收益率達到56%，高出標普指數31個百分點，其卓越的表現成為秉持耐心和反向投資的投資者如何獲得較好市場回報的案例。

　　當投資者朝一個投資方向蜂擁而至時，唐·亞克曼卻帶領著他的基金向另一條路走去。早在上世紀90年代末科技繁榮時期，該基金就因為亞克曼主張配置非技術小盤股而導致業績滯后，投資者甚至棄之而去。然后，網絡泡沫的破裂證明了亞克曼的看法，2002年他的基金收益比標普500指數高出34個百分點。

　　當美國股市自2003年重新步入牛市后，亞克曼堅持持有消費類股票，基金業績在幾年的時間里都落后同行。但在去年市場重挫后，他再次取得勝利，在2008年擊敗指數11個百分點。

　　事實上，亞克曼的長期投資記錄是輝煌的：該基金的10年內年均收益率為12%，位于美國所有多元化股票基金回報排名的前1%；在投資大市值股票的基金中，亞克曼基金在過去1年、3年、5年，10年都處在前1%的位置。

　　為什么在其他基金暗淡無光時，亞克曼基金收益卻依然飛速增長？原因在于其管理人員樂于等待泡沫的破裂，然后挖掘真正的價值股，這種等待有時長達數年。在此期間，他們更喜歡能夠穩定產生現金流的股票——在股市火熱時產生不冷不熱的回報。

　　“當市場開始咆哮時，也是我們相對表現最艱難的時候，”亞克曼說，“當價值股失去青睞時，我們則極其興奮地開始買入了。”在金融危機中這一策略已見成效。2008年初，當許多價值型基金陷入財務周轉問題時，亞克曼的持股是藍籌股可口可樂和微軟，當年3月，其投資組合中25%是現金。

　　在美國股市暴跌后，亞克曼基金以很低的價格買入娛樂公司自由媒體(LM)、零售商連鎖店Williams-Sonoma(WSM)以及次級汽車貸款公司AmeriCredit(ACF)，上述三只股票之后都開始反彈。

　　亞克曼說他的投資策略很簡單：“從概念上講，我們像是在買債券。”即，他們主要集中精力研究公司的信用質量、估價和未來現金流量。

　　最近，亞克曼提高了對輝瑞制藥(PFE)的投資配置，雖然有關專利到期和醫療保健改革使其股價下跌，但其有穩定的現金流和3.6%的股息收益率。亞克曼還在買入消費必需品類股，而在這次股市上漲中這些股票表現相對落后。該基金最大的持股是可口可樂和百事可樂，是因為飲料制造商的商業模式能夠使他們留住利潤中的大部分，而且美元繼續疲軟將提高他們的海外利潤。

　　歷史表明，當股市反彈結束時，亞克曼基金的回報率也開始下降。但他說，他們目前持有的股票還有很多的上升空間。“我們持有的股票比它們兩年前的價格還低，所以我們現在的前瞻性回報前景更好。” (王存迎 )